慧通綜合報(bào)道：

在本輪次貸危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)了通脹水平持續(xù)低迷的情況。令歐洲央行有苦難言的是，雖然低迷的通脹是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體共有的現(xiàn)象，但是歐元區(qū)通脹的絕對(duì)低水平(歐元區(qū)通脹同比自2013年10月已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月低于1%)使得市場(chǎng)將通縮緊縮擔(dān)憂的矛頭全部指向歐元區(qū)。

歐洲央行2014年以來(lái)4次議息會(huì)議均維持貨幣政策不變，但是不太給力的通脹數(shù)據(jù)給該行帶來(lái)日益巨大的壓力。所以，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在4月份的議息會(huì)議上大談歐洲版QE應(yīng)對(duì)通貨緊縮，同時(shí)也指出較強(qiáng)的歐元匯率部分地造成了通脹低迷的局面。

從歐洲央行議息會(huì)議后的記者問(wèn)答和近期該行官員的公開(kāi)講話中，我們可以看出一個(gè)逐步清晰的抗通縮“三步走”戰(zhàn)略：

第一步，“復(fù)活節(jié)等待”。寄希望于4月份復(fù)活節(jié)消費(fèi)帶來(lái)的通脹抬升，緩和市場(chǎng)要求進(jìn)一步寬松的短期壓力。一旦今年4月份的歐元區(qū)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)維持在0.5%或者進(jìn)一步下滑，那么歐洲央行將被迫邁出抗通縮戰(zhàn)略的第二步。

第二步，“弱勢(shì)歐元預(yù)期營(yíng)造”。歐洲央行希望通過(guò)可能推出歐洲版QE的預(yù)期或者不斷表達(dá)對(duì)于弱勢(shì)歐元的渴望，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期向弱勢(shì)歐元演變。在歐洲央行看來(lái)，下滑的能源價(jià)格是造成歐元區(qū)通脹萎靡的主因，而弱勢(shì)歐元至少有助于阻止能源價(jià)格下滑。

德拉吉在議息會(huì)議的新聞發(fā)布會(huì)上表示，2012年年中的一輪歐元走強(qiáng)使得歐元區(qū)CPI同比下降0.4%~0.5%。雖然匯率不是央行的直接政策目標(biāo)，但歐洲央行可以通過(guò)對(duì)歐洲版QE“引而不發(fā)”營(yíng)造“貨幣政策美緊歐松”的市場(chǎng)預(yù)期，弱勢(shì)歐元如果能把歐元區(qū)CPI同比抬升到1%以上，歐洲央行應(yīng)當(dāng)樂(lè)見(jiàn)其成。當(dāng)然，如果歐洲央行依賴“動(dòng)嘴”的“弱勢(shì)歐元預(yù)期營(yíng)造”并沒(méi)有令歐元大幅走弱，而同時(shí)歐元區(qū)CPI繼續(xù)低迷的話，那么該行就不得不走出對(duì)抗通縮戰(zhàn)略的第三步。

第三步，“歐洲版QE出爐”。這是歐洲央行對(duì)抗通縮戰(zhàn)略的最后一手。歐洲版的QE購(gòu)買(mǎi)國(guó)債在政治上不可行，這就使得歐洲版QE所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)將與美聯(lián)儲(chǔ)的QE和英國(guó)版QE(即英格蘭銀行資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃以國(guó)債為主)大為不同。如果如目前市場(chǎng)所猜測(cè)的那樣，歐洲央行直接從銀行那里購(gòu)買(mǎi)貸款以實(shí)現(xiàn)QE，那么不可避免地會(huì)遭遇如何為不具有流動(dòng)性的貸款定價(jià)的問(wèn)題。目前，市場(chǎng)只是在熱烈地討論歐洲央行該不該沿襲日、美、英央行的故智進(jìn)行QE，卻沒(méi)有思考在歐元區(qū)的超主權(quán)結(jié)構(gòu)下如何實(shí)現(xiàn)QE。

不管歐洲央行最終是否會(huì)推出歐洲版QE，一旦第一步落空，即復(fù)活節(jié)消費(fèi)并沒(méi)有使4月份歐元區(qū)通脹水平回升，那么5月份歐洲央行議息會(huì)議將面臨著巨大的政策寬松呼吁。無(wú)論歐洲央行是走出第二步營(yíng)造弱勢(shì)歐元預(yù)期，還是為第三步歐洲版QE推出“吹風(fēng)”，都會(huì)對(duì)歐元造成打壓之勢(shì)，令美元形成明顯的上升通道，金價(jià)(1298.40, 4.50, 0.35%)就只能節(jié)節(jié)敗退了。


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