慧通綜合報(bào)道：

我們近期調(diào)研了公司,近期維生素價(jià)格上漲有望提升公司上半年業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)上半年凈利增長(zhǎng)30%-60%。公司積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù),香精香料業(yè)務(wù)有望保持30%增速。PPS、PPA等新材料陸續(xù)推出,PPS一期5000噸已投產(chǎn),預(yù)計(jì)15年放量;PPA一期1000噸有望年底試生產(chǎn)。新品蛋氨酸是公司營(yíng)養(yǎng)品板塊未來(lái)的新增長(zhǎng)點(diǎn),1期5萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底開(kāi)始建設(shè)。我們看好公司新業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)進(jìn)展,預(yù)計(jì)14-16年凈利增長(zhǎng)40%、19%、26%,實(shí)現(xiàn)EPS1.13、1.35、1.70元,對(duì)應(yīng)PE11倍、9倍和7倍,首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

維生素價(jià)格上漲提升上半年業(yè)績(jī)。公司維生素類(lèi)主導(dǎo)產(chǎn)品為維生素A和維生素E。今年以來(lái)維生素A的價(jià)格逐漸走高,3月份受巴斯夫火災(zāi)事件影響,原材料檸檬醛供應(yīng)緊缺,各廠商相繼提價(jià)。wind數(shù)據(jù)顯示5月份維生素A價(jià)格達(dá)到200元/公斤,相比年初上漲72%,6月份價(jià)格略有下滑。維生素E由于對(duì)檸檬醛依賴(lài)度不高且整體產(chǎn)能有所擴(kuò)張,價(jià)格漲幅不大。目前巴斯夫已恢復(fù)試車(chē),但預(yù)計(jì)仍有1個(gè)月左右的檢修期。整體上維生素價(jià)格上行將提升公司上半年業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)上半年凈利增長(zhǎng)30%-60%。

香精香料業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司香精香料業(yè)務(wù)13年收入6.5億,增長(zhǎng)49%,毛利率23%。公司擁有葉醇、芳樟醇等多個(gè)系列,未來(lái)有望繼續(xù)增加1-2個(gè)項(xiàng)目,整體上香精香料板塊有望保持30%左右增長(zhǎng),總銷(xiāo)售額有望達(dá)到20億,預(yù)計(jì)形成規(guī)模效應(yīng)后毛利率可提升至30%左右。

PPS、PPA等新材料陸續(xù)推出。PPS新材料是通過(guò)聚合工藝形成樹(shù)脂然后進(jìn)一步改性成相關(guān)產(chǎn)品。設(shè)計(jì)產(chǎn)能3萬(wàn)噸(樹(shù)脂),一期5000噸已投產(chǎn),產(chǎn)品正在進(jìn)行認(rèn)證,目前公司PPS部分產(chǎn)品已通過(guò)認(rèn)證并開(kāi)始取得訂單,預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)盈利。我們預(yù)計(jì)15年一期5000噸可正常生產(chǎn)放量,若市場(chǎng)推廣順利,全部產(chǎn)能有望在16年擴(kuò)建完畢。公司未來(lái)樹(shù)脂和改性產(chǎn)品計(jì)劃一起銷(xiāo)售,相比樹(shù)脂,改性產(chǎn)品可放大產(chǎn)量,毛利率更高,銷(xiāo)售額有望進(jìn)一步提升。此外,PPA項(xiàng)目規(guī)劃1萬(wàn)噸(樹(shù)脂)產(chǎn)能,一期1000噸有望年底試生產(chǎn)。

蛋氨酸有望成為營(yíng)養(yǎng)品板塊新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目前營(yíng)養(yǎng)品系列主要是維生素A和維生素E兩大產(chǎn)品,供需格局相對(duì)較為平穩(wěn)。蛋氨酸全球規(guī)模100萬(wàn)噸,市場(chǎng)主要為國(guó)外廠家占據(jù)。公司蛋氨酸設(shè)計(jì)產(chǎn)能30萬(wàn)噸,一期5萬(wàn)噸,目前正在申報(bào)環(huán)評(píng),預(yù)計(jì)年底可開(kāi)工建設(shè)。蛋氨酸大量用于飼料產(chǎn)品,公司通過(guò)維生素業(yè)務(wù)已經(jīng)和國(guó)內(nèi)外飼料廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。預(yù)計(jì)蛋氨酸投入市場(chǎng)后,客戶(hù)推廣會(huì)更加容易。

盈利預(yù)測(cè):我們看好公司新業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)進(jìn)展,預(yù)計(jì)14-16年凈利增長(zhǎng)40%、19%、26%,實(shí)現(xiàn)EPS1.13、1.35、1.70元,對(duì)應(yīng)PE11倍、9倍和7倍,首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

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