慧通綜合報(bào)道：

中國(guó)股市近期的波動(dòng)吸引了投資者的全部目光，但投資者又迎來了新的關(guān)注焦點(diǎn)。周三（7月15日)時(shí)間上午10:00，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了上半年的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

這份中國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年的成績(jī)單顯示，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值296868億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.0%；二季度GDP同比增速為7%，與一季度持平，皆好于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)公布的固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、零售銷售等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回暖跡象。這反映出，去年年末以來政府采取的一系列刺激措施幫助經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

中國(guó)作為10萬億美元經(jīng)濟(jì)體，在其近二十年來最緩慢的增長(zhǎng)期中的經(jīng)濟(jì)健康狀況如何？騰訊財(cái)經(jīng)結(jié)合國(guó)家統(tǒng)計(jì)局權(quán)威回應(yīng)，梳理多方觀點(diǎn)，在此文中對(duì)發(fā)布結(jié)果重要數(shù)據(jù)做細(xì)致的檢驗(yàn)和解讀，用數(shù)據(jù)把脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

看點(diǎn)一、基礎(chǔ)設(shè)施投資大幅增長(zhǎng)
彭博社發(fā)布的“中國(guó)GDP閱讀指南”中認(rèn)為，為保證地方信貸與建設(shè)活動(dòng)繼續(xù)開展下去，中央政府繼收緊地方財(cái)政之后又在近幾個(gè)月來放松規(guī)定，并推出債務(wù)置換計(jì)劃，以期通過高鐵、高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來抵消民間支出的大幅下滑。

上述財(cái)政支出手段能否見效，在統(tǒng)計(jì)局今日發(fā)布的固定資產(chǎn)投資報(bào)告中基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）數(shù)據(jù)中見分曉。

數(shù)據(jù)顯示：今年前五個(gè)月基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)18.1%，低于去年同期25%的增幅。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的固定資產(chǎn)投資報(bào)告顯示：2015年1-6月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)237132億元，同比名義增長(zhǎng)11.4%。基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力)40601億元，同比增長(zhǎng)19.1%，增速比1-5月份提高1個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)14.5%，增速回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)19.1%，增速提高3.1個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)22.2%，增速提高0.6個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)18.9%，增速回落5.3個(gè)百分點(diǎn)。

中行報(bào)告指出，二季度GDP增速低于此前預(yù)期，主要是去年以來官方出臺(tái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果尚未完全顯現(xiàn)，這些政策包括新批項(xiàng)目、降息降準(zhǔn)、減稅降費(fèi)等。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春直言，當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)缺少有力支撐，直接影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且這種拖累仍將持續(xù)。

穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵仍是穩(wěn)投資。在這一理念的指導(dǎo)下，國(guó)家發(fā)改委近來頻頻出手，密集批復(fù)鐵路、機(jī)場(chǎng)、公路、城市軌道等重大項(xiàng)目，半年間共批復(fù)38個(gè)項(xiàng)目，投資總額高達(dá)6670億元。

在“有形之手”的推動(dòng)下，基礎(chǔ)設(shè)施投資成了近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中少有的亮點(diǎn)：今年1~5月，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力)29160億元，同比增長(zhǎng)18.1%，高于同期的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)近一倍。“但是這個(gè)增長(zhǎng)彌補(bǔ)不了房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資下滑所帶來的影響。”劉元春認(rèn)為，目前看到的投資下滑并沒有見底的跡象。劉元春認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施可以增加有效供給，不直接反映在生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)能力的全面提升上，還通過增加有效需求，可以防止經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)。

看點(diǎn)二、房地產(chǎn)市場(chǎng)趨穩(wěn)回升
今日發(fā)布的房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)同樣值得關(guān)注。深圳樓市重現(xiàn)繁榮景象，上海房?jī)r(jià)亦再度上漲。作為反映開發(fā)商對(duì)未來銷售情況信心程度的指標(biāo)，房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)支持還是拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

統(tǒng)計(jì)局在固定資產(chǎn)投資報(bào)告中公布數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資43955億元，同比名義增長(zhǎng)4.6%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)5.7%），增速比一季度回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，其中住宅投資增長(zhǎng)2.8%。房屋新開工面積67479萬平方米，同比下降15.8%，其中住宅新開工面積下降17.3%。全國(guó)商品房銷售面積50264萬平方米，同比增長(zhǎng)3.9%，商品房銷售面積由負(fù)轉(zhuǎn)正，全國(guó)同比增長(zhǎng)3.9%，其中6月份增長(zhǎng)16%。商品房銷售額一季度-9.3%，二季度增長(zhǎng)10%，這是2014年以來首次正增長(zhǎng)。

瑞銀集團(tuán)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)延續(xù)羸弱增長(zhǎng)，生產(chǎn)面和需求面均乏善可陳。雖然房地產(chǎn)銷售繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但庫(kù)存高企繼續(xù)拖累房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)，進(jìn)而抑制工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資。 她認(rèn)為，雖然去年基數(shù)較低，但庫(kù)存高企拖累住宅新開工面積下降17.3%。

國(guó)務(wù)院參事室特約研究員、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原總經(jīng)濟(jì)師姚景源認(rèn)為房地產(chǎn)開始企穩(wěn)：“固定資產(chǎn)投資主要由三大塊構(gòu)成，第一塊是基礎(chǔ)設(shè)施投資，第二塊是工業(yè)投資，第三塊是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)方面，在今年上半年特別是到6月份，銷售面積和銷售額由負(fù)轉(zhuǎn)正，說明房地產(chǎn)開始企穩(wěn)。我們可以預(yù)測(cè)下半年房地產(chǎn)總體是平穩(wěn)的狀態(tài)。此外，由于產(chǎn)能過剩，我們的工業(yè)、制造業(yè)面臨著比較大的困難。在工業(yè)投資上面，雖然保持了一定的增長(zhǎng)，但是下行的幅度值得關(guān)注。”

看點(diǎn)三、非公有制經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng) 改革的紅利繼續(xù)釋放
統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，上半年，民間投資比重占全部投資比重上升到65.1%，非公有制經(jīng)濟(jì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增長(zhǎng)速度比全部工業(yè)增長(zhǎng)速度快1.8個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上私營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)6.2%，而同期全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)為-0.8%。

對(duì)此，盛來運(yùn)解讀為：改革的紅利在繼續(xù)釋放。“這一點(diǎn)主要表現(xiàn)在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的活力有效增強(qiáng)，非公經(jīng)濟(jì)的工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度是8.1%，比一般工業(yè)的平均增速高了1.8個(gè)百分點(diǎn)，民間投資的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)11.4%，占總投資比重是65.1%，也在繼續(xù)提升，這就說明，在一系列簡(jiǎn)政放權(quán)的措施推動(dòng)下，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力也是在增強(qiáng)。”

看點(diǎn)四、就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定 上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)718萬人
彭博社稱，盡管中國(guó)總理李克強(qiáng)多次表示政策決定取決于就業(yè)形勢(shì)而非GDP，但中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況因?yàn)榭煽繑?shù)據(jù)不足而難下判斷。5月調(diào)查失業(yè)率為5.1%左右，持穩(wěn)于去年水平。

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)在在GDP報(bào)告公布后的新聞發(fā)布會(huì)上，提到一些關(guān)于就業(yè)狀況的數(shù)字。“就業(yè)情況，應(yīng)該說比預(yù)期的要好，上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)718萬人（注：今年政府新增就業(yè)目標(biāo)為1,000萬），完成全年目標(biāo)的71.8%，調(diào)查失業(yè)率也在5.1%附近，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定。所以，從主要指標(biāo)情況來看，國(guó)民經(jīng)濟(jì)目前仍在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行。”

國(guó)務(wù)院參事室特約研究員、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原總經(jīng)濟(jì)師姚景源對(duì)此做出解讀時(shí)提醒，我們的目光不能僅僅停留在GDP上。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過30多年的發(fā)展，主要矛盾已經(jīng)由解決溫飽、告別貧困、追求比較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，轉(zhuǎn)變?yōu)橐栽鲩L(zhǎng)的質(zhì)量和效益為重點(diǎn)。在這樣的背景下，我們把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)，目光不要僅僅停留在在GDP上面，還要全方位、綜合地看待整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。”

姚景源認(rèn)為,首先，就業(yè)是民生之本，而我們經(jīng)濟(jì)工作的目的就是改善民生。上半年中國(guó)的就業(yè)取得了重要的成果，我們?nèi)晷略鼍蜆I(yè)計(jì)劃目標(biāo)是1000萬，上半年已經(jīng)完成了全年任務(wù)的71.8%。其次，物價(jià)和每一個(gè)人每一個(gè)家庭的利益息息相關(guān)，今年以來，物價(jià)總體上低位平穩(wěn)。第三要看經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在從結(jié)構(gòu)上看，確實(shí)是“有上有下”、“有進(jìn)有退”。我們過去常講的一些高能耗、高物耗、高污染的行業(yè)降下來了，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、中高端制造業(yè)以及和一些民生產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)有所上升。這是尤其讓我們感到欣慰的。

國(guó)家行政學(xué)院黨委委員、常務(wù)副院長(zhǎng)馬建堂在2015年07月15日《求是》雜志上發(fā)表《辯證看待我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)》文章。文章稱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“里子”，是各項(xiàng)民生指標(biāo)繼續(xù)明顯改善，主要體現(xiàn)為老百姓“有活干、有錢掙”。“有活干”，是指就業(yè)情況總體穩(wěn)定。 “有錢掙”，是指居民收入保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。居民收入保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，進(jìn)一步證明了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的含金量在不斷提高。

看點(diǎn)五、中國(guó)GDP未被高估
彭博社認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)增速似乎穩(wěn)定在7%左右，但未經(jīng)通脹（通縮）調(diào)整的數(shù)據(jù)則反映出較大波動(dòng)。第一季度名義GDP增幅為5.8%，遠(yuǎn)低于去年同期7.9%和2011 年同期18%的水平。

由于大宗商品價(jià)格下跌且國(guó)內(nèi)需求低迷遏制了消費(fèi)物價(jià)水平，GDP平減指數(shù)由2011年的8%以上降到了負(fù)值。值得注意的是，央行實(shí)際上是在一季度平減指數(shù)降為負(fù)值以后開啟的寬松政策，因此需密切關(guān)注該數(shù)據(jù)。

在7月15日上午 GDP報(bào)告公布后的新聞發(fā)布會(huì)上，金融時(shí)報(bào)記者提出了關(guān)于GDP平減指數(shù)的問題，并提出“有分析人士認(rèn)為這個(gè)指數(shù)其實(shí)是相對(duì)比較低的，夸大了中國(guó)GDP這樣一個(gè)數(shù)額。”

批評(píng)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，總是一個(gè)令人興奮的話題。最近凱投宏觀的研究，就質(zhì)疑了中國(guó)的GDP平減指數(shù)，認(rèn)為這一指數(shù)沒有扣除進(jìn)口價(jià)格變化，導(dǎo)致了2014年中國(guó)GDP增速被高估1-2個(gè)百分點(diǎn)。針對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人盛來運(yùn)表示，中國(guó)GDP增速?zèng)]有被高估。“西方國(guó)家核算GDP主要采用支出法，而中國(guó)是生產(chǎn)法。中國(guó)在核算GDP時(shí)，已用一系列價(jià)格指數(shù)進(jìn)行扣除，外界用支出法的價(jià)格扣除邏輯來套用生產(chǎn)法的核算法是不合適的。不過，我國(guó)個(gè)別價(jià)格指數(shù)還有缺陷，今后將進(jìn)一步完善。

盛來運(yùn)認(rèn)為，總體來說，中國(guó)并沒有存在平減指數(shù)被低估，GDP被高估的情況，是能客觀實(shí)際反映情況的。”

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策走向
民生證券7月15日發(fā)布報(bào)告分析下一步經(jīng)濟(jì)和政策走向。民生證券認(rèn)為，全年來看，由于前兩個(gè)季度占比只有45%，能否保住7%還要看下半年。目前看壓力依然不小，一方面房地產(chǎn)下行、制造業(yè)產(chǎn)能過剩、出口增量有限的中長(zhǎng)期背景沒有改變，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)依然有下行壓力，另一方面，6月股災(zāi)后牛市預(yù)期受到影響，IPO放緩，交易萎縮，這些都會(huì)影響金融業(yè)對(duì)GDP的拉動(dòng)，而這是上半年經(jīng)濟(jì)成功保7%的主要力量。

所以，要達(dá)到7%的目標(biāo)，下半年的穩(wěn)增長(zhǎng)政策還要繼續(xù)發(fā)力。不過穩(wěn)增長(zhǎng)的思路可能會(huì)有所調(diào)整。從貨幣政策看，前期連續(xù)的降準(zhǔn)降息已解決銀行間流動(dòng)性，下一步央行的寬松將更加重“質(zhì)”而不是“量”，主要是通過降準(zhǔn)、定向?qū)捤桑≒SL、再貸款）等方式降低長(zhǎng)端利率，疏通貨幣政策向?qū)嶓w的傳導(dǎo)渠道。從財(cái)政政策看，財(cái)政收入和土地出讓金下滑依然是最大束縛，下一步主要是通過加快PPP項(xiàng)目簽約和城鎮(zhèn)化基金擴(kuò)容來解決融資問題，預(yù)計(jì)下半年基建投資將明顯回升。

申萬宏源認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)但內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍弱，企穩(wěn)回升仍需政策扶持。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的情況下，申萬宏源預(yù)計(jì)宏觀政策將繼續(xù)保持寬松。貨幣政策方面，穩(wěn)匯降息降準(zhǔn)?；谀甑證PI到2％的判斷，降息空間不大，政策寬松主要體現(xiàn)在降準(zhǔn)150個(gè)BP以及定向操作；人民幣有貶值壓力，但實(shí)際貶值可能不大，中間價(jià)將在6.1左右維穩(wěn)。人民幣繼續(xù)沖刺SDR貨幣籃子，資本項(xiàng)目對(duì)外開放會(huì)進(jìn)一步加快。財(cái)政政策方面，增支減稅，盤活存量，6月10日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于盤活財(cái)政存量的安排有望推動(dòng)基建投資的回升。

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