慧通綜合報(bào)道:
國務(wù)院確定深化利率市場化改革
一要督促金融機(jī)構(gòu)健全內(nèi)控制度,增強(qiáng)自主合理定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平
二要繼續(xù)發(fā)揮存貸款基準(zhǔn)利率的參考和指引作用,用好短期回購利率、再貸款、中期借貸便利等工具
三要加強(qiáng)對非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理,采取差別存款準(zhǔn)備金率等方式激勵約束利率定價(jià)行為,強(qiáng)化行業(yè)自律和風(fēng)險(xiǎn)防范
在存款利率上浮區(qū)間完全放開以后,利率形成和調(diào)控機(jī)制成為深化利率市場化改革的核心。昨日召開的國務(wù)院常務(wù)會議,確定深化利率市場化改革,完善利率形成和調(diào)控機(jī)制,同時(shí)提出要加強(qiáng)對非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理。
會議指出,深化金融改革,推進(jìn)利率市場化,加快建設(shè)適應(yīng)市場需求的利率形成和調(diào)控機(jī)制,有利于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能,著力解決融資難、融資貴問題。
具體來說,一要督促金融機(jī)構(gòu)健全內(nèi)控制度,增強(qiáng)自主合理定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
二要繼續(xù)發(fā)揮存貸款基準(zhǔn)利率的參考和指引作用,用好短期回購利率、再貸款、中期借貸便利等工具,理順政策利率向債券、信貸等市場利率傳導(dǎo)渠道,形成市場收益率曲線。
三要加強(qiáng)對非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理,采取差別存款準(zhǔn)備金率等方式激勵約束利率定價(jià)行為,強(qiáng)化行業(yè)自律和風(fēng)險(xiǎn)防范。防控和監(jiān)管越到位,利率市場化程度就會越高。
10月23日,央行宣布放開存款利率上限,意味著我國利率市場化開啟了新的階段,核心就是要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制,提高央行調(diào)控市場利率的有效性。
然而,這個(gè)過程不會一蹴而就。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受媒體采訪時(shí)說,未來實(shí)現(xiàn)基準(zhǔn)利率的市場化是逐漸推進(jìn)的過程,市場化的利率體系構(gòu)建需要較長的過程完成。由國務(wù)院常務(wù)會議的精神可見,在這一過程中,機(jī)構(gòu)自由定價(jià)也會存在一定約束。
海通證券發(fā)表的研報(bào)認(rèn)為,我國貨幣市場利率包括質(zhì)押回購利率(銀行間與交易所)和同業(yè)拆借利率。從交易規(guī)模來看,銀行間質(zhì)押回購占大半壁江山;而回購和拆借期限均以隔夜和7天為主。因此基準(zhǔn)利率需要引導(dǎo)的主要對象應(yīng)為隔夜或7天銀行間質(zhì)押回購利率。短期的政策利率則包括正逆回購、SLO和SLF的利率,MLF、PSL和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的利率是中長期政策利率。
海通證券判斷未來基準(zhǔn)利率可能仍以正、逆回購利率為主,具體可能分為三種方式:一是正、逆回購招標(biāo)利率直接為貨幣利率的目標(biāo)值,通過定期公布的方式引導(dǎo);二是采用歐洲央行的利率走廊模式,正回購為下限,逆回購為上限,引導(dǎo)七天回購利率(R007)在區(qū)間內(nèi)波動;三是設(shè)立“全新”的隔夜或天回購目標(biāo)利率,并定期及時(shí)公布。
結(jié)合央行正逆回購利率、SLO、SLF、MLF和PSL的利率,海通證券認(rèn)為,基本能給出較完整的利率曲線走廊,這些政策利率作為對應(yīng)期限無風(fēng)險(xiǎn)利率的上限,未來有望將市場利率引導(dǎo)在合意范圍內(nèi)。此外,雖然存款利率上限放開,但存貸款利率仍具有引導(dǎo)意義。
對于當(dāng)前市場利率的引導(dǎo)和培育,民生證券研究院固收負(fù)責(zé)人李奇霖的看法是,央行應(yīng)該主要通過兩個(gè)方面著力,一是要擴(kuò)大債券市場流動性,只有流動性比較好的市場才能比較靈敏地反映央行政策意圖,才能形成傳導(dǎo)機(jī)制;二是盡快確定政策利率,目前來看,回購利率作為政策利率的概率比較大,因?yàn)檎呃蚀_定后,通過政策利率影響貨幣市場和銀行間市場的利率會比較有效。
在利率市場化的趨勢下,李奇霖認(rèn)為未來政策利率將以公開市場操作利率為主,通過公開市場操作利率引導(dǎo)市場利率??紤]到目前平坦化的收益曲線和實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力之下,政策層面有降低實(shí)體融資成本的訴求,預(yù)計(jì)央行會引導(dǎo)市場資金利率下行,促使陡峭化收益率曲線形成,進(jìn)而引導(dǎo)長端利率進(jìn)一步下行。
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