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新聞:央行開展非跨年逆回購 短期內(nèi)降準預期不改
時間:2018-12-18 09:31 來源:慧通綜合報道 作者:佚名 點擊:

慧通綜合報道:

  連續(xù)暫停36個工作日的逆回購操作,終于重啟。

  12月17日,央行開展1600億元7天逆回購操作,利率維持2.55%,當日無逆回購到期,凈投放1600億元。

  12月17日,東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇稱,由于繳稅、繳準、年末考核等因素,央行肯定要供應一些資金進行對沖,穩(wěn)定市場流動性。“年底資金市場多少會有些波動,央行具體如何操作,取決于市場波動情況。”

  當日凈投放后,除隔夜資金外,其它期限資金利率延續(xù)上行態(tài)勢,其中跨年價格上漲明顯。中信證券(600030,股吧)首席固收分析師明明認為,央行在資金利率走高背景下重啟逆回購操作,表明了維穩(wěn)年底資金面的態(tài)度,料后續(xù)將陸續(xù)開展流動性凈投放以對沖年底資金面收緊壓力。

  綜合多位分析人士觀點,央行未來可能會啟動14天逆回購操作,同時今年底至明年初可能會有降準。興業(yè)研究分析師郭于瑋認為,逆回購與MLF余額1萬億左右便足以滿足流動性削峰填谷需求,這對應的降準空間在3個百分點以上。

  跨年資金面稍緊

  臨近年底,流動性逐步偏緊。12月14日,央行等額續(xù)作2860億元MLF后,資金價格依舊整體上行。12月17日,央行在無逆回購到期時點重啟逆回購操作,以對沖繳稅、繳準等因素影響,維護流動性合理充裕。

  據(jù)中信固收團隊測算,12月17日為12月集中繳稅和繳準期限。7月以來,稅期流動性凈投放分別為:1300億元、465億元、2650億元、1500億元、-1200億元。本次操作是以對沖稅期為目標的流動性凈投放慣常操作。

  盡管凈投放1600億元,當日資金價格依舊整體上漲,尤其是跨年資金。

  “加權(quán)平均的14天資金價格中有很多不跨年的,如8-12天資金,市場上真正的14天資金價格要到3.8%以上。”12月17日,一位農(nóng)商行交易員稱。民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認為,這種現(xiàn)象表明,盡管當前金融市場流動性總體穩(wěn)定,但不同期限資金情況有所不同,跨年資金略顯緊張。

  21世紀經(jīng)濟報道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理,目前至年底有兩筆資金到期:一是本次操作的1600億元逆回購將于24日到期;二是21日有1200億元國庫現(xiàn)金定存到期。“年底較大規(guī)模資金到期可能進一步加大資金面的波動,本次央行重啟逆回購操作將是年底流動性安排的序幕,央行大概率在12月24日再開展流動性凈投放對沖逆回購到期影響,完成資金面穩(wěn)定安全跨年。”明明稱。

  溫彬預計,接下來央行會繼續(xù)重啟14天逆回購,滿足跨年資金需要,但利率將保持不變。明年一季度,隨著春節(jié)臨近,一是短期內(nèi)央行仍將加大公開市場操作,包括多期限逆回購組合投放流動性;二是仍有降準的空間和必要。

  對于降準,溫彬陳述了三方面理由:一是對沖外匯占款連續(xù)4個月下滑對基礎貨幣投放的影響;二是通過定向降準暢通傳導機制;三是置換MLF優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu),降低金融機構(gòu)成本,進而降低實體經(jīng)濟融資成本。12月17日,央行公布數(shù)據(jù)顯示,11月末外匯占款21.26萬億元,環(huán)比下滑571.3億元,余額創(chuàng)近8年新低。

  降準空間幾何?

  2018年以來,央行公開市場操作出現(xiàn)兩大變化:一是首創(chuàng)置換式降準,二是逆回購操作頻率下降。不過,在置換式降準后MLF余額并未下降,而逆回購余額時常為0。

  郭于瑋認為,這引發(fā)了三個層面問題:一是由于MLF余額居高不下,商業(yè)銀行對批發(fā)性融資的依賴仍高;二是在流動性監(jiān)管趨嚴的背景下,MLF、逆回購等有期限的流動性投放方式難以滿足商業(yè)銀行對中長期資金的需求;三是逆回購頻繁暫停使短端利率波動加大,一定程度上影響了利率傳導。

  “目前MLF與逆回購余額共計4.9萬億,而分析顯示逆回購與MLF余額只需降到1萬億左右便足以滿足流動性削峰填谷的需求,對應的降準空間在3個百分點以上。同時,從歐洲央行經(jīng)驗來看,逆回購與MLF的比例可以提高至3:1左右。”郭于瑋稱。

  華泰證券(601688,股吧)首席宏觀分析師李超認為,今年年底仍有降準概率,預計明年還有3-4次降準。他同時認為,短期難見降息,明年年中附近才可能有降息,且預計央行將調(diào)整政策利率,而非基準利率,未來“兩軌并一軌”的趨勢較為明確,大概率不會調(diào)整基準利率。

  “目前中美利差已經(jīng)比較小了,降息會給匯率帶來一定壓力,如果能守住匯率,降息也不是不可能。不過,現(xiàn)在的核心問題不是降息,而是疏通貨幣政策傳導機制。” 邵宇對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

  他說,利率調(diào)整是比較明顯的政策信號,目前不調(diào)整可能是想看美聯(lián)儲的動作,如果美聯(lián)儲加息,中國央行不跟進,從某種意義上來說就是降了,對企業(yè)也是利好。據(jù)悉,美聯(lián)儲12月議息會議利率決議將在北京時間12月20日凌晨公布,目前市場普遍預計,美聯(lián)儲會選擇加息。

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