慧通綜合報道：

　　1月部分金融數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高，是否意味著貨幣政策的取向發(fā)生了變化?央行票據(jù)互換(CBS)操作首次開展，是中國版的量化寬松(QE)嗎?新年伊始，中國央行貨幣政策成為市場焦點之一。

　　據(jù)中國政府網(wǎng)消息，李克強總理在2月20日國務(wù)院常務(wù)會議上表示，“我在這里重申：穩(wěn)健的貨幣政策沒有變，也不會變。我們堅決不搞‘大水漫灌’!”

　　中小微企業(yè)票據(jù)融資成本出現(xiàn)顯著下降

　　2019年開年，人民銀行宣布，1月份分兩次下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率共計1個百分點，同時2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。

　　近期公布的1月金融數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)融資顯著增加，表內(nèi)票據(jù)融資和表外未貼現(xiàn)銀行承兌匯票分別新增5160億元和3786億元，二者合計占新增社會融資規(guī)模的19.3%，較去年同期上升13.5個百分點，引起市場的關(guān)注。

　　京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認(rèn)為，票據(jù)融資繼續(xù)保持旺盛，原因很可能是在實體貸款需求不強的情況下，銀行傾向于使用更加靈活的票據(jù)資產(chǎn)來調(diào)配貸款額度。

　　央行貨政司課題組20日撰文指出，在逆周期調(diào)節(jié)力度加大、企業(yè)融資成本下降的背景下，貼現(xiàn)利率出現(xiàn)明顯下行，1月份曾經(jīng)出現(xiàn)短暫的套利時間窗口。有一些企業(yè)在銀行開票后沒有用于生產(chǎn)經(jīng)營，而是轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性存款，但隨著結(jié)構(gòu)性存款利率向合理水平回歸，目前已經(jīng)沒有套利空間。

　　文章指出，1月份票據(jù)融資顯著增加，主要還是支持了實體經(jīng)濟，中小微企業(yè)通過票據(jù)融資的成本出現(xiàn)了顯著下降。個別企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)和結(jié)構(gòu)性存款套利，只是短期的，且并非普遍現(xiàn)象，不是票據(jù)融資增加的主要原因。

　　此外，央行金融市場司副司長鄒瀾此前還提到，1月份票據(jù)融資增長較快，也有一定的季節(jié)性因素，從歷年數(shù)據(jù)來看，年初票據(jù)業(yè)務(wù)增長量一般高于全年平均值。在票據(jù)融資利率下行的背景下，企業(yè)票據(jù)融資的意愿增強。

　　穩(wěn)健的貨幣政策沒有變，也不會變

　　“我國近期實施的一些貨幣政策，外界輿論特別是市場主體總體評價是積極的，但也出現(xiàn)了個別質(zhì)疑的聲音，認(rèn)為是不是搞量化寬松?”李克強總理在2月20日的國務(wù)院常務(wù)會議上說，“我在這里重申：穩(wěn)健的貨幣政策沒有變，也不會變。我們堅決不搞‘大水漫灌’!”

　　與此同時，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人近日接受《金融時報》記者采訪時表示，在保持總量適度、不搞“大水漫灌”的同時，貨幣政策更加注重結(jié)構(gòu)上加大定向調(diào)控、精準(zhǔn)滴灌力度，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

　　上述央行負(fù)責(zé)人表示，下一階段，中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，把握好宏觀調(diào)控的度，促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，既要防止貨幣條件過緊引發(fā)風(fēng)險，也要防止大水漫灌加劇扭曲和繼續(xù)累積風(fēng)險，繼續(xù)發(fā)揮好貨幣政策的結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用，協(xié)調(diào)好本外幣政策，把握好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和打贏防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　伴隨美國經(jīng)濟運行放緩，鴿派聲音增強，市場對于中國央行貨幣政策進(jìn)一步偏松調(diào)整的預(yù)期也有所升溫。央行貨幣政策司司長孫國峰15日在1月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)解讀吹風(fēng)會上就曾表示，穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒有發(fā)生改變。“穩(wěn)健”是貨幣政策的工作原則和指導(dǎo)思想，強調(diào)了貨幣政策要以穩(wěn)為主，堅持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，既要有效實施逆周期調(diào)節(jié)，也要把握好度。

　　“總的來看，貨幣政策探索并積累了不搞‘大水漫灌’又要更好服務(wù)實體經(jīng)濟的經(jīng)驗。”他說。

　　2月20日，中國人民銀行開展首次央行票據(jù)互換(CBS)操作，央行方面亦不止一次指出，CBS并不是量化寬松(QE)。

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