慧通綜合報(bào)道：

(2013年4月18日)近期日本激進(jìn)的寬松政策震動(dòng)世界匯率市場(chǎng)，不少投資者相信日元將持續(xù)貶值趨勢(shì)。為此，中國(guó)證券報(bào)記者專訪了多位業(yè)界專家。海通證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆認(rèn)為，由于缺乏結(jié)構(gòu)性改革，日本量化寬松的刺激政策在長(zhǎng)期未必有效；交銀國(guó)際資產(chǎn)管理董事馮時(shí)暖表示，日元未來貶值幅度若超過5%將會(huì)對(duì)亞太國(guó)家經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生重大影響；摩根大通銀行中國(guó)區(qū)資金交易部總監(jiān)黃柏堅(jiān)認(rèn)為，日元貶值對(duì)中國(guó)而言也會(huì)存在機(jī)會(huì)，將有利于人民幣建立自己作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位并推動(dòng)自身的國(guó)際化。

日元或?qū)⒃儋H值5%
中國(guó)證券報(bào)：近期日元暴跌超乎意料，如何看待日本央行實(shí)施激進(jìn)政策的動(dòng)機(jī)？未來貶值幅度如何估計(jì)？

馮時(shí)暖：日本央行對(duì)日元貶值的操作，按他們官方的講法，是希望能夠使國(guó)內(nèi)出現(xiàn)2％的通脹。新任央行行長(zhǎng)希望通過量化寬松使日本整體的通脹達(dá)到2%，其副作用就是日元貶值。不過日元貶值的幅度很難估計(jì)，在第二季度可能還有5%左右的降幅，這個(gè)幅度水平也是周邊國(guó)家能夠承受的范圍，如果貶值幅度超過5%，肯定會(huì)對(duì)亞太國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系有很大的影響。

胡一帆：貶值措施剛開始對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)而言是個(gè)好事，會(huì)幫助日本出口增加。但是由于日本并未提出政策來解決公共債務(wù)、解決收入體制的分配以及老齡化問題、促進(jìn)就業(yè)結(jié)構(gòu)的改善，在沒有結(jié)構(gòu)性改革的狀況下，日本的刺激計(jì)劃只能是出現(xiàn)短期“給經(jīng)濟(jì)打雞血”的效應(yīng)，到明年央行不得不通過提高利率來穩(wěn)固日元，這對(duì)日本這個(gè)高債務(wù)的國(guó)家會(huì)非常致命。

中國(guó)證券報(bào)：日本激進(jìn)的量化寬松政策是否會(huì)引起新一輪貨幣戰(zhàn)？

胡一帆：最有可能發(fā)生的狀況是，2013年二季度刺激計(jì)劃初步有效，然后日元貶值刺激出口增加，使其經(jīng)常項(xiàng)目恢復(fù)正值。但是周邊國(guó)家尤其是韓國(guó)或者東南亞競(jìng)爭(zhēng)者們可能也會(huì)相繼采取貨幣貶值的操作，貨幣戰(zhàn)可能在二三季度慢慢顯現(xiàn)出來。

黃柏堅(jiān)：我認(rèn)為貨幣戰(zhàn)并不會(huì)發(fā)生，市場(chǎng)上同時(shí)存在歡迎和警惕日元貶值的不同態(tài)度。部分國(guó)家的出口與日本有直接的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，例如韓國(guó)，歐洲等，日元的貶值是他們所不愿意看到的。然而，對(duì)于那些試圖通過增強(qiáng)內(nèi)需以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的其他經(jīng)濟(jì)體，例如中國(guó)，馬來西亞等，他們很樂意通過日元的貶值而帶來更便宜的高科技產(chǎn)品，除非美元兌日元在年底升至140使日元無序貶值，

沖擊中國(guó)資本市場(chǎng)有限
中國(guó)證券報(bào)：日元貶值使得日本出口獲益，但從另外一個(gè)層面來說，會(huì)不會(huì)對(duì)中國(guó)的出口造成擠壓？

馮時(shí)暖：從中國(guó)出口到海外的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)角度來看，由于人民幣升值壓力和日元持續(xù)貶值的雙重壓力，企業(yè)在海外市場(chǎng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)受到削弱。同時(shí)日元匯率持續(xù)下降會(huì)引致其他國(guó)家也通過貶值操作，為本國(guó)產(chǎn)品贏得市場(chǎng)，這也會(huì)對(duì)中國(guó)出口造成壓力。但目前仍然需要對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易進(jìn)行壓力測(cè)試，評(píng)估日元貶值的影響程度。

胡一帆：貶值對(duì)東南亞包括中國(guó)在內(nèi)的出口影響較小，因?yàn)閺漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，只有韓國(guó)的產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)和日本形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。實(shí)際上，從制造業(yè)鏈條關(guān)系來看，因?yàn)橹袊?guó)制造尚處于低端制造位置，如果日本產(chǎn)品出口增加，可能很多原配件、零件生產(chǎn)在中國(guó)的規(guī)模會(huì)增加，所以總體而言日元貶值對(duì)中國(guó)的影響相對(duì)而言較為中性。

中國(guó)證券報(bào)：從流動(dòng)性角度看，日元貶值會(huì)不會(huì)加速資本流入到中國(guó)或香港？中國(guó)應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)日元貶值的影響？

馮時(shí)暖：資金的流向取決于其他金融機(jī)構(gòu)和主要貿(mào)易團(tuán)體的操作以及政策引導(dǎo)，將資金吸引到相應(yīng)的地方。在資金充裕的情況下，一些資金流到了日本的股市，而對(duì)于其他國(guó)家的資本市場(chǎng)是否直接利好，這就很難評(píng)估。日本做量化寬松而新增的外圍資金對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊實(shí)際是很小的，直接影響的可能是國(guó)際資源價(jià)格比如石油、天然氣、有色金屬這類的價(jià)格可能會(huì)受到一定的壓力。

黃柏堅(jiān)：從流動(dòng)性而言，日元量化寬松會(huì)出現(xiàn)資金向中國(guó)及香港地區(qū)加速流入的情況。尤其是相對(duì)于其他貨幣資產(chǎn)來說，人民幣同時(shí)具有穩(wěn)定升值和相對(duì)高收益兩個(gè)吸引力。日元貶值對(duì)中國(guó)而言實(shí)際上是一個(gè)正面的機(jī)會(huì)而非負(fù)面的影響，有利于人民幣建立自己作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位并推動(dòng)自身的國(guó)際化。隨著日元大幅貶值，和隨之可能引發(fā)的通脹上升預(yù)期，全球投資者正在尋找更好的替代方案，中國(guó)資產(chǎn)的回報(bào)將會(huì)更有吸引力。

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