慧通綜合報道：

證券市場一般用三個底來衡量股市是否將從下跌的狀態(tài)中反轉，即估值底、政策底與市場底。從長期趨勢來看，商品價格走勢與宏觀環(huán)境的走勢基本一致，因此我們借鑒證券市場的三個底來分別推演當前形勢下的國內白糖市場。

估值仍有下調空間
從歷史經驗來看，市場一般將生產成本當作估值的參照物。價格低于成本線一般發(fā)生在新舊榨季交替階段，主要是因為舊榨季余留大量超出市場承受能力的庫存，而新糖又在源源不斷地供應市場，階段性供大于求使得拋售增多，從而產生跌破成本的情況。而在第二年的2月份以后，當舊糖不再對市場產生影響，糖價又會緩慢回升到成本線之上。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在過去的10年中，跌破成本的情況只發(fā)生了2次，分別是2002/2003榨季和2008/2009榨季，2002/2003榨季跌破成本的情況持續(xù)了1年，而2008/2009榨季只有7個月。2011/2012榨季現(xiàn)貨價格一度跌破我們認為的市場平均成本，不過，從跌破的幅度和時間來看，當前階段應該為跌破成本的初級階段，即未來還存在進一步下跌或者遠離成本線的情況出現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)角度看，現(xiàn)貨價格低于成本價格的最大值為610，目前則基本在100以內，還存在繼續(xù)擴大的可能。

政策底有待明確
供過于求，是近兩個榨季食糖市場最大的基本面。在下游消費沒有實質性突破的情況下，只有通過政策性收儲才能實現(xiàn)供需平衡。從全社會庫存的角度來看，2012/2013榨季的總供應量為2076萬噸，期末庫存696萬噸，同比增加170萬噸。

也就是說，如果要保證新榨季與2011/2012榨季的供需情況基本持平，那么國家儲備就要收儲超過250萬噸食糖。這也是市場傳言“新榨季收儲400萬噸，輪出150萬噸”版本的理論出處。從歷史經驗來看，收儲并不能在短時間內完全扭轉市場走勢，有時還會促使價格加速下跌。市場的真正拐點則來自于需求的恢復以及市場熱情的提高。從目前的情況來看，市場對收儲的預期非常強烈，同時政策調控部門也表示正在研究新榨季收儲的情況，同時認為收儲應該統(tǒng)籌安排、最后收儲的數(shù)量應該不會太少。

市場底還在醞釀中
無論是在哪個市場，市場底的界定都比較模糊，大部分人用技術指標來作為評判參照，即行情走勢的右側出現(xiàn)以后才能確認市場底部。

本輪白糖價格下跌共經歷四個階段：第一階段為2011年8月至12月，現(xiàn)貨價格從7800元/噸的最高價下跌至6400元/噸，下跌1400元/噸；第二階段為2012年1月至4月，現(xiàn)貨價格從6400元/噸上漲至6640元/噸，上漲240元/噸；第三階段為2012年5月至8月上旬，現(xiàn)貨價格從6640元/噸下跌至5680元/噸，下跌960元/噸；第四階段為2012年8月中旬至今，現(xiàn)貨價格從5680元/噸反彈至5920元/噸，上漲240元/噸。從目前的情況來看，無論是價格反彈的水平還是價格所處的階段，都看不到市場處于趨勢右側的跡象，市場底可能還處于醞釀時期。

根據(jù)過去的經驗，甘蔗首付價格下調以后，估值的參照值就會降低200元/噸至300元/噸，不利于估值底的產生；新榨季食糖最終產量很可能比預期高，同時進口量和走私糖也存在超出預期的可能，如果收儲數(shù)量太少或者收儲確定以后供給增加，政策底也可能達不到穩(wěn)定價格的效果。只有在抄估值底的左側交易者以及搶政策底的賭徒們相繼倒下后，市場底才有可能真正確認。

文章來源：慧通農牧信息資訊轉載于證券時報網(wǎng)，歡迎垂詢交流！