慧通綜合報道：

2012年11月，國內(nèi)外糖價相關(guān)性超出市場預(yù)期：國際糖價持續(xù)走弱，國內(nèi)鄭糖似乎有資金支撐，強勢一直持續(xù)到出現(xiàn)收儲傳聞，多頭資金方才獲利出局。而后，國際糖價11月19日向上跳空大幅上漲4.29%，11月20日鄭糖近月合約明顯走弱，遠月合約逐漸走強。期間的輪換，到底發(fā)生了什么？

11月19日國際原糖大幅上漲，主要緣于市場懷疑印度能否順利開榨。從10月份開始，印度主產(chǎn)區(qū)番邦就開始為原糖和白糖進口關(guān)稅爭斗，這涉及到當?shù)卣木蜆I(yè)等問題。而在11月中旬，臨近新榨季開榨，由于印度馬邦在2012至2013年榨季由于干旱而減產(chǎn)30%左右，蔗農(nóng)有提高收購價的訴求，這一情況在臨近開榨時期更加顯著——蔗農(nóng)拒絕交蔗。

2011至2012年榨季，馬邦產(chǎn)糖899.6萬噸，北方邦(UP)生產(chǎn)699.6萬噸，卡邦375.7萬噸。也就是說，三地產(chǎn)量占全國的80%左右，它們在印度糖業(yè)協(xié)會具有較強話語權(quán)。但南方邦(馬邦)甘蔗出糖率要高于北方邦，因此印度糖協(xié)或者當局政府欲干涉并統(tǒng)一甘蔗收購價格，將會受到北方邦利益集團的抵制，而州政府定價(SAP)存在著區(qū)域差異?？偟膩碚f，印度政府對糖產(chǎn)業(yè)管制過于嚴格，市場有解除管制和完全由市場競爭定價的訴求。這一狀況，使得印度當?shù)氐母收崾召弮r格每年均上漲，按目前的價格和匯率測算，收購價格約550元/噸，而印度由于溫差關(guān)系，含糖率并不如我國。因此，印度國內(nèi)糖價一直高于國際價格。

國內(nèi)方面，從對新榨季的產(chǎn)量預(yù)期和進口糖數(shù)量來測算，國內(nèi)供給相對過剩。因此，新榨季國家收儲是大概率事件。市場傳聞具有一定邏輯基礎(chǔ)，并不是無風起浪。但政府收儲能在一定程度上維護區(qū)域糖價，卻無法左右整個甘蔗種植周期和糖價周期。

從過去40年來的糖生產(chǎn)周期以及相對應(yīng)的糖價周期看，基本上是5-6年一個輪回，且相對穩(wěn)定。而能引起糖價牛市周期的，要么是天氣異常，要么是糖周期自然輪動。后者觸發(fā)的環(huán)境特征可能會有以下幾個方面：其一，糖價下跌2-3年，跌幅較大，充分釋放風險；其二，糖價低于成本價運行；其三，其他農(nóng)作物比甘蔗更加有種植效益；其四，國際原油大幅上漲。從各國在糖產(chǎn)業(yè)中的地位和作用看，由于巴西產(chǎn)量穩(wěn)定且緩慢增長，對國際糖價起到弱化周期的作用；而印度由于地理位置和氣候多變關(guān)系，產(chǎn)量波動較大，是全球產(chǎn)量波動的源頭。從糖產(chǎn)業(yè)宏觀周期來看，2013年將會成為糖周期的關(guān)鍵年份。投資者所要做的，是耐心等待。

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