慧通綜合報(bào)道：

2012年11月中旬以來，美豆期價(jià)在利空USDA報(bào)告的打壓下受到重挫，而連豆走勢(shì)卻表現(xiàn)出獨(dú)立于美豆價(jià)格走勢(shì)的特征，在豆一指數(shù)下探至4636元之后快速反彈回升，隨后價(jià)格在4700元-4800元之間震蕩。筆者認(rèn)為，豆價(jià)整體走勢(shì)受到11月USDA利空?qǐng)?bào)告打壓，但是在大豆供需基本面沒有發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)的情況下，隨著11月21日關(guān)于2012年中國大豆收儲(chǔ)政策正式出臺(tái)，連豆價(jià)格也有望得到支撐上漲。

1、全球大豆供需緊平衡尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變
雖然11月USDA月度供需報(bào)告上調(diào)2012/13年度世界大豆產(chǎn)量預(yù)估至2.676億噸，較10月預(yù)估值增加332萬噸，全球大豆重新回到歷史新高的產(chǎn)量，但是報(bào)告也上調(diào)了2012/13年度全球大豆消費(fèi)量預(yù)估至2.6103億噸，較10月預(yù)估上調(diào)227萬噸，2012/13年度消費(fèi)同比增速2.03%。從產(chǎn)需剩余情況來看，2012/13年度全球大豆產(chǎn)需剩余（657萬噸）低于2004年度（1054萬噸）、2006年度（1192萬噸）、2009年度（2254萬噸）以及2010年度（1335萬噸）。所以目前而言，全球大豆供需緊張局面較7-8月預(yù)期有所緩解，但是總體緊平衡的大背景尚未發(fā)生改變，供需基本面的緊平衡狀態(tài)有望繼續(xù)支撐豆價(jià)。本文認(rèn)為，在10月-12月期間，需求情況將會(huì)成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。

2、美豆連續(xù)三年減產(chǎn)有望支撐豆價(jià)
雖然11月美農(nóng)報(bào)告將2012/13年度美國大豆產(chǎn)量調(diào)增為29.71億蒲式耳（約8086萬噸），與10月預(yù)估增加302萬噸，但是今年依然是美國連續(xù)第三年減產(chǎn)。2012/13年度美豆產(chǎn)量低于10年均值（8170萬噸）、5年均值（8397萬噸）、3年均值（8874萬噸），新作美豆產(chǎn)量成為2004年以來低于2007年度（7286萬噸）、2008年度（8075萬噸）的第三低位產(chǎn)量水平。

11月美農(nóng)報(bào)告中對(duì)于美豆單產(chǎn)預(yù)估39.3蒲式耳/畝大大超出市場預(yù)期，較9月份預(yù)估值35.3蒲式耳/英畝上調(diào)了4蒲式耳/英畝，上調(diào)幅度約11.33%，這也是多年以來對(duì)于美豆單產(chǎn)預(yù)估值變化較大的一次，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。據(jù)美農(nóng)報(bào)告，上調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估主要是大豆生長后期的雨水對(duì)于作物生長幫助較大；根據(jù)相關(guān)專家觀點(diǎn)，美豆單產(chǎn)修正的主要原因是雖然豆莢很小，但是作物的粒重很大。至于為何在60年來最嚴(yán)重干旱情況下，大豆的粒重卻有這么大，不但是相關(guān)專家費(fèi)解，而且市場也有觀點(diǎn)認(rèn)為美豆減產(chǎn)程度仍有待商榷。

我們認(rèn)為，今年美豆減產(chǎn)基本上已成定局，雖然減產(chǎn)的程度目前市場依然存在爭議，但是2012/13年度美豆產(chǎn)量也是近二十年以來首次出現(xiàn)連續(xù)三年減產(chǎn)的情況。目前來看，美國大豆的供給依然處于偏緊的局面。同時(shí)，隨著美豆收割已于11月初基本完成，市場目光預(yù)計(jì)會(huì)逐步轉(zhuǎn)向需求層面，而目前低價(jià)的CBOT大豆期價(jià)有望進(jìn)一步刺激需求回暖。

3、南美天氣貼水尚未產(chǎn)生關(guān)鍵影響
由于今年6-8月期間CBOT大豆期價(jià)飆升的影響以及市場對(duì)于南美天氣良好預(yù)估，11月USDA報(bào)告預(yù)估2012/13年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別預(yù)估8100萬噸和5500萬噸，較2011/12年度產(chǎn)量調(diào)增21.80%和34.15%，如果南美大豆生長中確實(shí)遇到良好天氣，那么南美大豆產(chǎn)量存在增產(chǎn)30%的可能性，這對(duì)豆價(jià)會(huì)產(chǎn)生貼水影響。鑒于目前南美大豆剛剛進(jìn)入播種季節(jié)，對(duì)于產(chǎn)量影響較大的作物生長季節(jié)尚未到來，南美天氣對(duì)于豆價(jià)的貼水預(yù)期在11-12月期間尚未生產(chǎn)關(guān)鍵影響，且目前在播種進(jìn)程中分析機(jī)構(gòu)《油世界》指出巴西部分地區(qū)過于干燥以及阿根廷地區(qū)則因頻繁降雨拖延了播種進(jìn)程，同時(shí)在此過程中，CBOT豆價(jià)大幅下挫有可能使得農(nóng)戶種植興趣下降等因素有望支撐豆價(jià)。我們認(rèn)為，預(yù)計(jì)南美大豆“天氣市”行情將在2013年1月前后開始。目前南美大豆產(chǎn)量變動(dòng)對(duì)于價(jià)格影響因素暫時(shí)尚未上升至首要因素。

4、國內(nèi)收儲(chǔ)利好預(yù)期限制連豆下跌空間
從2008年開始連續(xù)四年實(shí)行大豆臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)于保障“糧食安全”與提高“農(nóng)民收入”起到了良好的作用，收儲(chǔ)政策對(duì)于平穩(wěn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、保護(hù)農(nóng)戶種植的積極性等起到了重要影響，2012年國家繼續(xù)在內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江等省（自治區(qū)）實(shí)行大豆臨時(shí)收儲(chǔ)政策。2012年11月15日，國家糧食局會(huì)同有關(guān)部門印發(fā)了《關(guān)于2012年國家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆收購等有關(guān)問題的通知》（國糧調(diào)〔2012〕213號(hào)），對(duì)今年的臨儲(chǔ)大豆收購工作作出具體安排。國家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆掛牌收購價(jià)格為2.30元/斤。相鄰等級(jí)之間差價(jià)按每市斤0.02元掌握，同時(shí)對(duì)對(duì)農(nóng)民交售的玉米和大豆做到應(yīng)收盡收，不限收、不拒收，切實(shí)做到敞開收購，保護(hù)農(nóng)民利益。臨時(shí)存儲(chǔ)玉米和大豆收購期限截至2013年4月30日。

從2008年至2011年的大豆臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格分別為1.85元/斤、1.87元/斤、1.90元/斤、2.00元/斤，收儲(chǔ)價(jià)格同比增速分別1.08%、1.60%和5.26%，而今年大豆的收儲(chǔ)價(jià)格確定為2.3元/斤，較去年增速將會(huì)達(dá)到15%，創(chuàng)下近五年以來最高價(jià)格增速，由此也有望限制連豆期價(jià)的進(jìn)一步下跌空間。若以過去四年收儲(chǔ)價(jià)格公布之后，連豆主力合約期價(jià)在收儲(chǔ)期間的最低期價(jià)為參考，除去2008年爆發(fā)金融危機(jī)使得決定期價(jià)的根本性因素供需情況發(fā)生大逆轉(zhuǎn)之外，2009年-2011年連豆在收儲(chǔ)期間的最低期價(jià)均接近收儲(chǔ)價(jià)格，其中2010年-2011年的連豆收儲(chǔ)期間的主力合約最低期價(jià)均高于收儲(chǔ)價(jià)格。所以，雖然決定價(jià)格的根本性因素是供需平衡關(guān)系，但是在沒有發(fā)生供需失衡，供大于求的情況下，收儲(chǔ)價(jià)格對(duì)于連豆期價(jià)起到了支撐作用。

通過以上簡要分析，筆者認(rèn)為，全球大豆供需仍然沒有發(fā)生供需大逆轉(zhuǎn)的情況，供需依然處于緊平衡狀態(tài)，在這個(gè)前提之下，連豆的收儲(chǔ)價(jià)格一定程度上起到了“政策托市”的作用，使得近期連豆期價(jià)走勢(shì)獨(dú)立于美豆價(jià)格，連豆期價(jià)在4600元附近得到強(qiáng)勁支撐。在11月-12月期間，如果美豆走勢(shì)走穩(wěn)修復(fù)，連豆價(jià)格仍有望震蕩上行。

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