慧通綜合報(bào)道：

　USDA9月全球棉花供需報(bào)告偏空，但下方支撐明顯。

　　USDA9月全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示： 2018/19年度全球棉花總產(chǎn)2655.6萬(wàn)噸，較上月調(diào)增31.4萬(wàn)噸，消費(fèi)2785.6萬(wàn)噸，較上月調(diào)增7萬(wàn)噸，期末庫(kù)存1686.6萬(wàn)噸，較上月調(diào)增7.9萬(wàn)噸。報(bào)告偏利空，而且從近期美棉的出口簽約情況來(lái)看，也有一個(gè)多月的銷(xiāo)售低迷期，這也是8月以來(lái)，美棉價(jià)調(diào)整的重要原因。但是我們看到美棉價(jià)在80美分一線的支撐較為明顯。因?yàn)閺恼w的銷(xiāo)售進(jìn)度來(lái)看，2018/19年度美棉目前已完成全年簽約量六成左右，同比去年領(lǐng)先14%，較五年均值高20%。所以，美棉短期出口銷(xiāo)售不暢，但整體數(shù)據(jù)依然大大優(yōu)于以往。同時(shí)，印度在新的棉花年度啟動(dòng)托市收購(gòu)，托市價(jià)格大致折合80美分/磅附近，這無(wú)疑會(huì)支撐全球棉花價(jià)格。

　　當(dāng)然市場(chǎng)也有理由擔(dān)心美棉后市出口長(zhǎng)期走弱，不過(guò)從USDA近半年的棉花供需平衡表來(lái)看，中美貿(mào)易戰(zhàn)從3月開(kāi)始，全球棉花的消費(fèi)卻是緩慢調(diào)升的。且目前美棉出口銷(xiāo)售情況較差，季節(jié)性的因素也是重要原因，后續(xù)這種局面會(huì)慢慢改善(圖1)。所以，美棉中長(zhǎng)期基本面轉(zhuǎn)差的概率較小。由于后市印度匯率對(duì)棉花托市價(jià)有重要影響，80美分這一重要的支撐關(guān)口目前看是有效的，但也需警惕匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力仍大，但最艱難的時(shí)刻正在過(guò)去

　　2017/18棉花年度已結(jié)束，國(guó)儲(chǔ)8月底成交200多萬(wàn)噸，余330萬(wàn)噸左右，商業(yè)庫(kù)存160萬(wàn)噸左右，另外考慮倉(cāng)單最高峰時(shí)約50萬(wàn)噸，本年度國(guó)內(nèi)棉花期末庫(kù)存約550萬(wàn)噸，USDA9月全球棉花供需平衡表國(guó)內(nèi)棉花2017/18年度期末庫(kù)存為650萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)棉花絕對(duì)庫(kù)存以及巨大的倉(cāng)單量是壓制盤(pán)面的重要原因，但是另一方面當(dāng)期實(shí)際庫(kù)存并未如預(yù)期的那么大，USDA平衡表調(diào)整國(guó)內(nèi)供需平衡表仍有空間。

　　據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的186家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅區(qū)庫(kù)存和加工企業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)，8月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約為162.72萬(wàn)噸，較上月減少36.94萬(wàn)噸，降幅18.5%。雖然目前國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存較往年仍偏大，但去化速度明顯加快，且隨著9月底拋儲(chǔ)暫時(shí)告一段落，現(xiàn)貨的壓力無(wú)疑會(huì)繼續(xù)減少。

　　新棉開(kāi)秤走高，交割新規(guī)微調(diào)

　　本年度籽棉收購(gòu)工作已經(jīng)開(kāi)始，零星收購(gòu)報(bào)價(jià)在3.6-3.8元/斤，這個(gè)價(jià)格和2017年的價(jià)格亦較為接近，考慮衣分40%，棉籽價(jià)格0.9元/斤，1%損，加工費(fèi)用800元/噸，成本超過(guò)16500元/噸。目前收購(gòu)籽棉為手摘棉，考慮去年機(jī)采和手摘籽棉收購(gòu)價(jià)差在0.5元/斤噸左右。機(jī)采衣分36%，棉價(jià)價(jià)格0.6元/斤，成本16000元/噸附近。

　　2017/18年度實(shí)際交割的棉花倉(cāng)單普遍升水在800元/噸左右，這是吸引棉花資源大量流入鄭棉市場(chǎng)的重要原因，但新的棉花年度，交割制度略有調(diào)整，主要是針對(duì)各種質(zhì)量升水普遍打折，盤(pán)面升水有一定程度降低，這從某種程度上將緩解倉(cāng)單壓力。

　　靜態(tài)來(lái)看，目前CF1901合約16500元/噸一線價(jià)格加上適量的倉(cāng)單升水，能夠保證機(jī)采棉交割微利。在國(guó)外棉花支撐明顯，基本面并不差，國(guó)內(nèi)因國(guó)儲(chǔ)大幅減少，缺口顯現(xiàn)的背景下，國(guó)內(nèi)棉花收購(gòu)是否會(huì)重復(fù)去年高開(kāi)低走的格局，目前來(lái)看，我們并不悲觀。

　　綜上所述，國(guó)際棉花中長(zhǎng)期基本面并不差，且下方支撐明顯。國(guó)內(nèi)棉花目前的走勢(shì)，利空主要來(lái)自當(dāng)下的供應(yīng)和倉(cāng)單壓力，而利多則是長(zhǎng)期缺口的顯現(xiàn)。交易策略上，美棉80美分/磅一線，國(guó)內(nèi)16500元/噸一線可布局中長(zhǎng)線多單。觀點(diǎn)供參考。

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