慧通綜合報道：

　　1月28日，天膠期權、棉花期權、玉米期權分別在上期所、鄭商所、大商所上市交易。從首日運行情況來看，三個品種運行穩(wěn)健，投資者參與理性。市場人士普遍認為，三個品種未來發(fā)展可期。

　　天膠期權：成交0.56萬手，看漲期權更活躍

　　天膠期權首日掛牌RU1905、RU1906、RU1907、RU1908、RU1909、RU1910、RU1911、RU2001共8個合約月份的看漲、看跌共192個期權合約。

　　從成交情況看，天膠期權首日共成交5605手(單邊，下同)，持倉3548手，成交額2420.24萬元，看漲看跌成交比為2.00，天膠期權成交量占標的期貨成交量的比重為3.43%。其中，RU1905系列期權成交相對活躍，該系列期權共成交4652手，占期權總成交量的83.00%，持倉2872手，占期權總持倉的80.95%。同時，RU1905—C—13000(虛值合約)交易量最大，當日成交946手。

　　從價格情況來看，天膠期權首日運行平穩(wěn)。其中，平值看漲期權合約(RU1905—C—11750)開盤價417元/噸，收盤價427元/噸，收盤價較掛牌基準價上漲12元/噸;平值看跌期權合約(RU1905—P—11750)開盤價700元/噸，收盤價588元/噸，收盤價較掛牌基準價上漲88元/噸。

　　從波動率情況看，合約月份的隱含波動率在21.06%—32.01%之間。其中成交最活躍的RU1905系列期權隱含波動率為22.55%。整體來看，期權隱含波動率略高于標的期貨歷史波動率，符合市場預期，定價較為理性。最后，從客戶參與情況來看，單位客戶成交占比67.56%，持倉占比55.66%，市場投資者結構較為合理。

　　宏源期貨分析師朱子悅表示，橡膠是一個波動率較高的品種。一般而言，橡膠波動率在10%—80%的范圍內變化，當標的價格大幅波動時，波動率走高;標的價格振蕩時，波動率下滑趨勢明顯。但近幾年因價格持續(xù)低迷導致波動率有所下滑。從當日成交來看，最為活躍的RU1905合約隱含波動率22.55%，而該合約的歷史波動率為21.1%，兩者水平接近一致，隱含波動率略高。

　　“目前天膠的波動率處在正常波動區(qū)間的下沿，再結合基本面進行判斷，我認為相比單邊買入看漲、做多波動率，選擇牛市套利策略的安全邊際較高，建議買入RU1905—C—11500，賣出RU1905—C—12500的牛市套利策略。” 她建議。

　　南華期貨副總經理虞琬茹表示，天膠期權上市后整體運行平穩(wěn)、交易量穩(wěn)步攀升。她表示，新產品上市都需要經歷一段市場培育期，需要市場投資者不斷加深認知，這需要會員單位在接下來更多地投入到投資者教育、風險管理培育的工作中去。隨著現(xiàn)貨、期貨、期權整個交易體系的不斷完善成熟，整個市場未來發(fā)展可期。

　　棉花期權：成交1.11萬手，首單花落海通期貨

　　棉花期權首日上市交易CF1905、CF1907、CF1909、CF2001共4個合約月份的52個看漲、52個看跌共計104個期權合約。從成交情況來看，截至1月28日收盤，棉花期權總成交量為11104手，持倉量6251手。其中認購期權最活躍合約為CF905—C—15400，成交量為853手，持倉量517手，漲幅12.2%，成交額113.66萬元;認沽期權最活躍合約為CF905—P—14600，成交量為660手，持倉量489手，漲幅1.7%，成交額42.8萬元。其中交易量最活躍月份為1905合約，總交易量為7861手，占總成交量的70.8%。

　　棉花期權上市首日運行良好，交投活躍。“以標的主力合約CF1905期權為例，看漲期權總成交量為4122手，看跌期權為3033手，看漲期權比看跌期權高出35.9%，選擇行權價格為15400元/噸和15600元/噸，成交量和持倉量均是最高的，根據(jù)現(xiàn)貨成本，看來此價格為多空分歧點位置。”長江期貨棉紡產業(yè)事業(yè)部總經理洪潤霞說。

　　記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，棉花期權標的主力合約CF905價格運行在15210元/噸至15365元/噸之間。平值看漲期權合約(CF905—C—15200)開盤價565元/噸，最高價566元/噸，最低價386元/噸，收盤價394元/噸，收盤價較掛牌基準價上漲31元/噸;平值看跌期權合約(CF905—P—15200)開盤價502元/噸，最高價502元/噸，最低價314元/噸，收盤價353元/噸，收盤價與掛牌基準價持平;當日虛值期權合約價格至實值期權合約價格依次上升，相同行權價的遠月合約價格高于近月合約價格，反映了期權各合約價格和月份間的合理關系。

　　從波動率來看，棉花期權各合約隱含波動率曲線偏平。平值看漲期權合約(CF905—C—15200)隱含波動率全天在14.6%附近波動，最高為16.9%，最低為11.6%，整體隱含波動率的波動范圍不大，反映了近期棉花期貨合約走勢平穩(wěn)。期權隱含波動率比標的歷史波動率略高3個百分點左右。

　　“棉花期權的上市，極大豐富了廣大棉花產業(yè)客戶與投資者的風險管理工具，提振了市場活躍程度。涉棉企業(yè)采取多元化的工具來規(guī)避風險，穩(wěn)定企業(yè)經營。”中國棉花協(xié)會秘書長王建洪說。

　　“對我們企業(yè)來說，棉花期權的上市是我們的及時雨。對于日常經營來說，我們每天都在平衡一個套保比例和敞口的比例。” 中華棉花集團有限公司國內事業(yè)部總經理王建軍表示，因為我們是一手資源，不是基差進基差出，我們收上來就是敞口。對于這部分敞口資源來說，期權的推出對于我們來說是很好的組合策略，集團內部已經積極研究如何用期權對未套保的敞口量進行策略的組合。

　　記者獲悉，海通期貨機構客戶孚日集團分別在CF1905—P—14600、CF1905—P—14800合約上搶得上市首筆交易并成交。海通期貨總經理吳紅松表示，未來期權業(yè)務將成為期貨公司服務實體經濟的殺手锏。隨著更多期權工具的開啟，意味著縱深服務開展的可能性，將吸引越來越多的產業(yè)企業(yè)參與進來，更好地滿足產業(yè)企業(yè)對風險管理多樣化的需求。作為業(yè)內領先的期貨公司之一，海通期貨將牢牢堅守服務實體經濟的初心，積極發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，一如既往地做好對產業(yè)客戶的服務工作，為期貨市場服務實體經濟和國家戰(zhàn)略作出應有的貢獻。

　　在中國中紡集團副總經理陳鳴洪看來，棉花期權的上市，將帶動整個棉花產業(yè)鏈，涉棉企業(yè)通過買權、賣權，通過不同的合約，不同的行權價，以及方向的組合，構建不同的策略，來滿足它自身的個性化的套期保值的需求，或者是經營方面的需求。如果涉棉企業(yè)把期權和期貨結合起來，利用期貨套保的同時把期權結合起來，這是一種疊加的手段，對于企業(yè)風險管理和成本控制也有幫助。

　　玉米期權：成交3.37萬手，做市商參與積極

　　玉米期權上市首日運行平穩(wěn)，市場參與積極性較高，不到半日成交量便超過了豆粕期權上市首日的全天成交量，當日玉米期權成交量和持倉量均是豆粕期權上市首日的1.5倍，市場各方對玉米期權服務相關產業(yè)發(fā)展充滿期待。

　　玉米期權上市首日共推出了5個系列的132個合約，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當日玉米期權成交量3.37萬手，成交額911.96萬元，持倉量2.40萬手。其中，看漲期權與看跌期權的成交比為1.28，持倉比為1.24，期權成交量占標的期貨成交量的比重為21.28%，該數(shù)值與國際成熟市場十分接近。當日共有近400位客戶參與玉米期權交易，包含做市商在內的單位客戶成交量占比為73.28%。

　　當日玉米期貨的主力合約為C1905，期權主力系列為C1905系列，該系列期權成交量2.40萬手，占玉米期權當日總成交量的71.28%，其次分別為C1909和C2001系列，成交占比分別為23.85%和3.78%。看漲期權持倉量最大的合約是C1905—C—1900，為虛值期權，即其行權價格高于標的期貨價格。看跌期權持倉量最大的合約為C1905—P—1840，也為虛值期權，即其行權價格低于標的期貨價格。

　　從當日玉米期權的運行情況看，當日玉米期權主力月份C1905系列的13個看漲期權有9個上漲，13個看跌期權合約全部上漲。其中，看漲平值期權合約C1905—C—1860全日呈小幅波動趨勢，開盤價40元/噸，收盤29元/噸，相比掛盤基準價漲幅12%;看跌平值期權合約C1905—P—1860開盤價37元/噸，收盤40.5元/噸，相比掛盤基準價漲幅45%。

　　當日各期權合約的隱含波動率也均處于合理范圍。大商所玉米期權掛牌基準價參考了標的玉米期貨合約90天的歷史波動率，當日開盤集合競價后，主力合約的隱含波動率10.71%，基本保持穩(wěn)定。

　　市場人士普遍認為，玉米期權上市首日取得了可喜的成績，這與玉米產業(yè)龐大的現(xiàn)貨體量、期貨市場多年運行的雄厚基礎以及豆粕期權上市以來市場運行的寶貴經驗密不可分。首先，玉米是全球產量最大的農產品品種，也是我國最大的糧食作物，近年我國玉米年產量和消費量均在2億噸以上，具備開展期權交易的天然優(yōu)勢。其次，玉米期貨經過14年的穩(wěn)定運行，功能充分發(fā)揮，積累了較多的產業(yè)客戶，為玉米期權上市的穩(wěn)定運行奠定了市場基礎。此外，豆粕期權上市以來，通過大力的市場培育和實踐積累，市場對期權工具逐步了解和熟悉，玉米期權的合約和參數(shù)設計也充分借鑒豆粕期權經驗，在限倉等方面與豆粕期權現(xiàn)行做法保持一致，適度寬松的限倉標準有利于玉米期權市場功能的發(fā)揮。

　　方正中期研究院研究員牛秋樂表示，玉米期權的首秀驚艷，在全天交易中，期權合約定價合理，不同行權價格合約和不同到期日合約波動率關聯(lián)較為緊密，波動率曲面平滑，沒有出現(xiàn)明顯的套利機會。當日玉米期權主力月份系列的看跌期權全部上漲，看漲期權除了實值程度較深的4個期權走低以外，其他合約全部上漲，表明市場看好未來的玉米價格。

　　記者了解到，當日各家做市商積極參與了集合競價和連續(xù)交易，交易系統(tǒng)運行穩(wěn)定，較好地完成了持續(xù)報價和回應報價義務，為市場提供了流動性，促進了市場合理價格的形成。中信證券執(zhí)行總經理蔡成苗表示，玉米期權首日上市的成功跟交易所引入做市商制度是分不開的。做市商在開盤后迅速參與報價工作，為市場提供了較窄的價差，全時段最優(yōu)買賣價時間占比遠高于50%。公司不僅為主力合約提供持續(xù)報價，也通過回應報價方式為非主力合約持續(xù)提供流動性，很好的完成了做市義務。

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