慧通綜合報(bào)道：

我們重點(diǎn)分析兩個(gè)問題，第一個(gè)問題是現(xiàn)在中國(guó)豆油供應(yīng)相對(duì)于需求是否充足，第二個(gè)問題是后期中國(guó)豆油供應(yīng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)短缺。先來看第一個(gè)問題的分析。分析供需平衡，從分析需求開始。

2008/09年度以來，中國(guó)豆粕消費(fèi)增速一直高于豆油消費(fèi)增速。從三年移動(dòng)平均來看，2009/10年度以來，豆粕消費(fèi)增速比豆油消費(fèi)增速高3.7%至7.48%.豆油消費(fèi)增速三年移動(dòng)平均已經(jīng)回落至10%.延伸說明一點(diǎn)，如果中國(guó)進(jìn)口大豆增速以滿足豆粕消費(fèi)為標(biāo)準(zhǔn)，那么國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)就會(huì)出現(xiàn)一定的剩余，對(duì)其他植物油產(chǎn)生一定的抑制作用，比如導(dǎo)致進(jìn)口棕櫚油的同比出現(xiàn)下滑，也會(huì)使豆油與豆粕比價(jià)出現(xiàn)趨勢(shì)性下降。豆油消費(fèi)增速已經(jīng)回落至10%以下，這點(diǎn)對(duì)于之后的分析很有價(jià)值。

國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)的主要來源有：國(guó)內(nèi)大豆壓榨，進(jìn)口大豆壓榨和進(jìn)口豆油。考慮到國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量近幾年一直維持在1300萬噸左右，并且食品用大豆占900萬噸左右，剩余的400萬噸油用大豆對(duì)豆油供應(yīng)的影響在64萬噸左右(出油率按16%計(jì)算)，對(duì)國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)的影響程度較小。影響最大的是進(jìn)口大豆壓榨和進(jìn)口豆油。

中國(guó)1至7月共進(jìn)口大豆3492萬噸，較2011年同期增加585萬噸，增速20.13%，折合豆油111.2萬噸，按照19%的出油率計(jì)算，國(guó)內(nèi)供應(yīng)較2011年有著大幅增加。中國(guó)大豆港口庫(kù)存在620萬至650萬噸區(qū)間波動(dòng)。進(jìn)口大豆大幅增加20%，且港口庫(kù)存從670萬噸水平回落至640萬噸左右，說明1至7月中國(guó)進(jìn)口大豆壓榨出豆油量也同比增加了20%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了中國(guó)豆油的消費(fèi)增速。2012年1至7月，中國(guó)進(jìn)口豆油共計(jì)76.6萬噸，較2011年同期的64.1萬噸，增加12.5萬噸，增幅19.52%.此外，4月份以來國(guó)家臨儲(chǔ)大豆拍賣累計(jì)成交222.69萬噸。按16%的出油率計(jì)算，折合豆油35.6萬噸?？偟膩砜?，2012年上半年國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)能力較2011年同比增加159.3萬噸，增幅超過20%，其中進(jìn)口大豆壓榨出豆油增加111.2萬噸，進(jìn)口豆油增加12.5萬噸，國(guó)內(nèi)大豆壓榨豆油增加35.6萬噸。

從以上的分析可知，國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)增速已經(jīng)超過了消費(fèi)增速，豆油供需形勢(shì)寬松，并不存在緊缺的狀況。現(xiàn)在我們要搞清楚第二個(gè)問題，后期國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)短缺。

國(guó)家糧油信息中心根據(jù)船期預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)8月份進(jìn)口大豆450萬噸，9至10月進(jìn)口600萬噸，11月400萬噸，12月450萬噸。這樣8至12月，中國(guó)進(jìn)口大豆共計(jì)1900萬噸，2011年同期為2357萬噸。8至12月，進(jìn)口大豆減少457萬噸，折合豆油86.8萬噸。這樣看來，之后幾個(gè)月豆油供應(yīng)會(huì)逐漸趨緊，但是總體上并不緊缺。至少9月份還要消化1至8月增加的159.3萬噸的增量。此外，現(xiàn)在預(yù)測(cè)8至12月的進(jìn)口量還存在的一定的不確定性，根據(jù)進(jìn)口量的季節(jié)性特征，11月和12月進(jìn)口量較大，并且2010年和2011年這兩個(gè)月進(jìn)口量均超過了500萬噸，高于國(guó)家糧油信息中心的預(yù)測(cè)值。

考慮到國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)同比增速已經(jīng)回落至5%以下水平，9至12月豆油供應(yīng)需求將依然寬松，不會(huì)出現(xiàn)供需缺口，1至7月增加的159.3萬噸豆油供應(yīng)，除了彌補(bǔ)8至12月減少的86.8萬噸之外，還剩余72.5萬噸，而國(guó)內(nèi)豆油年度消費(fèi)總量為1200萬噸左右。假設(shè)8至12月進(jìn)口豆油量同比變動(dòng)不大的情況下，2012年豆油供應(yīng)增速為6.04%，依然超過了植物油消費(fèi)的同比增速?？偟膩碚f，短期內(nèi)豆油供應(yīng)依然充足，對(duì)豆油價(jià)格有一定的壓制作用。

6月以來，美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)估大幅下降之后，市場(chǎng)開始擔(dān)心中國(guó)供應(yīng)受到較大的負(fù)面影響，而我們認(rèn)為美國(guó)大豆減產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)的影響很有限。一方面持續(xù)上升的大豆價(jià)格對(duì)需求有一定的調(diào)節(jié)作用，另外一方面南美大豆庫(kù)存依然高企，中國(guó)大豆供應(yīng)的潛在來源能夠得到保證。

近三年，中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口大豆2250萬噸左右，并且2012年1至7月中國(guó)已經(jīng)自美國(guó)進(jìn)口1499萬噸，8至12月只要再進(jìn)口736萬噸，就能夠達(dá)到2011年的自美國(guó)進(jìn)口量2235萬噸的水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告預(yù)計(jì)2012/13年度美國(guó)大豆產(chǎn)量7327萬噸，國(guó)內(nèi)總消費(fèi)是4441萬噸，出口量為3021萬噸，期末庫(kù)存313萬噸。10月末和11月初美國(guó)新作大豆上市，中國(guó)開始集中采購(gòu)運(yùn)貨。即使中國(guó)8至12月從美國(guó)進(jìn)口達(dá)不到736萬噸(2011年8至12月中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口大豆709萬噸)，也可以從采購(gòu)南美大豆進(jìn)行替代。

1至7月，中國(guó)自巴西進(jìn)口大豆1708萬噸，自阿根廷進(jìn)口大豆237萬噸。圖36和圖37中2012年數(shù)據(jù)為1至7月累計(jì)值。有部分投資者擔(dān)心巴西的運(yùn)力問題，認(rèn)為緊張的物流能力限制了中國(guó)從巴西進(jìn)口的能力。但是2011年8至12月中國(guó)自阿根廷進(jìn)口570萬噸，占全年的73%;自巴西進(jìn)口980萬噸，占全年的47%.如果按照2011年進(jìn)口量，2012年中國(guó)自巴西進(jìn)口量可達(dá)1708加980萬噸，為2688萬噸；自阿根廷進(jìn)口量可達(dá)237加570萬噸，為807萬噸。這樣可從南美進(jìn)口2688萬噸加807萬噸，為3496萬噸。再加上1至7月從美國(guó)進(jìn)口的1499萬噸，總量為4995萬噸。按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月10日供需報(bào)告，巴西有1615萬噸結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，阿根廷有1992萬噸結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存。這意味著三、四季度中國(guó)大豆供應(yīng)來源依然能夠得到保障。

以上分析意味著，只要中國(guó)在8至12月從美國(guó)進(jìn)口405萬噸，就可以達(dá)到國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)的5400萬噸。再考慮到港口大豆還有620萬噸以上水平，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)不可能出現(xiàn)緊缺。

總的來看，短期國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)依然充足，較2011年同期增加的159萬噸豆油還需要消化一段時(shí)間，三四季度進(jìn)口大豆量同比下滑會(huì)對(duì)四季度豆油價(jià)格產(chǎn)生一定支撐，但短期內(nèi)影響有限。美國(guó)大豆減產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)大豆和豆油供應(yīng)能力的影響有限，并且持續(xù)上漲的大豆價(jià)格對(duì)需求有調(diào)節(jié)作用。南美大豆高庫(kù)存依然能夠保證中國(guó)進(jìn)口大豆順利進(jìn)行。

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