慧通綜合報(bào)道：

國(guó)際大豆供應(yīng)充足，將繼續(xù)壓制油脂價(jià)格
目前美國(guó)大豆已經(jīng)所剩不多，其出口銷售已經(jīng)完成全年計(jì)劃的96%左右，市場(chǎng)對(duì)其關(guān)注度也有所減弱，而隨著南美大豆上市季節(jié)的到來(lái)，巴西與阿根廷大豆的最終產(chǎn)量與裝運(yùn)收到市場(chǎng)關(guān)注。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)2012/13年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估在1.25億蒲式耳，維持不變，但高于市場(chǎng)預(yù)估的1.2億。此外，雖然干旱導(dǎo)致阿根廷大豆減產(chǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估下修3%，處于5150萬(wàn)噸，但巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估維持在8350萬(wàn)噸創(chuàng)紀(jì)錄水準(zhǔn)，全球大豆年末庫(kù)存預(yù)估略升至6021萬(wàn)噸，較2月預(yù)報(bào)的6012萬(wàn)噸略有增加，仍維持著豐產(chǎn)預(yù)期。

由于整體南美地區(qū)天氣狀況偏好，2012/13年度南美大豆較上年度豐產(chǎn)幾成定局，只不過(guò)此因素在2012年8月以后已經(jīng)被長(zhǎng)期預(yù)期，并已經(jīng)在價(jià)格體系中得到體現(xiàn)，雖然已沒有再炒作的意義，但它仍將限制豆油等商品的上方空間。

同時(shí)，也正是由于市場(chǎng)對(duì)于巴西、阿根廷大豆豐產(chǎn)的預(yù)期，同時(shí)由于巴西大豆收割較早，大量谷物船只早早抵達(dá)巴西港口，造成了港口擁堵，這使得進(jìn)口豆即便早早裝船，也難以短期運(yùn)離港口。2月下旬統(tǒng)計(jì)，巴西港口船只大概擁堵190艘左右，是去年擁堵時(shí)候的2倍。根據(jù)往年交通疏導(dǎo)速度和海運(yùn)時(shí)間衡量，較早到達(dá)我國(guó)的巴西大豆要在4月中下旬才能運(yùn)抵我國(guó)開榨。而正因?yàn)榈礁垩雍螅绕湓?、6月南美大豆到港會(huì)較為集中，屆時(shí)國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)仍處于淡季，國(guó)內(nèi)植物油的庫(kù)存壓力仍將難以緩解和改善。

就時(shí)間而言，目前市場(chǎng)多多少少仍受到南美大豆裝運(yùn)延遲、美國(guó)陳季大豆供應(yīng)偏緊格局的支持，而在進(jìn)入5月之后，南美的大豆供應(yīng)壓力將集中體現(xiàn)在豆油方面，雖然期間需要注意美國(guó)天氣題材，但從目前的長(zhǎng)期天氣與氣候數(shù)據(jù)來(lái)看，加上去年美國(guó)罕見干旱對(duì)市場(chǎng)開的大玩笑，今年美國(guó)天氣題材對(duì)市場(chǎng)的影響或?qū)㈦y成氣候。

美豆種植面積預(yù)計(jì)變化不大，但維持高位區(qū)域
在美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論壇前夕（2月17日），美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布了美豆十年期基線預(yù)估報(bào)告，在此報(bào)告中美國(guó)農(nóng)業(yè)部第一次對(duì)2013/14年度美國(guó)大豆種植面積進(jìn)行了預(yù)估。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2013年美國(guó)大豆種植面積為7600萬(wàn)英畝，2012年美國(guó)大豆實(shí)際種植面積為7720萬(wàn)英畝，2012年2月基線預(yù)估中美國(guó)大豆種植面積為7400萬(wàn)英畝。7600萬(wàn)英畝的種植預(yù)估較2012年實(shí)際種植面積少120萬(wàn)英畝。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在3月底公布美國(guó)大豆種植意向報(bào)告，該報(bào)告為美國(guó)農(nóng)業(yè)部基于實(shí)際調(diào)查農(nóng)場(chǎng)種植意向之后公布的報(bào)告。此報(bào)告中的美豆種植面積預(yù)估相對(duì)貼合實(shí)際，若5月前不出現(xiàn)不利天氣或價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌狀況，該種植面積預(yù)估基本可以確定新年度美豆的種植面積。

在3-4月對(duì)美豆種植面積影響較大的因素為美豆與玉米的種植收益比較（大豆、玉米爭(zhēng)地），每年3月起市場(chǎng)便開始關(guān)注玉米與大豆的比價(jià)關(guān)系，按照市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)美豆/美玉米比價(jià)在2.0-2.2算較為平衡狀況，若比價(jià)遠(yuǎn)低于此水平，則說(shuō)明種植大豆收益低于玉米，則大豆部分種植面積將會(huì)被玉米擠占。目前反應(yīng)收獲后美豆及玉米價(jià)格的CBOT大豆3月與玉米3月比價(jià)在2.09左右，處于平衡狀況，大豆、玉米爭(zhēng)地狀況并不明顯，市場(chǎng)對(duì)美豆種植面積預(yù)期也較為中性，未有較大變化的預(yù)期。至于面積數(shù)據(jù)，還需要關(guān)注3月29日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的種植意向報(bào)告，這或?qū)?duì)3月中下旬以后油脂油料價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生較大影響，甚至奠定未來(lái)數(shù)月的行情方向。

巴西大豆收割正切，天氣題材炒作結(jié)束
截至目前，Celeres稱，由于最近幾個(gè)星期巴西天氣良好，馬托格羅索州且南里奧格蘭德州收割增加，使得巴西大豆收割完成37%，較一周前高9%，高于五年均值的22%，較去年同期的38%相接近。并且巴西大豆預(yù)售已經(jīng)達(dá)到61%，高于去年同期的59%。由于大豆銷售已經(jīng)過(guò)半，且收割進(jìn)度有所加快，市場(chǎng)對(duì)于天氣題材的關(guān)注度明顯降低。

而Safras也預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量8224萬(wàn)噸，當(dāng)前大豆收割完成37%，高于去年同期的33%。其中，馬托格羅索州收割60%，去年同期為收割59%；巴拉那州大豆收割為48%，去年同期為35%；AgRural也預(yù)計(jì)巴西豆產(chǎn)量8210萬(wàn)噸，而收割完成36%，略低于去年同期的37%。不論最終如何，幾家機(jī)構(gòu)公布的相關(guān)數(shù)據(jù)較為接近，我們可以視其真實(shí)性與準(zhǔn)確率較高。

由于一直以來(lái)天氣題材都是屬于偏向利多的因素，在過(guò)去一段時(shí)間里，在一定程度上支持了豆類油脂行情，但當(dāng)前該題材對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)不大，植物油市場(chǎng)自然又少了一個(gè)可炒作的點(diǎn)。

豆油庫(kù)存略降，但棕櫚油庫(kù)存維持高位
在2012年年底，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存普遍偏高，高庫(kù)存抑制著國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格走勢(shì)，12月31日，全國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存約有120萬(wàn)噸左右，棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約有119.7萬(wàn)噸。經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存有所下降，尤其是豆油庫(kù)存下降較為明顯，截止2月底，國(guó)內(nèi)港口地區(qū)主要工廠豆油庫(kù)存93.1萬(wàn)噸，較去年同期減少1.6萬(wàn)噸，但棕櫚油庫(kù)存為125.4萬(wàn)噸，較去年同期增加39萬(wàn)噸。

同時(shí)2月13日馬來(lái)西亞棕櫚油局公布的供需報(bào)告顯示，1月份棕櫚油產(chǎn)量為160萬(wàn)噸，雖然低于12月產(chǎn)量，但是仍明顯高于此前市場(chǎng)猜測(cè)的129萬(wàn)噸的預(yù)期水平；1月末庫(kù)存為258萬(wàn)噸，低于12月末的263萬(wàn)噸庫(kù)存，但高于市場(chǎng)猜測(cè)的255萬(wàn)噸。

雖然受季節(jié)性因素影響，預(yù)計(jì)2月份產(chǎn)量仍會(huì)繼續(xù)下降，為121-125萬(wàn)噸水平，且因2月份毛棕油出口關(guān)稅繼續(xù)為零的影響，出口會(huì)相應(yīng)大量增長(zhǎng)，但月末時(shí)棕油庫(kù)存仍難以降到240萬(wàn)噸以下，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，這仍將是高位庫(kù)存量，從以往跟蹤的產(chǎn)量與出口數(shù)據(jù)來(lái)看，該庫(kù)存量仍會(huì)維持到6月份前后。

油脂消費(fèi)淡季或繼續(xù)抑制市場(chǎng)
油脂消費(fèi)的高峰一般集中每年的下半年，下半年消費(fèi)高峰期中存在兩個(gè)小高峰，一個(gè)是國(guó)慶與中秋節(jié)日需求小高峰，另一個(gè)是元旦、春節(jié)節(jié)前備貨小高峰。實(shí)際上，2012年的各個(gè)節(jié)日都未產(chǎn)生節(jié)日備貨效應(yīng)，多數(shù)貿(mào)易與終端都采取了隨用隨采策略，于是，雖然進(jìn)入2月后，春節(jié)消費(fèi)結(jié)束，但國(guó)內(nèi)油脂終端與中間環(huán)節(jié)的油脂庫(kù)存并不多，于是存在一定的周期補(bǔ)貨需求，只不過(guò)畢竟處于植物油消費(fèi)淡季，植物油的補(bǔ)貨量也不會(huì)很大，植物油價(jià)格必然繼續(xù)遭受壓制。

并且，由于國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存較低，且出口、養(yǎng)殖飼料等剛性需求的存在，使得豆粕價(jià)格受到支持并逐步走高，這使得國(guó)內(nèi)的部分企業(yè)壓榨利潤(rùn)有所提高，只不過(guò)其收益依舊依靠豆粕。于是，在油脂的消費(fèi)淡季里，在植物油處于去庫(kù)存化的時(shí)間段，豆油、棕櫚油必然繼續(xù)成為被拋售品種。

綜合分析，在巴西大豆運(yùn)抵我國(guó)，帶來(lái)實(shí)質(zhì)生產(chǎn)壓力之前，美國(guó)偏緊的大豆供給，以及巴西港口工人間斷進(jìn)行的罷工，將在一定程度上抑制近期植物油下滑步伐，但畢竟國(guó)內(nèi)外植物油供應(yīng)充足，尤其國(guó)內(nèi)外植物油市場(chǎng)依舊受到棕櫚油牽制，處于去庫(kù)存化階段，好轉(zhuǎn)將是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的時(shí)間過(guò)程。因此，我們認(rèn)為豆油基本面雖然沒有繼續(xù)惡化，但畢竟處于疲軟格局之中，不支撐出現(xiàn)上漲。整體而言，偏空操作豆油與棕櫚油仍是首要選擇，只不過(guò)，畢竟油脂已經(jīng)大跌較多，在交易中需要格外注意手中頭寸把握、及時(shí)止盈。具體操作上，豆油1309合約仍將圍繞8300元/噸價(jià)位進(jìn)行夯實(shí)和底部試探，交易可背靠8400元/噸價(jià)格短空，在8200元/噸附近止盈離場(chǎng)。而實(shí)際上，當(dāng)前繼續(xù)空油多粕不實(shí)為一個(gè)降低交易風(fēng)險(xiǎn)的良好套利選擇。

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