慧通綜合報道：

近期美元匯率走強(qiáng)打壓大宗商品價格，致使整個大宗商品價格進(jìn)入弱勢調(diào)整周期，農(nóng)產(chǎn)品也未能獨善其身，美豆主力合約仍保持弱勢格局，上揚(yáng)乏力。另外，受全球產(chǎn)量大幅增加預(yù)期的影響，大豆供應(yīng)格局開始得到改善，市場認(rèn)為未來美豆價格可能會走向更低的區(qū)域，2月26日，連豆主力1309突破60日均線支撐，市場出現(xiàn)階段性增倉下行的格局，說明投資者看空氣氛積極。值得說明的是，這次增倉增量下挫--是自去年11月以來均沒有出現(xiàn)的狀況，這說明市場本質(zhì)動向可能已經(jīng)開始改變，或者說，低位增倉下行對于盤面價格來說是一個危險的信號，投資者應(yīng)該積極關(guān)注，以防出現(xiàn)長期的低位慢跌行情。

連豆暫時缺乏大幅上揚(yáng)的條件
雖然由于連豆受到收儲價格的支撐，從成本上限制了其下調(diào)的空間--中儲糧將以每噸4,600元的價格收儲新作大豆，致使連豆倉單成本價格將攀升至4850-4950元/噸，在成本價格的支撐下，連豆下挫空間有限。但是，從去年11月以來，期貨市場尚沒有看多資金積極介入連豆投資，主要原因是：一方面，進(jìn)口大豆價格低廉，--目前，黑龍江產(chǎn)區(qū)大豆收購價格為4650元/噸左右，而大連國產(chǎn)大豆價格在4750元/噸左右，與之相比大連港進(jìn)口大豆分銷價格在4520元/噸，而根據(jù)測算，美豆到港成本為4680元/噸左右，而巴西大豆到港成本僅為4380元/噸，進(jìn)口大豆對期貨大豆價格的抑制作用不容小覷；另一方面，目前形成倉單的國產(chǎn)大豆基本上是陳年舊作，其品質(zhì)并不能滿足食品豆市場的需求，從而導(dǎo)致貿(mào)易商在期貨市場買入套保的態(tài)度消極，從而致使市場做多資金缺失，筆者認(rèn)為，在此背景下，連豆大漲的條件暫時還不具備。

全球大豆增倉預(yù)期增強(qiáng)，將對期價形成長期壓制
美國農(nóng)業(yè)部最新報告顯示，2013/2014年度美豆趨勢單產(chǎn)將可能達(dá)到44.5蒲式耳/英畝，而上一年為39.6蒲式耳/英畝。由于單產(chǎn)上升，2013/2014年度美豆總產(chǎn)量將達(dá)到34.05億蒲式耳，年比增幅約4億蒲式耳。預(yù)計下一年美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將達(dá)到2.5億蒲式耳，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于本年度的1.25億蒲式耳。巴西大豆將達(dá)到8342萬噸，增長25.7%，有望創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，取代美國，成為全球最大的大豆生產(chǎn)國。

受全球產(chǎn)量大幅增加預(yù)期的影響，投資者對盤面在國儲保護(hù)價格支撐下進(jìn)一步上揚(yáng)的信心開始動搖。雖然目前美豆在供給增大和短期需求旺盛的博弈下，仍處于震蕩格局，1350-1500震蕩區(qū)間未打破，趨勢方向暫時缺失，但長期的增倉壓力必將對盤面形成制約，筆者認(rèn)為未來向下突破盤整區(qū)間的概率要大于向上突破盤整區(qū)間的概率。

1309合約受成本支撐作用最大，適宜逢低買進(jìn)
由于受到國家收儲價格支撐，連豆下挫意愿欠缺，--中儲糧將以每噸4,600元的價格從農(nóng)戶手中收儲新作大豆，價格較2011年高15%。收儲價格的抬升，致使連豆倉單成本價格將攀升至4800-4950元/噸，目前連豆09盤面價格4730元/噸與該價格相差已經(jīng)較大，也就是說連豆在成本價格的支撐下，下挫空間有限。

另外，目前美國05大豆/05玉米比價為1.86：1，09大豆/09玉米比價為2.07：1，11大豆/12玉米比價為2.09：1；--而具體到連盤，目前1309大豆/玉米的比價在1.92:1，而大豆/玉米比價的平均水平應(yīng)該在2.05:1；09連豆/玉米與09美豆/.玉米存在背離關(guān)系，9月份，是舊作消費殆盡，新作還沒有收割的時期，這個時期決定了，市場上流通的大豆較少，大豆/玉米比價在這個時期更容易趨于合理，而09連豆/玉米比價位于1305、1309、1401三個合約比價的最低位，顯然缺乏合理依據(jù)，根據(jù)季節(jié)性因素，筆者認(rèn)為，連豆09合約受收儲成本支撐的作用最大，故而按照目前的價格4730元/噸，采取分批次買進(jìn)的策略，逐步買多，顯然是不錯的選擇。

1305合約價格過高，不符合弱勢基本面特征
目前美國05大豆/05玉米比價為1.86：1，09大豆/09玉米比價為2.07：1，11大豆/12玉米比價為2.09：1；--而具體到連盤，1305大豆/玉米的比價在2.05：1，我們可以注意到，遠(yuǎn)期美豆、美玉米的比價關(guān)系趨于合理，近期05合約的比價關(guān)系較低，主要原因是，4、5月份是南美大豆集中上市的季節(jié)，南美大豆的大量供應(yīng)之時，也是美豆出口蕭條期，季節(jié)性因素導(dǎo)致美豆盤面保持弱勢，故而比價關(guān)系趨弱，然而連豆、玉米05合約比價關(guān)系卻保持強(qiáng)勢，這顯然不符合大豆整體的基本面特征，其存在從高位回落的極大概率?？偟膩碚f，連豆05合約由于受到美豆價格低廉的壓制，大幅上揚(yáng)概率較低，在大豆/玉米比價達(dá)到價值區(qū)間上沿的時候，基本面不存在支撐比價進(jìn)一步上揚(yáng)的條件，在此基礎(chǔ)上，05連豆逐步走低，將成為時間的必然，故而建議投資者逢高拋空連豆1305。

結(jié)論：1309做多，1305做空
由于1309大豆經(jīng)過前期的大幅下挫，目前只有4730元/噸，在國家收儲政策的保護(hù)下，繼續(xù)大幅下挫的概率已低，如果盤面繼續(xù)下挫，那么就具備了分步驟逐漸買多的戰(zhàn)略時機(jī)，對于未來盤面攀升的幅度，我們還需要繼續(xù)觀察，但是逢下挫買進(jìn)的操盤策略是價值投資的體現(xiàn)，長期看來無論獲利多少，其均具備安全性特征。

1305合約價格目前接近4900元/噸，雖然其與國儲成本價格相比也不為過，但和進(jìn)口大豆4380-4680元/噸的價格相比，則顯得較高，在南美大豆即將上市的背景下，筆者認(rèn)為，1305大豆有存在做空的較大概率。

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