慧通綜合報(bào)道：

隨著周邊期股市場(chǎng)的溫和企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心逐漸恢復(fù)，油脂市場(chǎng)中斷了“節(jié)后”一個(gè)多月急速回落的行情，于本周陷入低位盤整階段?；久嫒狈湫轮敢B豆油主力合約于8006-8130區(qū)間內(nèi)窄幅整固。上游，雖有國內(nèi)港口大豆庫存持續(xù)走低，美豆出口量吃緊，而巴西新作上市，供應(yīng)壓力漸顯。中端，油廠廣泛開機(jī)，壓榨利潤穩(wěn)固；貿(mào)易商信心不足，采購熱情平淡。下游，食用油、飼料消費(fèi)走疲。加之，油品間套利打壓，豆油期價(jià)技術(shù)上修空間不宜過高估計(jì)。

大豆原料供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松
3月份，可以被視為國內(nèi)豆類市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。其一，我國進(jìn)口大豆來源由北美市場(chǎng)向南美市場(chǎng)過渡，今年過渡的時(shí)間或?qū)⑼暄娱L(zhǎng)。這主要源于巴西卡車運(yùn)輸新規(guī)的出臺(tái)，加劇了收獲期運(yùn)力負(fù)擔(dān)。另外，當(dāng)?shù)馗劭趽矶乱约?ldquo;常規(guī)性”罷工，導(dǎo)致發(fā)貨屢屢推遲，這迫使中國等海外買家轉(zhuǎn)而采購美豆船貨。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1、2月我國共計(jì)進(jìn)口大豆768萬噸，大部依靠美國，幾乎沒有巴西、阿根廷大豆到港。商務(wù)部大宗農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口信息預(yù)報(bào)，2月份部分大豆船期延后，預(yù)報(bào)3月份到港量376萬噸，實(shí)際到港量或達(dá)400萬噸，環(huán)比大幅增加37.93%。

其二，港口豆庫存屢創(chuàng)新低，國產(chǎn)豆余糧消耗殆盡，我國大豆“去庫存”接近尾聲。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，去年12月份以來，進(jìn)口豆港口庫存急速收縮；2月份的多數(shù)時(shí)間里，我國港口庫存維持在500萬噸下方，遠(yuǎn)低于去年同期平均水平（663.98萬噸）；截止3月18日，我國港口庫存降至428.488萬噸，逼近三年低點(diǎn)。后期，隨著進(jìn)口采購加速，港口庫存下滑速度或放緩。另一方面，為了彌補(bǔ)需求，中儲(chǔ)糧已經(jīng)開始輪儲(chǔ)部分中央儲(chǔ)備進(jìn)口豆，據(jù)國糧信息中心消息，2月底少量?jī)?chǔ)備進(jìn)口大豆已開始出庫。3月份大量輪儲(chǔ)進(jìn)口大豆將進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)，豆類制品壓力不容忽視。

現(xiàn)貨支撐乏力拖累豆油期價(jià)
當(dāng)前，各地油廠壓榨收益普遍向好，其中，沿海油廠連續(xù)兩個(gè)月位于盈虧平衡點(diǎn)上方。個(gè)人統(tǒng)計(jì)，截止3月18日山東日照、江蘇張家港地區(qū)油廠壓榨利潤分別在60、102.05元/噸，持平或略高于近兩年均值（63.96、54.78元/噸）。受益于壓榨利潤提升，油廠開工率較高，通道中油粕供給充足，貿(mào)易商傾向于隨買隨銷，囤貨意愿較低。

下游市場(chǎng)，豆油現(xiàn)貨支撐力度削弱。春節(jié)之后豆油零售價(jià)格接連下跌，專業(yè)糧油批發(fā)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，有品牌豆油降幅達(dá)到5%。依據(jù)國標(biāo)四級(jí)豆油出廠價(jià)格測(cè)算，豆油基差回歸至零點(diǎn)下方（3月19日，-71元/噸），期現(xiàn)貨呈現(xiàn)同步下跌跡象。

除此之外，豆粕需求亦轉(zhuǎn)淡。3月初，豬糧比16個(gè)周以來首度跌至盈虧平衡點(diǎn)下方。受養(yǎng)殖成本加大、市場(chǎng)需求清淡影響，生豬價(jià)格持續(xù)回落，養(yǎng)殖戶紛紛開始削減生豬存欄量，甚至淘汰一些能繁母豬。依據(jù)3月中旬農(nóng)業(yè)部公布的4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄信息，2月生豬存欄較上個(gè)月降低1.9%，比去年同期降低1.3%。生豬數(shù)量萎縮，直接拉低豆粕等飼料需求，或進(jìn)一步拖累臨池豆油期價(jià)。

油品套利加劇豆油拋壓
相比國內(nèi)豆類、棕櫚油庫存充裕，菜籽油“青黃不接”，庫存明顯緊俏。3月下旬，距離長(zhǎng)江流域冬油菜籽上市還有一段空檔期，而魚類飼養(yǎng)需求旺季迫近。國家為了彌補(bǔ)供應(yīng)、騰出庫容，已連續(xù)兩周例行臨儲(chǔ)菜籽油競(jìng)價(jià)拋售，但囿于起拍價(jià)格偏高，實(shí)際成交量?jī)H5192噸，分析普遍不看好后期成交情況。換句話說，雖然臨儲(chǔ)菜籽油庫存超過300萬噸，暫時(shí)未對(duì)市場(chǎng)構(gòu)筑實(shí)質(zhì)性壓力。加之，我國主要油菜籽進(jìn)口國，加拿大油庫存位于近15年偏低水平。菜籽油基本面明顯好于其他油脂。

棕櫚油方面，因其自身熔點(diǎn)偏高，伴隨冬春換季氣溫回升，棕櫚油在生產(chǎn)食用調(diào)和油中，替代性需求或逐步放量。除此之外，我國棕櫚油現(xiàn)貨大幅貼水的狀態(tài)持續(xù)了三個(gè)多月，導(dǎo)致南部港口地區(qū)現(xiàn)貨存量低迷，或吸引部分貿(mào)易商低位買入意愿。

鑒于當(dāng)前油脂油料整體下行步調(diào)放緩，盤面缺乏明確趨勢(shì)性方向，套利交易或相對(duì)活躍。無論是買菜籽油賣豆油短線套利、或者買棕櫚賣豆油的趨勢(shì)性套利都將加重豆油下行壓力。

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