慧通綜合報道：

預(yù)計(jì)6月金市以弱勢振蕩為主

西方金融體系初現(xiàn)“裂縫”

目前，基于美元的西方金融體系正面臨著崩塌的風(fēng)險，我們可以從一些角度觀察到這種征兆。2008年發(fā)生的雷曼兄弟破產(chǎn)事件似乎正在組成這一體系的融資平臺、投行及銀行系統(tǒng)、其他各類金融市場中重演?；仡櫪茁录Ω笸ê透呤⑵鋵?shí)扮演了“終結(jié)者”的角色，它們拒絕接管雷曼變賣的資產(chǎn)。后來的事實(shí)證明它們的做法其實(shí)是自取滅亡，因?yàn)檎麄€體系早已被緊緊地捆綁在一起的，尤其是事件涉及的幾個大投行本身就已被那些衍生性合同“拴”在了一起。

后來的事實(shí)證明，當(dāng)恐慌和流動性風(fēng)險同時來臨時，這種體系也往往會泄洪式地集體崩塌。當(dāng)西方世界崇尚美元的同時，東方世界其實(shí)從某種意義上更傾向于金本位制度。在東方，黃金始終在商業(yè)、銀行和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域占據(jù)著統(tǒng)治地位，而且這種類似金本位的體系相對于美元體系也確實(shí)有一些優(yōu)勢，畢竟沒有哪個國家能凌駕于貿(mào)易平衡的“萬有引力定律”之上，而黃金恰恰是國際貿(mào)易結(jié)算系統(tǒng)中不可或缺的因子。

時下與商品期貨有著千絲萬縷聯(lián)系的嘉能可驚人的赤字可能是這個體系出現(xiàn)崩塌風(fēng)險的征兆。美國銀行一份相關(guān)報告顯示，能源金融行業(yè)的赤字可能已高達(dá)5000億美元，很多巨頭也面臨著類似的風(fēng)險。商品衍生行業(yè)的困境似乎預(yù)示著第二個雷曼事件正向我們襲來。

風(fēng)口浪尖之上，嘉能可的企業(yè)債淪為了垃圾債，它的“脫實(shí)向虛”可能是此事件持續(xù)發(fā)酵的根本原因——將大量資源用在全球商品貿(mào)易的博弈中，而不是“專攻”于現(xiàn)貨生產(chǎn)。美國銀行對總部設(shè)在瑞士的嘉能可的一項(xiàng)細(xì)致調(diào)查顯示，嘉能可調(diào)整過后的凈負(fù)債額為280億美元，而整個金融系統(tǒng)因嘉能可事件而暴露的風(fēng)險金額高達(dá)1000億美元，其中包括企業(yè)債、背書、抵押貸款、信用證等。這使銀行通過給商品交易所授信而盈利的傳統(tǒng)模式迎來了新的挑戰(zhàn)，如果成本不斷抬升，銀行或減少此類業(yè)務(wù)的開展。

Zero Hedge認(rèn)為，除了嘉能可對銀行業(yè)的沖擊外，商品貿(mào)易領(lǐng)域的其他公司或也深陷危機(jī)，如Trafigura、Vitol、Gunvor等，這些礦企和商品貿(mào)易商在不景氣的能源市場的處境令人擔(dān)憂。美國銀行另外一份對比目前與2008年金融危機(jī)時期經(jīng)濟(jì)狀況的報告也預(yù)示著種種更大危機(jī)的到來。

總之，目前能源行業(yè)與商品衍生行業(yè)的赤字已成為整個金融體系的一大“裂縫”，而且銀行業(yè)因此承擔(dān)著巨大的風(fēng)險。值得注意的是，上次大規(guī)模的全球性金融危機(jī)也正是始于銀行體系的“閃崩”。此外，體量仍很大的房貸可能涉及的起訴會導(dǎo)致高額的罰款和強(qiáng)制措施，加上一些新興國家高企的債務(wù)或會造成匯率及經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，我們需要對全面爆發(fā)的危機(jī)時刻保持警惕。

美元、黃金“此消彼長”的緊密關(guān)系

美元與黃金有著此消彼長的錯綜復(fù)雜的關(guān)系。目前大部分大宗商品包括黃金均以美元定價，且以主要期貨交易所價格為指導(dǎo)，故理論上來講，代表美元針對一籃子貨幣的美元指數(shù)若上漲，美元本身的購買力隨之上升，從而導(dǎo)致期貨價格的下跌，要知道全球期貨交易體系中美元始終占據(jù)統(tǒng)治地位。

此外，綜觀各國外匯儲備，大都以美元與黃金為主，二者均被視為國際貿(mào)易結(jié)算系統(tǒng)中的一部分，且二者在外匯儲備中有著“此起彼伏”的關(guān)系。當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時候，“央媽”們和普通“大媽”們傾向于選擇抗風(fēng)險的國債、美元、黃金等資產(chǎn)。因此，黃金的避險屬性需要建立在美元這一國際貨幣體系再度出現(xiàn)重大缺陷的基礎(chǔ)上。譬如美國“9·11”事件、2008年次貸危機(jī)及美聯(lián)儲一波接一波的大型QE，彼時美國的政治、經(jīng)濟(jì)地位受到質(zhì)疑，美元的信用自然也就下降，而黃金的貨幣屬性的重要性顯著提高。

黃金的避險功能還體現(xiàn)在股市動蕩時期，股市的漲跌象征著市場對于信用的認(rèn)識。一方面，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期推動的股市上揚(yáng)提升了市場對于資產(chǎn)的風(fēng)險偏好；另一方面，在股市發(fā)展至不得不調(diào)整的時候，避險資產(chǎn)的價格即開始體現(xiàn)。馬克思曾說過“黃金天然是貨幣”，即暗含了黃金和目前信用貨幣體系的最大差異——股票需要經(jīng)濟(jì)或貨幣信用背書，而黃金的信用來自自身。從標(biāo)普500波動率指數(shù)——俗稱“恐慌指數(shù)”可以看出股市和金價短期內(nèi)形成了較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

目前美國正處于傾向收緊的貨幣政策的加息周期中，紐約聯(lián)儲甚至在5月開展了小規(guī)模的試探性“縮表”行動，加之全球普遍低利率甚至負(fù)利率的大環(huán)境，美元及以美元為標(biāo)的的資產(chǎn)（美國房產(chǎn)、美債）顯得相對有吸引力。美元指數(shù)從2014年下半年美聯(lián)儲正式結(jié)束QE前的80附近，一路上揚(yáng)至100整數(shù)大關(guān)，盡管今年以來出現(xiàn)回調(diào)，但在5月中旬美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲上下集體轉(zhuǎn)“鷹”的支撐下，美元指數(shù)于近期企穩(wěn)于95上方水平。

同時，美元的統(tǒng)治地位也面臨著諸多挑戰(zhàn)。目前以美元為中心的西方金融體系面臨著一系列問題，如銀行、商品貿(mào)易領(lǐng)域風(fēng)險頻發(fā)；房貸、車貸數(shù)額仍較龐大；美國國內(nèi)第一季度GDP增速環(huán)比出現(xiàn)萎縮，第一季度核心通脹1.6仍然低于其整體預(yù)期，為未來加息路徑增添疑慮。地緣政治方面，美國本土今年恰逢大選，對外也涉及復(fù)雜世界局勢，另外，本月的英國“退歐”公投亦可能帶來更多不確定性。

美聯(lián)儲貨幣政策依然是黃金行情主旋律

受近期美國通脹、房地產(chǎn)、零售銷售等數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲上下集體“鴿”轉(zhuǎn)“鷹”的影響，市場對6、7月加息預(yù)期一度飆升。疊加歐、美股市下旬開啟的大漲行情抬升的風(fēng)險偏好，5月31日，5月COMEX金開盤1293美元/盎司，截至中午跌幅已近6%，至1216美元/盎司附近。值得關(guān)注的是，全球最大黃金ETF-SPDR的實(shí)物持倉在美股堅(jiān)挺抬升風(fēng)險偏好疊加加息預(yù)期增強(qiáng)的雙重打壓下，竟然逆勢在5月錄得64.52噸或8%的增持。

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