慧通綜合報道：

花旗銀行最新報告顯示，金價第三季度很可能漲至1400美元/盎司，第四季度甚至有25%概率突破1425美元/盎司。但如果美聯(lián)儲加快加息步伐導(dǎo)致美元上漲，加之全球股市持續(xù)反彈，三季度金價很可能反向跌至1075美元/盎司，四季度更會跌入1000美元/盎司。

“英國脫歐引發(fā)的避險投資情緒，到底能引領(lǐng)這輪黃金漲勢走多遠(yuǎn)，現(xiàn)在我心里真沒底。”一家對沖基金經(jīng)理李明（化名）感慨說。

7月14日，美國道瓊斯與標(biāo)準(zhǔn)普爾股市再創(chuàng)歷史新高，無形間令金價備受下跌壓力。截至14日20時，COMEX黃金期貨主力合約徘徊在1323.85美元/盎司附近，單日跌幅達(dá)到1.62%，正逐步遠(yuǎn)離近期創(chuàng)下的1377美元/盎司年內(nèi)高點(diǎn)。

“若歐美股市延續(xù)上漲趨勢，下半年金價還將跌跌不休。”李明直言。上周他所在的對沖基金投資委員會決定將黃金投資比例從10%削減至6%。究其原因，今年上半年金價漲幅高達(dá)28%，創(chuàng)下1974年以來的最佳半年業(yè)績表現(xiàn)，令他們擔(dān)心當(dāng)前黃金市場積累了大量獲利盤，隨著歐美股市持續(xù)上漲引發(fā)風(fēng)險情緒升溫，不少投資機(jī)構(gòu)很可能借機(jī)獲利退出，自己必須搶先一步。

“事實(shí)上，對沖基金撤離黃金資產(chǎn)更深層次的原因，是英國脫歐黑天鵝事件對下半年金價走勢構(gòu)成利好，還是利空，現(xiàn)在還沒有定論。”FBB Capital Partners研究主管麥克-貝利（Mike Bailey）向記者表示。一方面英國脫歐會令避險情緒持續(xù)發(fā)酵，對金價上漲構(gòu)成利好；另一方面英國脫歐又迫使全球各國央行紛紛啟動新一輪貨幣寬松政策，引發(fā)全球股市持續(xù)反彈，對金價上漲又構(gòu)成很大的制約。

在他看來，在英國脫歐引發(fā)的利好利空博弈相互抵消之后，美聯(lián)儲未來的加息步伐，將決定下半年金價走勢。

值得注意的是，越來越多國際投行對金價下半年走勢紛紛兩面下注?；ㄆ煦y行最新報告顯示，金價第三季度很可能漲至1400美元/盎司，第四季度甚至有25%概率突破1425美元/盎司。但如果美聯(lián)儲加快加息步伐導(dǎo)致美元上漲，加之全球股市持續(xù)反彈，三季度金價很可能反向跌至1075美元/盎司，四季度更會跌入1000美元/盎司。

“據(jù)我所知，不少投資策略相對保守的對沖基金仍然將黃金投資占比控制在8%-10%之間，因?yàn)樗麄儗ⅫS金看成平滑投資組合凈值波動的潤滑劑。”李明指出，由于金價走勢相對獨(dú)立，若在投資組合里加入一定比例的黃金資產(chǎn)，可以緩解凈值波動幅度，這在當(dāng)前相對動蕩的金融市場里，顯得相當(dāng)有必要。

脫歐助漲只維持半個月

在英國脫歐后，李明所在的對沖基金一度通過買入黃金ETF，將黃金投資占比提高至10%。

他表示，由于多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為英國不可能脫歐，當(dāng)公投結(jié)果出來后，大家的第一反應(yīng)就是拋售歐元英鎊資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而涌向日元、瑞郎與黃金等避險貨幣。

但他很快發(fā)現(xiàn)，這種避險情緒引發(fā)的金價上漲格局，僅僅只維持了半個月時間。

“近日歐美股市上漲，一下子扭轉(zhuǎn)了黃金多頭情緒。”他直言。起初他認(rèn)為全球央行啟動新一輪貨幣寬松政策，對金價上漲構(gòu)成利好。然而，貨幣寬松預(yù)期卻迅速傳遞到全球股市身上，令歐美股市不但收復(fù)了英國脫歐后的跌幅，還連續(xù)多日創(chuàng)下歷史新高。這也令大量對沖基金一掃英國脫歐的悲觀情緒，紛紛將資金從黃金市場轉(zhuǎn)移到股市。

麥克-貝利（Mike Bailey）表示，在撤離黃金資產(chǎn)前，對沖基金其實(shí)采取了一種另類方式，測試英國脫歐所引發(fā)的避險投資情緒，究竟能給金價帶來多大的漲幅。

具體而言，不少對沖基金在7月初大舉買漲白銀(20.28, -0.04, -0.20%)期貨，令白銀價格一度突破21美元/盎司的年內(nèi)新高。他們的真正意圖，是人為地大幅壓低金銀比價至60下方，觀察有多少全球避險資金會買入黃金，令金銀比價回歸到合理區(qū)間75附近。

“然而，全球避險資金并沒有大量跟進(jìn)買漲黃金，令他們頗為失望，隨即開始對黃金頭寸開始獲利了結(jié)。”麥克-貝利指出。

PNC資產(chǎn)管理集團(tuán)首席投資策略師比爾-斯通（Bill Stone）認(rèn)為，黃金市場當(dāng)前的獲利了結(jié)潮涌，并不代表金價下半年將跌跌不休。

“金價在1300美元/盎司附近，依然有很強(qiáng)的支撐。”他指出。這個價位是多數(shù)黃金開采商的盈虧平衡點(diǎn)，不少開采商會力保這個價位，“但是，金價下半年能否守住1300美元/盎司，還需要看美聯(lián)儲的臉色，某種程度而言，美聯(lián)儲未來的加息步伐，才是決定金價下半年走勢的關(guān)鍵因素。”

需看美聯(lián)儲加息臉色

在多位黃金業(yè)內(nèi)人士看來，盡管美聯(lián)儲尚未明確加息步伐，但市場對美元加息的預(yù)期已經(jīng)悄然左右黃金下半年的價格波動趨勢。

在他們看來，近日金價出現(xiàn)沖高回落的另一個幕后推手，就是上周五美國公布良好的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，令市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期迅速升溫，導(dǎo)致美元走強(qiáng)與金價迅速回落。

比爾-斯通（Bill Stone）坦言，縱觀過去兩年金價走勢，就會發(fā)現(xiàn)一個有趣現(xiàn)象——每逢美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，金價往往面臨較大的下跌壓力。

“這可能與對沖基金的黃金持倉占比有著密切關(guān)系。”他解釋說，一旦美聯(lián)儲加息步伐放緩，多數(shù)對沖基金會將黃金占比調(diào)高至6%-8%；反之美聯(lián)儲只要釋放加快加息步伐的信號，對沖基金則將黃金投資占比迅速調(diào)低至5%以下。這背后，是對沖基金已經(jīng)習(xí)慣利用美聯(lián)儲加息效應(yīng)，在美元與黃金之間反復(fù)套利。

花旗銀行最新報告指出，隨著美聯(lián)儲可能在四季度選擇加息，期間黃金價格不大會出現(xiàn)大幅上漲。

“事實(shí)上，多數(shù)對沖基金現(xiàn)在削減黃金頭寸，也是對美聯(lián)儲加息的一種未雨綢繆。”李明表示。

他告訴記者，針對投資委員會削減黃金投資占比的決定，自己提出了異議，建議對沖基金至少應(yīng)保留8%資產(chǎn)配置在黃金頭寸。究其原因，一是在當(dāng)前日元、德國、美國、瑞士國債收益率均跌入負(fù)值（機(jī)構(gòu)買入即虧）的情況下，黃金反而成為一種還能獲得較高收益的避險投資品種；二是隨著英國脫歐導(dǎo)致英鎊、歐元資產(chǎn)吸引力下降，越來越多國家央行會調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，比如增持黃金儲備替換部分英鎊歐元比例，無形間給金價上漲帶來新的支撐。

“除非美聯(lián)儲釋放強(qiáng)烈的加息提速信號，我才會建議對沖基金將黃金投資占比下調(diào)至5%以內(nèi)。”他強(qiáng)調(diào)說。

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