慧通綜合報(bào)道：

暖冬冷春對(duì)疫情影響較大，雖然沒有出現(xiàn)大面積死亡，但豬只長(zhǎng)速明顯放慢，比如口蹄疫死亡率并不高但是嚴(yán)重影響生長(zhǎng)速度，同時(shí)由于三四月份豬價(jià)異常低迷，很多養(yǎng)殖戶調(diào)整了飼料配方降低生豬生長(zhǎng)速度。

補(bǔ)庫存導(dǎo)致豬價(jià)急速上漲

對(duì)于近期為什么會(huì)出現(xiàn)在短短2、3天出現(xiàn)大幅上漲？對(duì)此我們的觀點(diǎn)與行業(yè)一般觀點(diǎn)不一樣，我們認(rèn)為中間凍肉貿(mào)易商手中無貨恐慌性補(bǔ)貨是導(dǎo)致短期快漲的重要原因。年前旺季的突然下跌及之前母豬存欄量高使得貿(mào)易商普遍對(duì)今年后市不太看好，庫存普遍較低（年前旺季豬價(jià)下跌跟貿(mào)易商減庫存也有很大關(guān)系），特別是一些也做進(jìn)口的貿(mào)易商，由于國(guó)外的豬價(jià)今年特別高，以往國(guó)內(nèi)豬價(jià)低的時(shí)候還能靠更便宜的國(guó)外貨來彌補(bǔ)，今年內(nèi)外倒掛使得進(jìn)口甚至走私都無法賺錢，我們4月份曾經(jīng)和國(guó)內(nèi)前兩大貿(mào)易商了解，其中有一人已經(jīng)選擇轉(zhuǎn)行。

節(jié)后豬價(jià)開始上漲加上二期收儲(chǔ)已經(jīng)啟動(dòng)，使得貿(mào)易商的預(yù)期也發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變，開始恐慌性補(bǔ)庫存，同時(shí)節(jié)后的上漲加上二期收儲(chǔ)的即將啟動(dòng)也加大了養(yǎng)殖戶的壓欄情緒，紛紛壓欄也加速了短期快漲。節(jié)后生豬一天一個(gè)價(jià)加上發(fā)改委宣布將啟動(dòng)收儲(chǔ)，以及預(yù)期能繁母豬數(shù)量將繼續(xù)下降使得養(yǎng)殖戶一下子樂觀起來，由于前期虧損較多，紛紛選擇壓欄惜售，這在短期內(nèi)放大了生豬的結(jié)構(gòu)性短缺。同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣現(xiàn)象，這也側(cè)面驗(yàn)證為什么大規(guī)模場(chǎng)領(lǐng)漲呢？同一個(gè)地方我們了解到豬價(jià)規(guī)?；瘓?chǎng)達(dá)到14元/公斤，而一般散養(yǎng)戶只有12元/公斤，我們認(rèn)為正是這種恐慌性的補(bǔ)庫存導(dǎo)致，小的養(yǎng)殖戶很難滿足短期補(bǔ)庫存的需要那么大的量，而大的規(guī)模場(chǎng)能夠滿足使得大規(guī)模場(chǎng)價(jià)格明顯高于散戶。

后期豬價(jià)是扶搖直上直接進(jìn)入景氣高峰，還是曇花一現(xiàn)？不論是近期還是遠(yuǎn)期豬價(jià)，市場(chǎng)總是一味喜歡用能繁母豬數(shù)來解釋一切，而我們認(rèn)為能繁母豬數(shù)固然非常重要，但是影響更多是大周期以及8個(gè)月后的生豬，短期走勢(shì)我們認(rèn)為更主要受存欄結(jié)構(gòu)、庫存、心里預(yù)期三大因素影響。

豬價(jià)快速上漲難持久

對(duì)于短期的補(bǔ)庫存和壓欄帶來的豬價(jià)快速上漲行情，我們認(rèn)為并不能持續(xù)太久，部分快速上漲的區(qū)域或?qū)⒒卣{(diào)至全國(guó)均價(jià)附近后再緩慢上升。理由有三：1、雖然貿(mào)易商前期庫存不多，但是大型屠宰企業(yè)庫存很足。“五一”期間我們了解到雙匯、雨潤(rùn)等大型屠宰企業(yè)庫存都是滿的，部分屠宰企業(yè)由于4月份豬價(jià)非常低，大量屠宰甚至處于爆倉的狀態(tài)，在到處尋找準(zhǔn)備租庫，從農(nóng)業(yè)部公布的3月份全國(guó)規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量來看同比增長(zhǎng)15%，環(huán)比增長(zhǎng)47%。2、貿(mào)易商補(bǔ)庫存及壓欄帶來的階段性行情將隨著貿(mào)易商庫存回歸至一定水平后而消失。3、部分豬價(jià)高的區(qū)域屠宰企業(yè)已經(jīng)變得非常謹(jǐn)慎，屠宰量大幅下降，某一體化企業(yè)“五一”前日均屠宰量為2600頭，目前已下降至1200頭，外購(gòu)合作場(chǎng)已經(jīng)全部暫停收購(gòu)，只屠宰自身出欄生豬。

母豬存欄下滑 豬價(jià)進(jìn)入周期底部

能繁母豬存欄預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑，4月份就是本輪周期底部。能繁母豬3月存欄量為4791萬頭，環(huán)比下降1.6%，同比下降5.1%，生豬存欄量、能繁母豬存欄量已分別連續(xù)下滑5個(gè)月、7個(gè)月。由于4月份生豬價(jià)格較3月份環(huán)比更加低迷，因此我們預(yù)計(jì)4月份下滑的幅度可能要略高于3月份，能繁母豬存欄有望下降至4700萬頭左右，與上輪周期的低點(diǎn)4580萬頭已經(jīng)差距不大，并且年初至今后備母豬的補(bǔ)欄同比大幅下降，這將影響明年的生豬供應(yīng)。我們認(rèn)為4月中旬就是本輪周期的底部，后面豬價(jià)很難跌破11元/公斤，更難以跌至4月中旬的10元附近。

周期右側(cè)機(jī)會(huì) 重點(diǎn)把握行業(yè)龍頭

不論是畜還是禽，我們認(rèn)為現(xiàn)在都處于大周期的右側(cè)，對(duì)于短期的波動(dòng)不必過于狂熱，更不必為后市多慮。對(duì)于豬價(jià)，我們認(rèn)為目前行情或?qū)⒕S持半個(gè)月左右，然后漲幅過快的區(qū)域可能會(huì)有所調(diào)整，向全國(guó)均價(jià)靠攏，對(duì)于整體行情我們認(rèn)為6月底7月初會(huì)快速上升，三季度有望整個(gè)季度維持盈利，而對(duì)明年我們更為樂觀，建議右側(cè)布局畜禽養(yǎng)殖股，推薦順序：牧原股份、雛鷹農(nóng)牧[-2.89% 資金 研報(bào)]、正邦科技[0.00% 資金 研報(bào)]、圣農(nóng)發(fā)展[-2.59% 資金 研報(bào)]、新希望[0.00% 資金 研報(bào)]、ST民和。


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