慧通綜合報(bào)道：

今年6月以來的干旱天氣導(dǎo)致我國(guó)局部地區(qū)農(nóng)作物受災(zāi)嚴(yán)重，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)糧價(jià)上漲乃至未來通脹前景的擔(dān)憂。此次干旱導(dǎo)致玉米減產(chǎn)應(yīng)是大概率事件，由此推升的玉米價(jià)格漲幅在11%-22%之間，但對(duì)糧價(jià)和CPI同比的直接影響較小。由于玉米是生豬養(yǎng)殖的主要飼料，玉米價(jià)格上漲會(huì)削減生豬養(yǎng)殖戶的利潤(rùn)，抑制其能繁母豬補(bǔ)欄的積極性，從而可能加劇未來豬肉市場(chǎng)的供需失衡，并加大未來豬價(jià)上行的幅度和持續(xù)性。我們測(cè)算，此次干旱通過玉米價(jià)格上漲帶動(dòng)的豬價(jià)漲幅在7%-13%之間，由此推升CPI同比上升約0.2%-0.4%?？梢姡舜胃珊祵?duì)糧價(jià)的影響不足慮，對(duì)豬價(jià)的影響應(yīng)警惕!我們需要關(guān)注干旱給本輪豬周期帶來的擾動(dòng)，這可能是影響未來一段時(shí)間內(nèi)通脹前景的最大不確定因素。

1.今年旱情總體上屬于區(qū)域性

今年6月以來，全國(guó)降雨總量較常年略偏少，受災(zāi)區(qū)域相對(duì)集中。黃淮、江淮、長(zhǎng)江中上游和華北、西北、東北部分地區(qū)先后出現(xiàn)階段性高溫伏旱，其中遼寧、河南、吉林等省遭遇了近63 年來最嚴(yán)重的干旱。進(jìn)入8月下旬，東北和黃淮旱區(qū)出現(xiàn)明顯降雨過程，及時(shí)緩解了旱情的發(fā)展(圖2)。據(jù)國(guó)家防總截至8月27日的最新統(tǒng)計(jì)，今年全國(guó)農(nóng)作物受旱面積6579萬畝，低于多年同期均值1.2億畝。因此，此次旱情發(fā)展總體上屬于區(qū)域性，全局性影響有限。加之今年播種面積穩(wěn)中有增，春播期間氣象條件較好，秋糧豐收仍是大概率事件。

2.近年來干旱對(duì)我國(guó)糧食產(chǎn)量的影響日趨減弱

2000年以來，我國(guó)經(jīng)歷了四次較大規(guī)模的旱災(zāi)。其中，2000年為新中國(guó)歷史上最嚴(yán)重的干旱年，農(nóng)田受旱面積達(dá)到了40541千公頃。干旱給糧食生產(chǎn)帶來挑戰(zhàn)，但從我國(guó)近年情況來看，干旱并不一定意味著糧食的減產(chǎn)。糧食產(chǎn)量在2000年和2001年持續(xù)減少，但在2006年和2009年卻喜獲豐收。主要原因在于，2003年以來我國(guó)糧食作物播種面積穩(wěn)步上升，農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步也促使糧食作物的單產(chǎn)逐年提高。因此，只要不發(fā)生全國(guó)范圍的特大干旱，干旱年份依然能夠?qū)崿F(xiàn)糧食增產(chǎn)。事實(shí)上， 2003-2013年，我國(guó)糧食生產(chǎn)已創(chuàng)下新中國(guó)成立以來的首個(gè)“十連增”。

3.此輪旱情中玉米受災(zāi)最為嚴(yán)重

今年旱情較嚴(yán)重的河北、河南、湖北、遼寧、吉林和內(nèi)蒙古均為我國(guó)糧食主產(chǎn)區(qū)。去年6省糧食產(chǎn)量占到全國(guó)糧食總產(chǎn)量的33.4%。7月和8月正值玉米和水稻從灌漿期向成熟期的轉(zhuǎn)變，而春小麥?zhǔn)崭钇谝堰^且冬小麥播種期尚未來臨，因此此次干旱對(duì)玉米和水稻的生產(chǎn)沖擊最大。進(jìn)一步地，上述6省玉米播種面積在全國(guó)玉米播種面積中的占比為43.3%，稻谷播種面積在全國(guó)稻谷播種面積中的占比卻不及14%。因此，玉米無疑是今年秋糧生產(chǎn)中受災(zāi)最嚴(yán)重的糧食作物。此輪旱情對(duì)玉米和水稻生產(chǎn)的不同影響，從近期的糧價(jià)走勢(shì)中即可窺見一斑。當(dāng)前玉米市價(jià)達(dá)到了2551.2元/噸，旱情發(fā)生以來漲幅超過8%；稻米市價(jià)目前為4257.2元,旱情發(fā)生以來漲幅僅為1.2%。

4.此輪旱情導(dǎo)致玉米減產(chǎn)和漲價(jià)是大概率事件，但對(duì)CPI同比的直接影響有限

為測(cè)算旱情發(fā)展對(duì)玉米產(chǎn)量和價(jià)格的影響，我們對(duì)今年玉米減產(chǎn)幅度進(jìn)行了情景分析。

首先，估算上述六省的玉米受旱面積。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至9月2日，河北、河南、湖北、遼寧、吉林和內(nèi)蒙古6省的農(nóng)作物受旱面積約為5080千公頃。我們據(jù)此估算出上述六省的玉米受旱面積約為2936千公頃 。

其次，估算上述六省的玉米減產(chǎn)幅度。農(nóng)作物受旱后并非百分之百成災(zāi)，受旱成災(zāi)率(成災(zāi)面積/受旱面積)才是反映干旱對(duì)農(nóng)作物最終影響的關(guān)鍵指標(biāo)。2000年以來，我國(guó)農(nóng)作物受旱成災(zāi)率最高值為67.8%，最低值為37.6%，均值為55.4%。將這三個(gè)值劃作為高、低、中三種成災(zāi)情景，可以計(jì)算出今年上述6省玉米的減產(chǎn)數(shù)量和幅度。

最后，估算此次干旱導(dǎo)致的玉米價(jià)格漲幅。2000年以來，我國(guó)玉米共發(fā)生過三次減產(chǎn)(2000年減產(chǎn)17.2%，2003年減產(chǎn)4.5%，2009年減產(chǎn)1.2%)，減產(chǎn)年份玉米價(jià)格均大幅上漲(圖10)。平均來看，玉米減產(chǎn)1%，玉米價(jià)格同比大約上漲3.6%。按此彈性計(jì)算，在三種成災(zāi)情景下，今年干旱減產(chǎn)帶來的玉米價(jià)格同比漲幅分別為21.5%、17.6%和11.9%。不過，由于玉米在我國(guó)居民糧食消費(fèi)支出中的比重較低，且糧食在CPI中的權(quán)重僅為3%，因此上述幅度的玉米漲價(jià)對(duì)CPI同比的推升不及0.1%。

5.全球玉米豐產(chǎn)或?qū)?guó)內(nèi)玉米漲價(jià)有所抑制

與中國(guó)玉米減產(chǎn)和漲價(jià)的局面不同，今年以來全球最大的玉米出口國(guó)美國(guó)，以及烏克蘭、巴西等傳統(tǒng)玉米出口大國(guó)，玉米種植帶天氣狀況都非常良好。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，今年全球玉米庫存將達(dá)1.88億噸，創(chuàng)下15年來的新高。全球玉米豐產(chǎn)壓低了市場(chǎng)對(duì)未來玉米價(jià)格的預(yù)期，芝加哥商品交易所玉米期貨價(jià)格今年5月以來下跌幅度已超過3成。我國(guó)對(duì)玉米進(jìn)口實(shí)行關(guān)稅配額，但2009年以來，隨著配額的增加，我國(guó)玉米進(jìn)口量對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格變化的反應(yīng)已顯著增強(qiáng)。在當(dāng)前國(guó)際玉米價(jià)格一路走低的背景下，國(guó)家可將部分進(jìn)口配額用于斷檔期的拋儲(chǔ)，這或?qū)?guó)內(nèi)玉米價(jià)格的上漲起到一定的平抑作用。

6.此輪干旱或通過成本端傳導(dǎo)推動(dòng)豬價(jià)上行

玉米是養(yǎng)豬的主要飼料，因此糧價(jià)上漲會(huì)通過飼料價(jià)格的上漲抬升豬價(jià)。歷史上，玉米價(jià)格和豬肉價(jià)格具有較高的相關(guān)性，玉米價(jià)格變化大致領(lǐng)先豬肉價(jià)格3-6個(gè)月左右。近期豬肉需求回升，推動(dòng)豬糧比持續(xù)上升，但由于玉米價(jià)格也在大幅上漲，豬糧比迄今仍位于盈虧平衡點(diǎn)之下。這無疑壓制了生豬養(yǎng)殖戶的利潤(rùn)空間，使其母豬補(bǔ)欄的積極性一直未明顯改善。目前豬肉市場(chǎng)供需失衡已是不爭(zhēng)的事實(shí)，如果干旱導(dǎo)致減產(chǎn)使得玉米價(jià)格持續(xù)上漲，勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡。在前述的三種情景下，預(yù)計(jì)此次干旱導(dǎo)致的玉米漲價(jià)將會(huì)帶動(dòng)未來豬價(jià)同比上漲12.9%、10.5%和7.1%，并帶動(dòng)CPI同比上漲約0.2%-0.4%。

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