慧通綜合報(bào)道：

事件：

8月CPI同比2.0%，高于前值1.6%，也高于市場預(yù)期的1.9%；環(huán)比0.5%，高于前值0.3%。PPI同比-5.9%，低于前值-5.4%，也低于市場預(yù)期-5.5%；環(huán)比-0.8%，也低于前值-0.7%。

點(diǎn)評：

1）核心觀點(diǎn)：沒有通脹，拿掉豬菜以后都是通縮。8月CPI超預(yù)期到2%，豬、菜價(jià)分別上漲19.6%和15.9%，貢獻(xiàn)0.59、0.46個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)貢獻(xiàn)1.05個(gè)百分點(diǎn)，可能跟厄爾尼諾等季節(jié)因素有關(guān)。近期豬價(jià)高位震蕩，供給因素導(dǎo)致的豬周期上漲難以持續(xù)，不必?fù)?dān)心。按照真實(shí)GDP增速和剔除豬以后的物價(jià)測算產(chǎn)出缺口，降息空間仍大，貨政繼續(xù)寬松。PPI跌幅擴(kuò)大，工業(yè)企業(yè)利潤承壓，但企業(yè)生產(chǎn)成本下降受益。股市去杠桿進(jìn)入尾聲，去泡沫部分跌出價(jià)值，市場正進(jìn)入安全區(qū)間，但趨勢未出來，可能逐步筑底。債市雖波動，但不改牛市方向。

2）豬菜推動CPI連續(xù)4個(gè)月上升。CPI翹尾因素為0.7個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素為1.3個(gè)百分點(diǎn)。8月食品類價(jià)格同比上漲3.7%，環(huán)比上漲1.6%。豬肉同比上漲19.6%，貢獻(xiàn)CPI約0.59個(gè)百分點(diǎn)，3月中旬以來生豬價(jià)格持續(xù)上漲，10月以后可能漲幅放緩。鮮菜、肉禽及其制品、水產(chǎn)品和糧食價(jià)格也分別上升15.9%、9.3%、2.4%和1.7%，此四項(xiàng)合計(jì)影響CPI上升0.67個(gè)百分點(diǎn)。

3）大宗商品大跌，需求不足，PPI跌幅擴(kuò)大，工業(yè)企業(yè)利潤承壓。8月PMI創(chuàng)新低，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降7.7%。大宗商品價(jià)格下跌，采掘工業(yè)價(jià)格下降20.9%，原材料工業(yè)價(jià)格下降11.1%，加工工業(yè)下降4.9%。

4）拿掉豬以后基本通縮，貨政寬松繼續(xù)。按照真實(shí)GDP增速和剔除豬以后的物價(jià)測算產(chǎn)出缺口，降息空間仍大。同時(shí)，貨政將更多通過公開市場操作和降準(zhǔn)對沖外占收窄。

5）下半年經(jīng)濟(jì)L型，3季度回調(diào)，4季度在新財(cái)政計(jì)劃帶動下有望回穩(wěn)。股市去杠桿進(jìn)入尾聲，去泡沫部分跌出價(jià)值，市場正進(jìn)入安全區(qū)間，但趨勢還未出來，可能逐步筑底。債市雖波動，但不改牛市方向。9月16-17日美聯(lián)儲加息概率小，但經(jīng)濟(jì)和就業(yè)向好，今年仍將大概率加息。

6）觀點(diǎn)回顧：825雙降點(diǎn)評提出“股市急跌之后在雙降刺激下短期存在反彈可能，雙降利好債市”；《當(dāng)前市場的幾個(gè)關(guān)鍵問題》（828）“去杠桿進(jìn)入尾聲，去泡沫部分已跌出價(jià)值；雖然趨勢還在左側(cè)，但過度悲觀已無必要，長期價(jià)值投資者可以沿著左側(cè)思路戰(zhàn)略配置估值合理和高股息率機(jī)會。”

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