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新聞:新增信貸擴(kuò)張受困需求 降息降準(zhǔn)預(yù)期慣性回潮 Top

新聞:新增信貸擴(kuò)張受困需求 降息降準(zhǔn)預(yù)期慣性回潮
時(shí)間:2014-12-12 07:26 來(lái)源:慧通綜合報(bào)道 作者:admin 點(diǎn)擊:
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議接近尾聲,一則來(lái)自路透的消息卻橫空出世,賺盡眼球。傳言稱,央行正在放松合意貸款和存貸比的執(zhí)行力度,以鼓勵(lì)銀行加快貸款投放,而全年新增信貸將控制在10萬(wàn)億元人民幣以內(nèi)。

慧通綜合報(bào)道:

12月11日上午,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議接近尾聲,一則來(lái)自路透的消息卻橫空出世,賺盡眼球。傳言稱,央行正在放松合意貸款和存貸比的執(zhí)行力度,以鼓勵(lì)銀行加快貸款投放,而全年新增信貸將控制在10萬(wàn)億元人民幣以內(nèi)。

對(duì)此,某國(guó)有大行地方支行行長(zhǎng)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者,目前還沒(méi)有收到相關(guān)信貸政策調(diào)整或者加大放貸力度的消息,目前銀行存貸比距離75%的限制還有一段距離,并非是銀行不放貸,而是有效信貸需求不足。貸款審批還是有難度,特別是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、不確定性增加了銀行對(duì)信貸質(zhì)量的擔(dān)憂,“惜貸”情緒較濃。

而民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友(微博)認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)下行和通縮壓力下,出于金融風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮,貨幣仍會(huì)寬松。

當(dāng)日晚間,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給出了答案,明年的“貨幣政策要更加注重松緊適度”。

顯然,這一表述較大區(qū)別于2013年年底會(huì)議的“要保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu),提高直接融資比重,推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”。

細(xì)節(jié)的變化透露著新的信號(hào)。

信貸需求難題
對(duì)于路透等外媒的上述傳言,貨幣當(dāng)局并未予以回應(yīng)。

但這種沉默,卻仍被市場(chǎng)理解為放松銀根、鼓勵(lì)商業(yè)銀行放貸的重要信號(hào)。

申銀萬(wàn)國(guó)證券李慧勇認(rèn)為消息基本靠譜,一方面經(jīng)濟(jì)疲弱,四季度發(fā)改委新批了一些項(xiàng)目需要資金進(jìn)行配套;另一方面,部分銀行信貸額度已用完,需要增加。

那么,10萬(wàn)億究竟意味著什么?

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),今年前10個(gè)月,人民幣貸款增加8.23萬(wàn)億元,如果以10萬(wàn)億為目標(biāo),11月和12月的新增信貸平均將達(dá)到9000億,這將大幅超越歷史均值水平,2010-2013年11月和12月新增信貸平均為5700億和5100億,規(guī)模相差約1倍的水平。

國(guó)信證券指出,總之,央行鼓勵(lì)商業(yè)銀行多放貸、早放貸、放一般貸款是事實(shí),給了商業(yè)銀行更多放貸空間也是事實(shí)。但是,要把這10萬(wàn)億的傳言理解成今年新增信貸的下限,以為往年1月才會(huì)出現(xiàn)的信貸盛宴開始提前了就有點(diǎn)牽強(qiáng)了。

背后的邏輯是,要達(dá)到10萬(wàn)億規(guī)模也并非易事。

國(guó)信證券進(jìn)一步指出,信貸不是想放就能立馬放出去的,沒(méi)有理由認(rèn)為短短一月之后,信貸需求即有大幅反彈。再者,商業(yè)銀行給地方城投平臺(tái)貸款的渠道已經(jīng)或即將受阻,這部分錢怎么配套地方的基建項(xiàng)目還是個(gè)問(wèn)題。

管清友預(yù)計(jì),估計(jì)今年新增信貸應(yīng)該很難超過(guò)9.5萬(wàn)億。如果央行在行政上強(qiáng)制銀行放貸,最后銀行也只能依靠票據(jù)“沖量”。

也就是說(shuō),制約信貸規(guī)模的因素并非信貸供給。

國(guó)信證券指出,現(xiàn)在信貸供給端不是主要矛盾,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求疲弱才是主要矛盾,這從今年10月份票據(jù)融資仍在“沖量”中即可看出,往年10月隨著年度信貸額度即將用盡,票據(jù)融資往往是縮量甚至轉(zhuǎn)負(fù)的。

很顯然,真正制約銀行信貸投放的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行和銀行對(duì)信貸資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。

背后的邏輯亦好理解。

首先,地方政府信用饑渴被抑制,領(lǐng)導(dǎo)班子的債務(wù)考核壓力增加開始謹(jǐn)慎借債。其次,房地產(chǎn)庫(kù)存高企,存量住房供給過(guò)剩開始抑制開發(fā)商開工意愿。最后,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中出現(xiàn)積極變化,第三產(chǎn)業(yè)占比上升,而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型賴以維持的第三產(chǎn)業(yè)并非資金密集型,所以信貸數(shù)量出現(xiàn)滑落是必然。但第三產(chǎn)業(yè)尚不能完全接力過(guò)去的傳統(tǒng)引擎,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的不確定性也必然增加了銀行對(duì)信貸資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂,開始謹(jǐn)慎放貸。

不過(guò),在這樣的背景下,貨幣的寬松成為共識(shí),降息降準(zhǔn)的預(yù)期也再度升溫。

降息降準(zhǔn)預(yù)期再升溫
12月9日至11日,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行,貨幣政策自然備受關(guān)注。

會(huì)議指出,明年要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要有力度,貨幣政策要更加注重松緊適度。

細(xì)節(jié)用語(yǔ)的變化,傳遞著怎樣的信號(hào)?中金證券指出,積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵已經(jīng)發(fā)生變化。

雖然2011年以來(lái),財(cái)政政策一直稱為“積極”,但這次提到積極的財(cái)政政策要有力度。招商證券宏觀分析師謝亞軒告訴本報(bào)記者,財(cái)政政策“要有力度”將體現(xiàn)在2015年赤字目標(biāo)的擴(kuò)大、財(cái)政支出規(guī)模的增加和節(jié)奏的加快等多個(gè)方面?;ㄍ顿Y力度將進(jìn)一步加碼,提高其對(duì)沖地產(chǎn)投資下行的能力。

多位市場(chǎng)人士對(duì)降息降準(zhǔn)表達(dá)了預(yù)期。

民生銀行首席研究員溫彬也指出,穩(wěn)健貨幣政策強(qiáng)調(diào)了靈活性,注重松緊適度,這表明可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化,對(duì)利率、匯率和存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行適度、相應(yīng)調(diào)整。同時(shí),對(duì)于結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還會(huì)繼續(xù)采取定向的貨幣政策手段,預(yù)計(jì)2015年降準(zhǔn)2次、降息1次。

對(duì)于降息,謝亞軒告訴本報(bào)記者,目前通脹水平比較低,實(shí)際利率會(huì)相對(duì)偏高,所以利率有下調(diào)的空間。但是,考慮到降息一項(xiàng)慎用,次數(shù)不會(huì)太多。時(shí)間點(diǎn)則要看情況,一個(gè)看通脹走勢(shì),二是看前段時(shí)間降息、加快信貸投放節(jié)奏等一系列政策效果。

對(duì)于降準(zhǔn),謝亞軒認(rèn)為,此前存款準(zhǔn)備金率在20%左右的高位,主要是因?yàn)樵谌嗣駧艆R率升值預(yù)期背景下,外匯持續(xù)流入,而央行持續(xù)干預(yù)外匯市場(chǎng),被動(dòng)基礎(chǔ)貨幣投放偏多。隨著今年央行慢慢退出外匯市場(chǎng)干預(yù),強(qiáng)勢(shì)美元背景下導(dǎo)致外匯占款規(guī)??s小,需要降準(zhǔn)彌補(bǔ)外匯占款的“缺口”。

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