慧通綜合報(bào)道：

自上周以來(lái)，多重因素下，人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)6個(gè)交易日累計(jì)貶值達(dá)0.8%，創(chuàng)2011年以來(lái)新低，離岸市場(chǎng)(CNH)人民幣更是累計(jì)貶值逾千點(diǎn)，自8月11日“新匯改”后，市場(chǎng)再次表現(xiàn)出對(duì)匯率走勢(shì)的不安。

本周，全球矚目的美聯(lián)儲(chǔ)加息決議即將靴子落地。在這一敏感時(shí)期，CFETS人民幣匯率指數(shù)的推出更是“激起千層浪”，市場(chǎng)解讀一時(shí)間喧囂塵上。12月14日，央行再次發(fā)文稱，CFETS指數(shù)的推出意在改變過(guò)去市場(chǎng)集中關(guān)注人民幣對(duì)美元雙邊匯率這根深蒂固的邏輯，同時(shí)強(qiáng)調(diào)從中長(zhǎng)期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

“與參考單一貨幣相比，參考一籃子貨幣更能反映一國(guó)商品和服務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，也更能發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)進(jìn)出口、投資及國(guó)際收支的作用。”招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。事實(shí)上，雖然近期人民幣相對(duì)美元有所貶值，但如果參考一籃子貨幣，人民幣依然處在升值趨勢(shì)中。

央行改變市場(chǎng)匯率慣性思維

自8月11日“新匯改”后，人民幣再次出現(xiàn)持續(xù)貶值趨勢(shì)，部分市場(chǎng)人士擔(dān)憂人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)明顯上升。

上周連續(xù)五個(gè)交易日，在岸市場(chǎng)人民幣累計(jì)下跌533個(gè)基點(diǎn)，12月11日收于6.4553，成為自2011年8月10日后(當(dāng)天收?qǐng)?bào)6.4181)，人民幣對(duì)美元即期匯率最低水平;同日，離岸市場(chǎng)(CNH)收于6.5323，累計(jì)貶值861個(gè)基點(diǎn)，亦創(chuàng)下8月11日“新匯改”后最大跌幅。同時(shí)，在岸離岸人民幣匯差大幅擴(kuò)大。

值得注意的是，為更加全面地反映一國(guó)貨幣的價(jià)值變化，12月11日，中國(guó)外匯交易中心首次發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)。該指數(shù)作為一種加權(quán)平均匯率，主要用來(lái)綜合計(jì)算人民幣對(duì)一籃子外國(guó)貨幣加權(quán)平均匯率的變動(dòng)。

發(fā)布當(dāng)日，央行轉(zhuǎn)發(fā)中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員文章稱，CFETS人民幣匯率指數(shù)有利于推動(dòng)社會(huì)觀察人民幣匯率視角的轉(zhuǎn)變具有重要意義。

然而，在美元走強(qiáng)以及人民幣連續(xù)貶值的大背景下，CFETS指數(shù)的發(fā)布引發(fā)部分市場(chǎng)人士猜測(cè)，央行此舉或?yàn)槿嗣駧胚M(jìn)一步貶值做“鋪墊”。

本周首個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元貶值預(yù)期并未出現(xiàn)明顯改善。

12月14日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.4495，較上一交易日6.4358再度大幅下調(diào)137個(gè)基點(diǎn)。開盤后，人民幣即期匯率較6.4623的開盤價(jià)快速貶值逾百點(diǎn)，幾分鐘內(nèi)人民幣已經(jīng)最低下跌至日內(nèi)最低點(diǎn)6.4665，但隨后匯率出現(xiàn)明顯拉升，此后維持在6.4590附近，最終收于6.4591，小幅貶值0.06%。

在離岸市場(chǎng)(CNH)，人民幣貶值氛圍更加濃厚。12月14日早盤時(shí)，人民幣對(duì)美元持續(xù)走貶，一路下探至日內(nèi)最低點(diǎn)6.5610，較開盤價(jià)貶值274個(gè)基點(diǎn)，雖然隨后出現(xiàn)小幅反彈，但整體仍處于貶值區(qū)間，截至《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者發(fā)稿時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)6.5496，貶值0.25%。

某商業(yè)銀行外匯產(chǎn)品經(jīng)理在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，最近市場(chǎng)上對(duì)于人民幣貶值預(yù)期確實(shí)有所增強(qiáng)，購(gòu)匯的人數(shù)明顯增多。同時(shí)“詢問(wèn)是否應(yīng)該鎖定匯率，選擇什么時(shí)點(diǎn)結(jié)匯的企業(yè)客戶也明顯增多”。

該產(chǎn)品經(jīng)理對(duì)本報(bào)記者表示，最令人擔(dān)憂的是，不少企業(yè)客戶在經(jīng)歷8月11日人民幣匯率大幅調(diào)整后，仍然缺乏套期保值的意識(shí)，“一些客戶還是堅(jiān)持2013年前人民幣單邊升值的想法。”

在缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的情況下，如果人民幣出現(xiàn)大幅貶值，可能會(huì)導(dǎo)致結(jié)匯客戶提前套期保值，面臨浮虧；而購(gòu)匯客戶沒(méi)有鎖定敞口，亦出現(xiàn)虧損，兩種情況都會(huì)造成企業(yè)利潤(rùn)的損失，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

為正確引導(dǎo)市場(chǎng)理解CFETS人民幣匯率指數(shù)含義，12月14日，央行再次轉(zhuǎn)發(fā)中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員文章稱，“人民幣匯率具備對(duì)一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)”。

文章指出，市場(chǎng)需要一定時(shí)間逐步適應(yīng)“觀察人民幣匯率主要看一籃子貨幣”這一視角，但目前從短期看，人民幣對(duì)一籃子貨幣調(diào)整的效果已經(jīng)有所體現(xiàn)。昨日中國(guó)外匯交易中心發(fā)布的最新CFETS人民幣匯率指數(shù)顯示，2015年12月11日CFETS人民幣匯率指數(shù)為101.45，較2014年底升值1.45%，意味著即使在經(jīng)歷了幾輪大幅波動(dòng)后，人民幣仍然整體處于升值區(qū)間。

從中長(zhǎng)期基本面看，從經(jīng)濟(jì)增速、勞動(dòng)生產(chǎn)率增速，以及大宗商品價(jià)格下降使我國(guó)有條件保持一定規(guī)模的貿(mào)易順差，再加上我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕、財(cái)政狀況良好、金融體系穩(wěn)健等多種因素支撐下，文章堅(jiān)信人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

“市場(chǎng)觀察人民幣匯率的一個(gè)新邏輯正在逐步建立”，足見(jiàn)央行的良苦用心。

“實(shí)際有效匯率的靈活、雙向波動(dòng)，才應(yīng)該成為常態(tài)化的目標(biāo)。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉認(rèn)為，擺脫對(duì)匯率浮動(dòng)的恐懼，關(guān)注實(shí)際有效匯率和人民幣匯率指數(shù)，是深化匯率改革的重要前提。

人民幣醞釀與美元脫鉤?

不容忽視的是，此次CFETS人民幣指數(shù)宣布的時(shí)機(jī)備受市場(chǎng)關(guān)注，正處在可能推動(dòng)美元走強(qiáng)的美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕。

在美元預(yù)期將開始新一輪升值區(qū)間時(shí)，瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，新的人民幣匯率指數(shù)預(yù)示著向人民幣與美元脫鉤又邁進(jìn)一步。

“CFETS人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布(最初供參照)意味著央行對(duì)人民幣匯率彈性的更大容忍度，預(yù)示著向人民幣與美元脫鉤又邁進(jìn)一步。”瑞銀認(rèn)為，新的人民幣匯率指數(shù)也令央行得以發(fā)出這樣的信號(hào)，即最近人民幣對(duì)美元的溫和貶值與其維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定、人民幣不會(huì)大幅貶值的聲明是一致的。

“這是人民幣與美元正式脫鉤的信號(hào)。”招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮也對(duì)本報(bào)記者表示，要保持籃子穩(wěn)定，意味著在美元對(duì)其他貨幣升值時(shí)人民幣必然出現(xiàn)貶值。與此同時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)性將會(huì)大幅上升，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)將加速暴露。但匯率更加市場(chǎng)化的趨勢(shì)將倒逼企業(yè)關(guān)注匯率避險(xiǎn)，并激發(fā)衍生交易市場(chǎng)的活力。

“目前國(guó)內(nèi)大型央企、國(guó)企在對(duì)待匯率問(wèn)題上風(fēng)險(xiǎn)偏好過(guò)低，已經(jīng)難以適應(yīng)未來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率市場(chǎng)化將對(duì)其起到倒逼機(jī)制，迫使大企業(yè)對(duì)匯率衍生品的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升；而市場(chǎng)波動(dòng)率的加大與風(fēng)險(xiǎn)的上升，有利于匯率衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新，預(yù)計(jì)外匯期貨等新品種有可能加速推出。”劉東亮說(shuō)道。

但招商銀行外匯交易主管張治青則認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣匯率不會(huì)脫鉤美元。“市場(chǎng)存在多年的思維慣性，如果切換太快容易產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn);中國(guó)央行的主要意圖是通過(guò)指數(shù)來(lái)衡量人民幣升貶值幅度，引導(dǎo)市場(chǎng)和民間正確看待人民幣升貶值，慢慢將升貶值的關(guān)注點(diǎn)切換到指數(shù)上來(lái)。”（騰訊財(cái)經(jīng)）

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