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新聞:央行新年組合拳打退空頭 銀行內(nèi)部人士稱局早已布好(2)
時間:2016-01-26 06:29 來源:慧通綜合報道 作者:admin 點(diǎn)擊:
釋疑 境外炒家做空人民幣套利賺錢 事實(shí)上,2015年以來,人民幣貶值預(yù)期越來越強(qiáng),而離岸市場和在岸市場人民幣匯差不斷擴(kuò)大,從年初的100個基點(diǎn)左右擴(kuò)

釋疑

境外炒家做空人民幣套利賺錢

事實(shí)上,2015年以來,人民幣貶值預(yù)期越來越強(qiáng),而離岸市場和在岸市場人民幣匯差不斷擴(kuò)大,從年初的100個基點(diǎn)左右擴(kuò)大到1600個基點(diǎn)。這樣的匯差也給市場套利提供了空間。境外空頭炒家是如何做空人民幣來賺錢的呢?

海通證券宏觀分析師姜超指出,目前市場上的人民幣“空頭”交易可大致分為兩類,一類是市場單純做空交易,而另一類則是基于在岸和離岸人民幣顯著匯差的套利交易。

離岸做空盤的本質(zhì)是貶值預(yù)期下,在離岸市場借入人民幣后購匯,再通過遠(yuǎn)期等方式在未來結(jié)匯,償還最初的人民幣拆借;貶值預(yù)期越強(qiáng),越有動力做空。投資者可通過離岸市場的外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)等產(chǎn)品進(jìn)行交易。不同于在岸有統(tǒng)一的銀行間市場進(jìn)行外匯交易,離岸市場的參與者主要通過電子交易平臺(如EBS)、銀行、港交所等進(jìn)行交易。

那么在較強(qiáng)的貶值預(yù)期下,做空盤持續(xù)進(jìn)行“拆借-購匯-遠(yuǎn)期結(jié)匯”交易,推升對離岸人民幣的需求,只要匯率交易的收益大于離岸人民幣拆借成本,利用貶值預(yù)期的做空盤就會持續(xù)。在香港離岸市場,一種做空人民幣的方式是通過短端掉期融入人民幣再進(jìn)行做空交易,從而推高掉期點(diǎn)利率,導(dǎo)致其隱含的CNH資金價格走高,使得資金面變得緊張。

除了離岸做空交易外,另一類貶值預(yù)期下的外匯交易是人民幣離岸和在岸的跨境套利。由于在岸人民幣匯率(CNY)持續(xù)高于離岸人民幣匯率(CNH),市場會通過人民幣的跨境結(jié)匯、購匯和資金跨境流動,獲取無風(fēng)險收益。當(dāng)境外人民幣較境內(nèi)便宜,套利資金造成人民幣向境內(nèi)回流。貶值預(yù)期下,企業(yè)和投資者都傾向于在離岸市場買入人民幣、在岸市場拋售人民幣,無論是貿(mào)易途徑、賬戶途徑,還是遠(yuǎn)期外匯套利途徑,都將減少離岸人民幣存量。

出招

央行組合拳打退空頭

央行是如何在離岸市場打擊空頭的呢?央行的組合拳是在外匯市場買入人民幣,拋售美元,拉升匯率,減小匯差,減輕貶值壓力;同時收緊離岸市場人民幣流動性,抬高離岸人民幣拆借利率,增加了空頭的成本,逼得空頭只能撤退。

市場人士反映,當(dāng)時,中國央行在離岸市場大量購買人民幣、拋售美元。由于買盤大增,人民幣匯率自然上升。有交易員透露,1月11日,情況危急之時,至少有兩家中資大行在6.5850附近拋售USD/CNY,并帶動其他自營盤跟隨賣出美元。在此之前,至少兩家中資大行持續(xù)報賣美元,將USD/CNY防守在6.5850一線。

其次,央行通過中資行回收離岸人民幣,此后并未投放到拆借市場上,甚至要求部分境內(nèi)銀行做好資本項(xiàng)下的凈流出管理,減少短期內(nèi)人民幣集中跨境流出,徹底收緊離岸流動性。姜超指出,這使離岸人民幣拆借市場供不應(yīng)求加劇,造成香港、臺灣等離岸人民幣市場拆借利率大幅飆升。

央行出招起到明顯成效。面對抬升的資金成本,空頭或者選擇繼續(xù)滾動拆借、但做空收益大幅下降;或者被迫結(jié)匯平倉,這將反過來助于CNH上升,如果平倉量巨大,人民幣匯率可能大幅回升。

姜超評價稱,從匯率表現(xiàn)來看,1月12日CNH快速升值1.5%,1月13日CNH和CNY均穩(wěn)定在6.57,匯差明顯收窄,短期內(nèi)人民幣匯率成功企穩(wěn),央行這套“干預(yù)CNH制約套利,抬高利率制約做空”組合拳效果顯著。

分析

外匯交易員:境外多個機(jī)構(gòu)應(yīng)有統(tǒng)一部署

某國有大行資深外匯交易員孫先生曾經(jīng)在新加坡工作過一年,他當(dāng)時的主要工作就是進(jìn)行CNH的交易。孫先生告訴記者,由于外匯管制的原因,境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不能參與離岸人民幣交易。而離岸市場自由互通,在香港、新加坡等地都可以進(jìn)行CNH的交易。

他介紹,每個交易員都有自己的頭寸范圍,在這一范圍內(nèi),交易員每天都是根據(jù)市場變化和自己的判斷進(jìn)行買入賣出等操作。一年下來,交易員在交易過程中所累積創(chuàng)造的收益會成為業(yè)績考核的依據(jù)。一般情況下,上級不會發(fā)出統(tǒng)一指令,要求交易員一定要買入或賣出什么貨幣或者一定要在什么價格。但是1月份這場離岸人民幣保衛(wèi)戰(zhàn),應(yīng)該有統(tǒng)一部署,境外多個機(jī)構(gòu)配合,才能在短時間內(nèi)在境外市場上形成強(qiáng)大的人民幣買盤。

孫先生表示,離岸人民幣的資金池不大,總體來說交易量有限。不過依據(jù)他個人的交易經(jīng)驗(yàn),與境內(nèi)外匯市場相比,離岸人民幣匯率更市場化,對各種數(shù)據(jù)和事件的反應(yīng)更加靈敏,更能反映市場供需情況。相比之下,在岸人民幣匯率CNY受到央行中間價引導(dǎo)和波動范圍有限制,更像是官方價。值得注意的是,在去年“811匯改”前,CNH走勢與CNY大致趨同,市場價受到官方價的引導(dǎo)。但是在“811匯改”后,海外投資者對人民幣匯率的悲觀情緒導(dǎo)致CNH貶值幅度大于CNY,兩岸匯差有所加大,CNH的下跌帶動CNY繼續(xù)向下。

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