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新聞:6月資金面繼續(xù)偏寬松 貨幣政策穩(wěn)健基調更趨明確
時間:2016-06-20 06:53 來源:慧通綜合報道 作者:admin 點擊:
進入年中時點,在過去近半年一直不太“安分”的資金面竟安靜了下來。進入6月,市場資金面風平浪靜,流動性供求持續(xù)均衡偏松,這與很多市場參與者先前預想的并不一樣。據(jù)統(tǒng)計,6月以來,在短期市場利率中具有指標意義的7天期質押式回購利率甚至出現(xiàn)小幅下行,均值水平處在過去半年來的低位。

慧通綜合報道:

進入年中時點,在過去近半年一直不太“安分”的資金面竟安靜了下來。進入6月,市場資金面風平浪靜,流動性供求持續(xù)均衡偏松,這與很多市場參與者先前預想的并不一樣。據(jù)統(tǒng)計,6月以來,在短期市場利率中具有指標意義的7天期質押式回購利率甚至出現(xiàn)小幅下行,均值水平處在過去半年來的低位。

市場人士分析,這與央行積極開展流動性調控不無關系,而財政部督促地方壓降財政庫款,也對市場流動性有正面影響。此外,近期資本外流壓力下降,外匯占款降幅收窄,對流動性的不利影響減輕。多數(shù)機構認為,雖然短期將面對半年末考核等時點影響的擾動,流動性存在季節(jié)性波動風險,但鑒于市場參與機構預期充分,加之央行維穩(wěn)政策不斷,預計年中流動性風險總體可控,資金面有望安然跨過年中關口。

資金面繼續(xù)偏寬松

過去一兩個交易日,貨幣市場流動性充裕程度出現(xiàn)些許收斂,隔夜及個別跨月期限資金需求上升,而出資方出借資金的意愿稍稍減弱,顯示隨著半年末時點日益臨近,流動性承受的季節(jié)性壓力正逐漸顯現(xiàn)。但總的來看,市場流動性供求仍屬均衡,資金面狀況還談不上緊張,多數(shù)市場參與者的感受是繼續(xù)偏寬松的。

6月以來,市場資金面持續(xù)呈現(xiàn)均衡偏寬松局面,當前資金價格水平與上月底大致相當。觀察銀行間債券質押式回購利率走勢,6月初以小幅下行為主,進入6月中旬后出現(xiàn)小幅回升,目前隔夜回購利率基本持平5月底水平,指標7天回購利率仍低于5月底約5個基點;先后跨月的1個月、21天和14天回購利率波動相對較大,但也未見持續(xù)上漲跡象;更長期限的3個月回購利率近幾日則有所下行,最新利率與5月底相當。此外,6月以來,3個月Shibor繼續(xù)運行在2.95%一線盤整,波動甚小。

鑒于過去一段時間流動性曾不時發(fā)生短期收緊,加上臨近半年末這一關鍵時點,6月初至今的流動性狀況顯然要好于預期。據(jù)統(tǒng)計,5月份7天回購利率月均值為2.43%,較4月份回落6bp,終結了此前連續(xù)兩個月的上行走勢;6月至今,7天利率均值進一步降至2.38%,為去年12月以來的低位。

多因素助流動性回升

市場分析認為,央行積極靈活地開展流動性調控,合理增加了中期流動性供給,穩(wěn)定了市場對中短期流動性的預期。這是5月以來流動性重新向好的一個重要原因。

近段時間,央行在繼續(xù)倚重公開市場操作調節(jié)短期資金余缺的同時,加大了MLF、PSL等結構化或定向操作的頻率,確保中短期流動性支持有力,積極引導和穩(wěn)定市場預期。

市場人士指出,央行PSL、MLF操作更趨常態(tài)化,在彌補中期流動性缺口的同時,有助于穩(wěn)定市場對中短期流動性的預期,避免悲觀情緒放大市場利率波動。同時,通過SLF操作提供應急流動性支持,可有效發(fā)揮利率走廊上限的作用,確保將短期流動性波動控制在正常范圍。

值得一提的是,5月份財政部發(fā)文要求地方財政加快預算執(zhí)行進度,壓減庫款規(guī)模,提高財政資金的使用效益。市場機構認為,財政部此舉或促使財政支出提速、加速存量財政資金釋放,對銀行體系流動性將有正面作用。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),今年5月財政存款凈增加1619億元,為2007年發(fā)布月度數(shù)據(jù)以來的歷年5月份最低值。

此外,近期跨境資本流動勢頭趨穩(wěn),資本外流壓力下降,外匯占款降幅收窄,對流動性的不利影響亦在減輕,這可能也是近期流動性及預期得以重新趨穩(wěn)的主要原因之一。

據(jù)央行公布,今年5月外匯占款減少537億元,雖連續(xù)第7個月減少,但降幅為過去7個月最小。

貨幣政策穩(wěn)健基調更趨明確

半年末流動性考驗一度令市場頗為緊張,至少從5月中旬開始,就有機構提示防范半年末流動性風險。從往年情況看,半年末貨幣市場波動加大幾乎難以避免,新的宏觀審慎評估體系(MPA)考核,亦增添了今年6月底流動性的不確定性。然而,進入6月以來,資金面一直風平浪靜,市場的擔憂情緒逐步緩和,已有越來越多的市場參與者認為,6月底資金面表現(xiàn)可能會好于預期。

市場人士指出,央行SLF、PSL、MLF操作更趨頻繁,配合常規(guī)公開市場操作,豐富了央行應對流動性波動的政策工具組合。同時,外匯占款降幅已較前期大幅收窄,只要近期資本流出壓力不再明顯加重,央行通過MLF等投放已可足額填補外匯占款減少造成的流動性缺口。此外,在壓減地方財政庫款,加快財政支出的政策精神指導下,存量財政存款釋放有望提速,財政部和地方財政部門也有動力通過國庫現(xiàn)金存款招標來加快財政存款向銀行存款的轉移。最近,財政部就開展了800億元3個月中央國庫現(xiàn)金定存操作,增加了銀行體系的中期流動性來源。

出于3月末的前車之鑒,機構主動加強了半年末流動性管理,各方積極應對,亦有望減輕半年末考核對流動性造成的實質性沖擊。短期看,雖然半年末時點漸行漸近,MPA考核的影響將逐漸顯現(xiàn),且海內外金融市場波動也帶來一定的不確定性,但考慮到包括央行在內的市場各方均有所準備,資金面安穩(wěn)渡過年中時點的可能性正變得越來越大。

當然,年中流動性風險總體可控,也意味著央行實施降準可能性較低,且在匯率維穩(wěn)壓力下,逆回購、MLF等操作利率被下調的條件不充分,市場利率仍將面臨前期底部的約束??傊Y金面安然跨過半年末時點的可能性較大,未來流動性總體無恙,波動性有望下降,但貨幣政策穩(wěn)健基調更趨明確,央行對機構流動性需求傾向管“夠”但不管“飽”,貨幣市場流動性已難現(xiàn)極度寬裕的局面。

(文章來源:中國證券報-中證網,作者:張勤峰)

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