慧通綜合報道:
近日,人民幣香港同業(yè)拆息率再次飆漲,創(chuàng)下近8個月來的高位。分析人士指出,目前人民幣離岸市場主要由中資大行占主導(dǎo)位置,近日離岸資金緊張,與中資大行收緊人民幣流動性有關(guān)。值得注意的是,在人民幣空頭因為資金成本大幅上升,做空難度加大的同時,在岸和離岸人民幣利率的差異進一步拉大,套利交易再次升溫。
港人民幣同業(yè)拆息率飆漲
據(jù)香港財資公會9月19日披露數(shù)據(jù),人民幣香港同業(yè)拆息率再次飆漲,其中隔夜拆借利率已升至23.683%,較上個交易日飆漲1573個基點,創(chuàng)下最近8個月來的高位。值得注意的是,離岸隔夜人民幣掉期隱含利率在昨日早盤更是觸及32.898%的近8個月最高點。
此外,截至9月19日,香港財資公會的數(shù)據(jù)顯示,一周人民幣銀行同業(yè)拆息利率漲至12.446%,兩周人民幣銀行同業(yè)拆息利率為8.262%,1個月、2個月、3個月、6個月、一年期人民幣銀行同業(yè)拆息利率分別為7.71933%、6.33733%、5.86233%、4.91350%、4.51167%。
對此,香港一外資行交易員指出,出現(xiàn)這一情況,原因之一是在岸和離岸市場存在時間差,由于中秋假期,國內(nèi)銀行間外匯市場休市,而離岸人民幣市場繼續(xù)交易。而在假期,在岸和離岸價格出現(xiàn)倒掛,離岸資金持續(xù)緊張,進一步助推了人民幣香港同業(yè)拆息率飆漲。另一位香港外資行交易員則表示,近期人民幣有進一步貶值的預(yù)期,通過推高人民幣資金成本可以有效狙擊人民幣空頭力量。目前人民幣離岸市場主要由中資大行占主導(dǎo)位置,近日離岸資金緊張,與大行收緊人民幣流動性有關(guān)。
對于離岸人民幣市場的情況,香港金管局發(fā)言人昨日表示,目前金管局已經(jīng)注意到近日離岸人民幣拆息上升的情況,這是由包括香港銀行和香港以外地區(qū)的銀行對人民幣供求所主導(dǎo),這反映了目前資金供應(yīng)緊張,拆借市場目前仍整體有序。香港金管局通過人民幣流動資金安排,加上一級流動性提供行的配合,會應(yīng)銀行需要為銀行提供流動性支援。
交銀國際指出,自8月下旬以來,境外人民幣拆借利率大幅上升,幅度已超過150BP,與之相對應(yīng)的境內(nèi)人民幣價格卻持續(xù)保持低位,這使得自2015年初以來形成的境外人民幣拆借市場利率高于境內(nèi)資金成本的局面進一步發(fā)酵。境內(nèi)外利差已達到200BP左右。在此情形下,資金反向套利結(jié)合貶值預(yù)期進一步加劇了資本外流的壓力。
多種模式進行套利交易
值得注意的是,在人民幣空頭因為資金成本大幅上升,做空難度加大的同時,由于在岸和離岸人民幣利率的差異進一步拉大,套利交易再次重啟。比如進口銅市場,中信期貨分析師鄭瓊香指出,雖然上周滬倫比值回落至7.86,但由于人民幣微幅升值,9月14日即期人民幣匯率報6.6711,令進口銅虧損維持在100-150元/噸,洋山銅溢價穩(wěn)定在50-60美元/噸。但值得注意的是,自9月12日起,離岸人民幣利率出現(xiàn)攀升,CNH HIBOR3個月由前期的3.2583 ,一路攀升至4.2108,并且在9月14日和15日進一步攀升至5.0520。隨著離岸人民幣利率的攀升,3個月離岸、在岸市場人民幣利差擴大至2.25%,利差的顯著走高,令進口銅市場的套利交易再次重啟。
事實上,從過往的經(jīng)驗看,人民幣套利交易有多個模式。海通證券報告指出,有五種模式可供套利,一是RMB NRA(境內(nèi)銀行為境外機構(gòu)開立境內(nèi)外匯賬戶)賬戶,該賬戶可購匯匯出,與境外賬戶之間可自由劃轉(zhuǎn)。在RMB NRA賬戶境內(nèi)購匯,將外匯轉(zhuǎn)出至離岸市場后結(jié)匯可實現(xiàn)套利。二是上海自貿(mào)區(qū)FT(自由貿(mào)易)賬戶套利:FT賬戶與境外賬戶可自由劃轉(zhuǎn),與境內(nèi)區(qū)外賬戶可在規(guī)定范圍內(nèi)資金滲透。居民企業(yè)境內(nèi)購匯后,將資金滲透至FT賬戶內(nèi),劃轉(zhuǎn)至離岸市場結(jié)匯,或直接在FT賬戶內(nèi)以CNH匯率結(jié)匯,可實現(xiàn)匯差套利。
除上述兩種模式外,另外三種模式分別是通過構(gòu)造貿(mào)易進行套利、出口貨款經(jīng)中介境外結(jié)匯以及人民幣遠期與NDF套利,海通證券報告指出,通過構(gòu)造貿(mào)易進行套利指的是,境內(nèi)企業(yè)與境外關(guān)聯(lián)企業(yè)構(gòu)造相反方向的進出口交易,境內(nèi)購匯境外結(jié)匯套利。保稅區(qū)、出口加工區(qū)貿(mào)易便利,以及轉(zhuǎn)口貿(mào)易“兩頭在外”的特征為這類套利交易提供可能性。而出口貨款經(jīng)中介境外結(jié)匯,則通過具有真實貿(mào)易背景的出口收款,經(jīng)商業(yè)或銀行中介,境外結(jié)匯后人民幣匯回國內(nèi),獲取匯差收益。
人民幣預(yù)期分歧仍較大
從目前各大機構(gòu)的觀點看,對未來人民幣匯率預(yù)期的分歧仍較大。渣打銀行近日研究報告指出,中國8月份非直接投資資本外流規(guī)模約為510億美元,與7月的500億美元相當。人民幣賣空壓力再起,中國央行在8月料拋售了300億美元以支持匯率,以穩(wěn)定在岸人民幣兌美元不突破6.7,以及一籃子指數(shù)在94以上。在美聯(lián)儲即將加息的呼聲當中,人民幣貶值預(yù)期仍存在,預(yù)計9月資本外流將持續(xù)。
交銀國際分析師譚淳指出,美聯(lián)儲12月加息的可能性更大,人民幣11月將迎來貶值高峰。未來的加息日期(2016/09/21、2016/11/2、2016/12/14)分別與2015年12月的加息時點(2015/12/16)重合,以此來對比后兩個時間段的美元指數(shù)走勢。如果美聯(lián)儲決議于9月加息,美元在未來半個月的上升空間較小,人民幣貶值幅度有限。但隨著加息時點的延后,市場對加息的預(yù)期將不斷反復(fù)并逐步升溫,推升美元一路走強,并在加息前到達高點。如果美聯(lián)儲于11月或12月加息,美元上升空間較大,人民幣貶值壓力加劇。
不過,譚淳亦表示,隨著2016年12月的加息預(yù)期升溫,美元將在11月迅速走高并到達頂點,人民幣貶值壓力增大。但在加息預(yù)期兌現(xiàn)后,美元指數(shù)或見頂回落,人民幣貶值壓力將逐漸釋放。
報告指出,目前避險情緒有所緩和。隨著英國“脫歐”成功,因?qū)τ蜌W元區(qū)的前途表示擔憂,全球熱錢不斷流入美國和日本尋求庇護,使得英鎊急劇貶值,歐元也受到嚴重沖擊。而對中國而言,由于熱錢推高美元、日元匯率,人民幣也相對其小幅貶值。但貶值階段已經(jīng)過去,近一段時間內(nèi),人民幣兌美元、日元、歐元、英鎊匯率均進入小幅震蕩期。因此,在接下來的兩個季度內(nèi),由于避險情緒造成的人民幣匯率貶值可能性非常小。
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