慧通綜合報(bào)道：

97.87，這是5月17日亞太交易時(shí)段，國際市場美元指數(shù)創(chuàng)下的低點(diǎn)，這一點(diǎn)位已低于2016年11月9日的收盤點(diǎn)位。美元走勢的轉(zhuǎn)折，給“壓抑”了許久的非美貨幣帶來“機(jī)遇”，最近非美貨幣大漲，人民幣兌美元匯率中間價(jià)連續(xù)五日走高。

業(yè)內(nèi)人士指出，美元走勢的不確定性增多，但美國經(jīng)濟(jì)改善和美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整仍構(gòu)成美元匯率的有力支撐；今年以來，人民幣匯率走勢呈現(xiàn)積極變化，貶值預(yù)期減弱，貶值風(fēng)險(xiǎn)更為可控。

美元指數(shù)波動(dòng)下行

5月17日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)上調(diào)至6.8635元的2月20日以來高位。過去五個(gè)交易日，該中間價(jià)累計(jì)上調(diào)431個(gè)基點(diǎn)，幅度為0.62%，為過去三個(gè)月來人民幣對美元持續(xù)最久、幅度最大的一波升值。

5月以來，美元走勢坎坷。美元指數(shù)先是在法國大選前夕跌創(chuàng)年初以來新低，而后隨著法國大選迷霧解開止跌反彈。8日至11日，美元指數(shù)連漲四日，最高漲至99.89。就在大家以為美元要重新挑戰(zhàn)100關(guān)口的時(shí)候，“劇情”再一次反轉(zhuǎn)。12日以來，美元指數(shù)快速下跌，至17日亞市交易尾盤，跌破98至97.95一線，期間美元指數(shù)最低至97.87，刷新2016年11月10日以來低位。以盤中低點(diǎn)算，美元指數(shù)在最近五個(gè)交易日最大跌幅達(dá)1.83%。

進(jìn)入2017年以來，美元指數(shù)總體呈現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)下行的運(yùn)行態(tài)勢，這當(dāng)中一個(gè)很重要的原因正是“特朗普交易”降溫。中金公司報(bào)告指出，“特朗普交易”泛指所有圍繞特朗普政策預(yù)期、實(shí)施及其影響而制定的交易，其本質(zhì)是特朗普當(dāng)選引發(fā)了市場對于減稅、基建等政策的想象，以及對于美國經(jīng)濟(jì)增長與再通脹的預(yù)期，并由此引發(fā)各類資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)、資金流向發(fā)生改變。然而，特朗普政策具有很大不確定性，隨著特朗普上任，政策主張付諸行動(dòng)，“特朗普交易”進(jìn)入驗(yàn)證期。這一過程中，前期承諾與政策執(zhí)行的差異可能形成“預(yù)期差”，進(jìn)而導(dǎo)致市場波動(dòng)。

迄今為止，特朗普醫(yī)改、稅改、基建計(jì)劃要么遭遇失利要么沒見到實(shí)質(zhì)進(jìn)展，迫使市場不得不重新審視特朗普新政實(shí)施前景及潛在影響。年初以來，美元在“預(yù)期差”的影響下貶值、美債收益率也從前期高位回落。

在此背景下，美元指數(shù)走軟不難理解。時(shí)隔7個(gè)多月，美元又跌回了“特朗普時(shí)代”的起點(diǎn)。

匯率預(yù)期趨于平穩(wěn)

人民幣對美元穩(wěn)中有升，是年初以來人民幣兌美元雙邊匯率走勢的一個(gè)總體特征。進(jìn)入2017年，人民幣匯率并未像2016年初那樣出現(xiàn)快速的貶值，反而對美元出現(xiàn)一波較快的升值，隨后轉(zhuǎn)入持續(xù)的盤整。截至5月17日，今年以來人民幣兌美元匯率中間價(jià)升值735個(gè)基點(diǎn)，幅度為1.06%。以16點(diǎn)30分收盤價(jià)算，今年以來在岸人民幣兌美元即期匯率升值585個(gè)基點(diǎn)，幅度為0.85%。

年初以來人民幣匯率的堅(jiān)挺走勢，在很大程度上緩和了市場悲觀情緒，推動(dòng)匯率預(yù)期趨于平穩(wěn)。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，銀行間外匯市場人民幣對美元即期詢價(jià)交易日均成交227億美元，較2016年四季度的309億美元縮減近三成。以往經(jīng)驗(yàn)表明，在岸外匯成交量與匯率貶值預(yù)期之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，通常成交量愈大，人民幣匯率貶值預(yù)期也愈濃。

跨境資金流動(dòng)情況改善，也為人民幣匯率貶值預(yù)期趨緩提供證據(jù)支持。據(jù)央行公布，截至今年4月末，我國外匯儲備規(guī)模為30295億美元，較3月末小幅上升204億美元，連續(xù)第3個(gè)月出現(xiàn)回升。此前，從2016年7月到2017年1月，外匯儲備規(guī)模曾連續(xù)7個(gè)月下降。

另外，國家外匯管理局新聞發(fā)言人5月17日表示，今年4月份，居民個(gè)人購匯規(guī)模同比和環(huán)比均有所下降，目前處于近一年半的最低水平。

業(yè)內(nèi)人士指出，外匯儲備連續(xù)回升以及居民個(gè)人購匯意愿下降，從不同層面反映出我國外匯流出壓力趨緩，人民幣匯率貶值預(yù)期有所減弱。

年初以來，人民幣匯率走勢及市場預(yù)期趨于平穩(wěn)，受到內(nèi)外多種因素支持，其中美元走弱起到的作用是不可忽視的。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初至今，美元指數(shù)累計(jì)下跌超過4%。展望后市，預(yù)計(jì)人民幣對美元雙邊匯率仍將受到美元匯率波動(dòng)的影響。

內(nèi)部支撐有所增強(qiáng)

短期來看，如果美元進(jìn)一步走弱，人民幣對美元或?qū)⒈３稚齽荨５枰⒁獾氖?，相比美元慘烈貶值而言，近期人民幣在升值時(shí)顯得很“沉穩(wěn)”，并未脫離過去數(shù)月形成的運(yùn)行區(qū)間。

事實(shí)上，無論是過去五個(gè)交易日，還是過去四個(gè)多月，在美元波動(dòng)下行的過程中，人民幣兌美元匯率的主要特征是“穩(wěn)”而不是“升”，人民幣對美元升值幅度一直要小于美元指數(shù)下跌幅度。分析人士認(rèn)為，這表明了市場對人民幣匯率謹(jǐn)慎預(yù)期雖然減弱但并未消退。

一位外匯交易人士向記者表示，一段時(shí)間以來，中國經(jīng)濟(jì)景氣改善、企業(yè)盈利上升、資產(chǎn)收益率吸引力提高等等，使得人民幣匯率面臨的內(nèi)部支撐在增強(qiáng)，監(jiān)管部門針對外匯和資本流動(dòng)的宏觀審慎監(jiān)管也持續(xù)發(fā)揮作用，加上美元自高位回調(diào)，降低了人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)、緩和了貶值預(yù)期，預(yù)計(jì)全年貶值幅度將明顯小于2016年。但往后看，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，內(nèi)在增長動(dòng)能還需加強(qiáng)，海外市場波動(dòng)也帶來擾動(dòng)，目前斷言人民幣匯率已走出貶值通道可能為時(shí)過早。

上述人士表示，人民幣匯率要真正“穩(wěn)住”，可能要在美元走出弱勢的情況下才看得出來，而能否長久“穩(wěn)住”的關(guān)鍵仍卻取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面。如果中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出可持續(xù)復(fù)蘇勢頭，即便沒有美元貶值，人民幣也不會繼續(xù)貶值。就目前來看，人民幣基本面的支撐力度還有待觀察，美元卻未必會一直貶值。

綜合市場機(jī)構(gòu)分析來看，“特朗普交易降溫”尤其是“泄密門”發(fā)酵，增添了美元走勢的不確定性，但是美國經(jīng)濟(jì)改善和美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整仍構(gòu)成美元匯率的支撐。下個(gè)月，美聯(lián)儲再次加息依然具有較高確定性，待突發(fā)事件影響消除或者美元進(jìn)行充分反應(yīng)后，未來仍可能重返升勢。進(jìn)一步看，美聯(lián)儲縮表已提上日程，美聯(lián)儲政策調(diào)整可能給人民幣匯率及跨境資本流動(dòng)帶來的階段性影響仍不可忽視。

總而言之，當(dāng)前人民幣匯率貶值預(yù)期減弱，年內(nèi)貶值風(fēng)險(xiǎn)可控，但人民幣升值的概率也較低。未來一段時(shí)間，人民幣匯率總體上仍將處于“穩(wěn)”的階段。

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