慧通綜合報道：

截至上周最后一個交易日(11月24日)16：30，在岸人民幣對美元收盤報6.6037，盤中一度再升破6.6大關(guān)。今年以來，人民幣累計已大漲近5%。

近期人民幣升值的一個主要原因是美元貶值。“上周美元指數(shù)由94回落至92.72，主要由于三個原因：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀;美國稅改進(jìn)入‘深水區(qū)’后問題復(fù)雜化;美國總統(tǒng)特朗普‘通俄門’再度發(fā)酵。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財經(jīng)記者表示。他預(yù)計2018年美元指數(shù)先強(qiáng)后弱，全年處于90～100的波動區(qū)間，相應(yīng)地，人民幣對美元很可能在6.45～6.95區(qū)間內(nèi)波動，且中國可能迎來資本流入的新周期。較多機(jī)構(gòu)也預(yù)計美元/人民幣今年將在6.7左右。

更值得注意的是，外資機(jī)構(gòu)今年以來對于中國經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率的預(yù)期越發(fā)穩(wěn)定，哪怕是在美國經(jīng)濟(jì)基本面良好、核心通脹回升、12月加息板上釘釘?shù)谋尘跋隆?ldquo;多數(shù)外資今年看多人民幣，并對中國經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，可以看見外資私募正不斷發(fā)行人民幣基金，多只基金規(guī)模上億元，也有更多外資巨頭在中國成立WFOE(外商獨資企業(yè))以布局中國市場，這是一個較為明確的信號。”凱雷投資集團(tuán)全球合伙人蘇宇在鉅派投資集團(tuán)策略會期間對記者表示。

人民幣在波動中走升

進(jìn)入四季度，人民幣出現(xiàn)了一個更積極的態(tài)勢，除了呈現(xiàn)升值走勢，同時波動率不斷擴(kuò)大，這也呼應(yīng)了IMF(國際貨幣基金組織)的建議——人民幣應(yīng)該提升彈性。

之所以上周人民幣大漲，主要有兩個原因：首先，美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落。上周三公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，部分委員對進(jìn)一步加息持猶疑態(tài)度，2018年加息次數(shù)可能僅為1至2次，低于此前市場預(yù)期；此外，中長期來看，中國資本外流趨勢扭轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)基本面仍然穩(wěn)健，且去杠桿、強(qiáng)化大資管監(jiān)管等對于經(jīng)濟(jì)前景具有正面作用。

10月末央行官方外匯儲備余額3.11萬億美元，當(dāng)月增加7億美元，實現(xiàn)九連增，但增幅較上月收窄163億美元。不過，“10月美元指數(shù)升值1.6%，估計當(dāng)月匯率折算因素的影響為-140億美元(9月為-25億美元)。”謝亞軒預(yù)計。

今年以來，多家外資機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，例如IMF上調(diào)中國今明兩年增速預(yù)測0.1個百分點至6.8%和6.5%。

央行金融研究所所長孫國峰此前也表示，中國實體經(jīng)濟(jì)今年以來強(qiáng)勁復(fù)蘇，一、二季度GDP同比增長6.9%，名義增速接近11%，這意味著杠桿率下降，國際清算銀行(BIS)測算的信貸缺口也不斷縮小。

渣打銀行大中華區(qū)研究主管丁爽對記者表示，中國經(jīng)濟(jì)明年可能會小幅放緩，但更注重增長的質(zhì)量，貨幣政策將以“穩(wěn)”為主，流動性管理將延續(xù)“削峰填谷”的操作，而不是回歸寬松，10月宣布的“延遲降準(zhǔn)”也并非寬松信號。

“今年市場對于匯率的預(yù)期更為平衡，我們認(rèn)為央行可能會在明年向更為靈活的匯率機(jī)制過渡，為未來2～3年實現(xiàn)輕度管理的浮動匯率體系鋪路。”丁爽預(yù)計，央行會在未來維持一個不對外公布的年度波動區(qū)間(對一籃子貨幣)，“例如今年CFETS（中國外匯交易中心）指數(shù)始終維持在94上下，未來這一數(shù)值波動會加大，而只要人民幣在區(qū)間內(nèi)波動，央行將不會進(jìn)行日間干預(yù)，讓匯率充分反映市場的供求。”

記者此前也發(fā)現(xiàn)，截至11月7日，美元對人民幣1個月隱含波動率早已經(jīng)超過了美元對新加坡元。德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩對記者表示，“波動率加大的意義在于，如果一個企業(yè)想在6.60換匯，在一天中可能會出現(xiàn)6.56～6.65(甚至更大波幅)的任意價格，這樣的波動雖然將會帶來很多操作上的難題，但同時也為投機(jī)盤帶來了更多不確定性。”

美元明年或前高后低

眼下，美國正處于歷史上最長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期之中，且各大機(jī)構(gòu)預(yù)計這仍將持續(xù)至2019年。不過，各界對于2018年美元走勢的判斷為“前高后低”。

這一判斷的背后邏輯在于，2018年上半年，美國經(jīng)濟(jì)可能保持穩(wěn)健、核心通脹回升，稅改和基建投資計劃有望先后落地，而歐洲央行進(jìn)入貨幣政策平穩(wěn)期，但歐洲政治不確定性在上升，這將導(dǎo)致相對強(qiáng)勢的美元，與略為弱勢的歐元。

但到了下半年，歐央行有可能在三季度進(jìn)一步討論貨幣政策正?；?，政治環(huán)境的改善也將有助于改善歐洲財政預(yù)期，因此預(yù)計美元指數(shù)將走弱、歐元將走強(qiáng)。

就短線來看，美元也面臨下行壓力。“雖然上周FOMC（美國聯(lián)邦公開市場委員會）紀(jì)要鷹派和鴿派要素并存，但對持續(xù)低通脹及金融市場反轉(zhuǎn)可能性的擔(dān)憂情緒令紀(jì)要整體傾向鴿派。盡管市場仍認(rèn)為美聯(lián)儲12月加息幾成定局，但鑒于美聯(lián)儲當(dāng)前的顧慮，人們對2018年貨幣政策收緊步伐的信心大幅減弱。”嘉盛集團(tuán)研究主管James Chen對記者表示。

他認(rèn)為，短線美元走勢艱難，如繼續(xù)承壓，”下一重要即時看跌目標(biāo)仍落在關(guān)鍵價位92.75，這也是10月中以來最后一個重要波段低點區(qū)域。如92.75失守，美元指數(shù)或探向多年低點91.00區(qū)域。”

外資布局中國市場

另一個明顯的趨勢是，今年外資布局中國市場的腳步加快。不乏機(jī)構(gòu)預(yù)計，中國市場可能會開啟新一輪資金流入周期。

謝亞軒認(rèn)為，邏輯有二：一方面受益于美元指數(shù)走強(qiáng)對新興經(jīng)濟(jì)體國際資本流動形勢的負(fù)面影響有所減弱；另一方面，受益于制度改革因素，如國內(nèi)債券和資本市場的逐步開放。

數(shù)據(jù)顯示，境外資金持有債券和權(quán)益資產(chǎn)的規(guī)模正在快速增長。今年權(quán)益資產(chǎn)新增流入的規(guī)模為3718億元，從2016年的6491億元增至2017年9月的1.02萬億元;今年前9個月債券新增2516億元，已超去年全年的150%。

此外，2018年6月A股將納入MSCI，這將進(jìn)一步增加境外資金持有A股的規(guī)模。據(jù)機(jī)構(gòu)測算，初步按5%比例納入，A股資金流入規(guī)模約為230億美元，約合1500億元人民幣。未來如果逐步100%納入，資金流入規(guī)模將累計達(dá)到3970億美元，約合2.6萬億元人民幣。

第一財經(jīng)此前也報道，外資巨頭正加速布局中國市場。今年11月20日，瑞銀資產(chǎn)宣布在中國境內(nèi)的WFOE——瑞銀資產(chǎn)管理(上海)有限公司正式推出首支境內(nèi)私募證券基金產(chǎn)品“瑞銀中國股票精選私募基金一號”，這是外資在中國發(fā)行的首例股票型私募基金；5月5日，富達(dá)旗下位于上海的WFEO推出首支私募證券投資基金——“富達(dá)中國債券1號私募基金”，該基金則為首例債券型私募基金。

據(jù)記者了解，私募基金公司在完成私募基金管理人備案后，必須在6個月內(nèi)發(fā)布私募基金產(chǎn)品，如果逾期將被注銷資格。截至目前，已經(jīng)有7家外資私募落戶，隨著中國金融開放的加速，對這塊“市場大蛋糕”心儀已久的外資巨頭料將加速入駐。

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