慧通綜合報道：

　　據(jù)國外媒體報道稱，歐美央行行長們一直都有一個最喜歡的口頭禪：“在陽光明媚的時候修補(bǔ)屋頂”。

　　但在美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行(Bank Of Japan)共同努力將全球經(jīng)濟(jì)從邊緣拉回來的10年后，它們防止下一次經(jīng)濟(jì)衰退的能力似乎十分有限。

　　隨著全球經(jīng)濟(jì)顯示出緊張跡象，歐美央行是否準(zhǔn)備好應(yīng)對另一次經(jīng)濟(jì)衰退已不再是一個假設(shè)性的問題。隨著制造業(yè)疲軟和貿(mào)易不確定性的拖累，美國經(jīng)濟(jì)在明年進(jìn)入衰退的可能性有所增加;在德國，失業(yè)率不斷攀升、工業(yè)生產(chǎn)正在放緩;在日本，疲軟的工廠生產(chǎn)和不斷減少的出口加劇了該國經(jīng)濟(jì)的脆弱性。

　　應(yīng)該說，經(jīng)濟(jì)衰退遠(yuǎn)非不可避免，尤其是像上一次那樣嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退情況。但是，如今各國在處理2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，那種果斷回應(yīng)的能力似乎已經(jīng)有所削弱。當(dāng)時，歐美央行紛紛選擇降低利率、購買債券、擴(kuò)大政府對金融產(chǎn)品的支持、向銀行放貸，同時在某些情況下與政府協(xié)調(diào)，確保他們的救助計劃能夠奏效。

　　這是一段史無前例的經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)性時期，拯救了一個個瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)體。

　　但如今，日本和歐洲依舊處于負(fù)利率。按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量的話，美國利率也處于較低水平，繼續(xù)降息的空間也更小。大多數(shù)央行仍然持有大量債券和其他證券，他們上次購買這些產(chǎn)品是為了支撐本國經(jīng)濟(jì)，但這也令如今的他們繼續(xù)購買債券變得困難，并削弱了其影響力。

　　同時，歐美各國貨幣政策的可信度也越來越低，由于央行在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間未能達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，這加大了匯率在下次經(jīng)濟(jì)低迷時下滑到危險低位的風(fēng)險。雖然長期低利率的承諾是近年來刺激經(jīng)濟(jì)的一個主要原因，但在投資者已經(jīng)預(yù)期永久低利率的世界觀里，這些承諾的影響力有所削弱。

　　在歐美各國政府沒有表現(xiàn)出合作以抵消廣泛的全球經(jīng)濟(jì)放緩意愿之時，以上這些因素變得尤其令人擔(dān)憂。在特朗普總統(tǒng)決定對鋼鐵和鋁征收高額關(guān)稅，并威脅要對德國和其他歐洲汽車征稅之后，美國和歐洲正處于貿(mào)易爭端之中。特朗普批評歐洲央行采取措施保護(hù)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、指責(zé)它試圖降低歐元匯率，讓美國處于不利地位。

　　特朗普上周還表示，部門央行正在進(jìn)行“某種軍備競賽”。

　　有央行官員堅稱，如果另一次經(jīng)濟(jì)衰退襲來，他們已經(jīng)準(zhǔn)備好采取積極行動。其中，歐洲央行已經(jīng)做好了刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)備，美聯(lián)儲也在積極發(fā)出信號，暗示自己可能會在美國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險繼續(xù)增長前很快降息。

　　但全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，下次經(jīng)濟(jì)低迷來臨時，歐美央行將不再是唯一的救世主。

　　上月，國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維爾·布蘭查德(Olivier Blanchard)在葡萄牙辛特拉的一個中央銀行論壇上表示：“(歐洲)財政政策可以發(fā)揮更積極的作用，只是它似乎還沒有準(zhǔn)備好。”

　　在隨后談到貨幣政策時，布蘭查德表示：“(現(xiàn)有貨幣政策)肯定沒有足夠空間來應(yīng)對哪怕是最普通的經(jīng)濟(jì)衰退。”

　　已被提名接替馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)擔(dān)任歐洲央行行長、目前擔(dān)任國際貨幣基金組織總裁的克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)警告稱，考慮到財政約束，央行很可能成為(經(jīng)濟(jì)衰退)的主要防線。

　　拉加德在6月份的一篇博客文章中指出：“高公共債務(wù)和低利率讓許多國家的政策回旋余地十分有限。在經(jīng)濟(jì)低迷的時候，各國都需要盡可能果斷地放松貨幣政策和財政刺激工具。”

　　能力有限

　　如今，全球經(jīng)濟(jì)增長在深度衰退后緩慢回升。2018年初，一場協(xié)調(diào)一致的國際經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張正在進(jìn)行。但最近幾個月的進(jìn)展顯示出了這一擴(kuò)張出現(xiàn)了裂痕：國際貿(mào)易流量大幅下滑，制造業(yè)指數(shù)也開始在部分地區(qū)下降。

　　應(yīng)該說，以上所有這些因素都促使德拉吉在6月份發(fā)出強(qiáng)烈信號稱，歐洲央行正計劃恢復(fù)其在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)期間使用的刺激措施。

　　盡管德拉吉堅稱，作為向經(jīng)濟(jì)注入資金的一種方式，央行仍有“相當(dāng)大的空間”購買債券。但一些分析人士認(rèn)為，他采取先發(fā)制人的做法恰恰是因?yàn)樗罋W洲各國央行能力限，因此最好在他們還可以做一些事的時候利用好有限的資源。

　　在美國，美聯(lián)儲也在考慮盡早采取行動，并試圖判斷是否有理由降息。新的研究表明，迅速而果斷的行動可能是央行應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退最好的防御措施。

　　雖然目前美聯(lián)儲的狀況相對較好，已經(jīng)讓利率脫離了谷底(目前的利率在2.25%至2.5%之間)，但這也使得美聯(lián)儲削減借款成本的空間僅為2007年政策制定者的一半。

　　美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome H.Powell)上個月在紐約發(fā)表講話時表示：“低利率確實(shí)對央行現(xiàn)有工具構(gòu)成了挑戰(zhàn)。”

　　美聯(lián)儲官員表示，他們準(zhǔn)備在下一次經(jīng)濟(jì)低迷到來時重啟大規(guī)模債券購買計劃，以刺激經(jīng)濟(jì)。央行還在考慮采取新的政策方法，即在經(jīng)濟(jì)低迷后將利率長期保持在較低水平。最近的研究表明，如果央行在2008年經(jīng)濟(jì)衰退后實(shí)施這樣的政策將能夠帶來一定益處。

　　在這一方面，日本或許能夠提供一個前車之鑒：央行僅僅愿意采取積極行動并不能保證成功。日本央行(Bank Of Japan)行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)如今正在竭盡全力重振日本經(jīng)濟(jì)，包括將利率下調(diào)至負(fù)值，并購買政府債券和股票，以提振市場和信心等。

　　然而盡管付出了所有這些努力，該國通脹仍低于目標(biāo)水平。

　　最近出版了一本關(guān)于日本央行書籍的作者原真真(Makoto Hara)表示，目前尚不清楚黑田東彥在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重低迷的情況下還有多少可操作性空間。

　　“這些此前被視為禁忌的(經(jīng)濟(jì))政策已經(jīng)開始成為常態(tài)，他們還會一直繼續(xù)下去，直到人們變得麻木為止。”

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