慧通綜合報(bào)道：

　　時(shí)隔10年，美聯(lián)儲再度降息。 8月1日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至2%-2.25%，這也是2008年以來美國首次降息。同時(shí)，美聯(lián)儲宣布提前結(jié)束縮表計(jì)劃。 這意味著，美國正式加入全球降息陣營。在美國之前，全球已有21個(gè)國家加入降息大軍。從韓國澳大利亞等發(fā)達(dá)國家，到俄羅斯土耳其印尼菲律賓等新興經(jīng)濟(jì)體，不約而同進(jìn)入降息周期。

　　上一輪全球大降息，還要追溯到2008年全球金融危機(jī)之時(shí)。而在四年前，美聯(lián)儲甚至開啟了縮表加息，當(dāng)時(shí)幾乎所有人都以為全球大放水時(shí)代就此終結(jié)。

　　然而，時(shí)間再一次證明了現(xiàn)實(shí)的吊詭。全球重啟降息周期，說明全球經(jīng)濟(jì)疲態(tài)盡顯、不確定性加強(qiáng)。這幾年黑天鵝不斷，國際共識不斷瓦解，區(qū)域爭端越來越多，這給全球經(jīng)濟(jì)蒙上一層陰影。 這一次美聯(lián)儲降息，有三點(diǎn)值得注意。其一，美國此番降息，并非衰退型降息，而是預(yù)防型降息，與新興市場不可同日而語。當(dāng)前，美國相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍在高位，并未出現(xiàn)危機(jī)，二季度GDP超出預(yù)期，而PMI也在榮枯線以上，失業(yè)率保持低位，通脹也處于低位。 所以這一次更多是預(yù)防性降息，即為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)不確定性而提前釋放寬松空間。這也符合美國的政策慣例，歷史上美國曾多次進(jìn)行防御性降息。當(dāng)然，這其中也不乏特朗普政府的政治壓力。

　　相反，許多新興國家則已步入衰退型降息，依靠放水來托底經(jīng)濟(jì)，副作用相當(dāng)明顯，這兩者不可同日而語。

　　其二，美聯(lián)儲降息，對全球經(jīng)濟(jì)體影響幾何?美聯(lián)儲降息，之所以引發(fā)全球共同關(guān)注，一個(gè)關(guān)鍵原因在于，美元是全球貨幣，美國則是全球最大的經(jīng)濟(jì)體。一舉一動，足以影響到整個(gè)世界。 這一次美聯(lián)儲降息，基本在市場預(yù)期之內(nèi)，相當(dāng)于利好兌現(xiàn)，并未帶來股市狂歡。但長遠(yuǎn)影響在于，它打開了包括中國在內(nèi)的所有發(fā)展中國家的貨幣空間。前幾年，美聯(lián)儲持續(xù)加息縮表，新興市場只能被動跟隨加息。土耳其里拉一度暴跌50%以上，經(jīng)濟(jì)備受震蕩之累。而在發(fā)達(dá)地區(qū)，從美國到加拿大，從澳大利亞到中國香港，房價(jià)都應(yīng)聲而落。如今，美國重回降息軌道，無異于給全球釋放了極其明顯的寬松信號，貨幣政策的空間所受束縛大為減少，降息的國家或地區(qū)將會越來越多。

　　就在美聯(lián)儲降息同一天，巴西、阿聯(lián)酋、巴林和沙特等已經(jīng)跟隨降息。其三，我們要不要跟?有多大的必要性與可能性?美聯(lián)儲降息，相當(dāng)于打開了貨幣政策的空間，但是否利用這一空間，要視自己的發(fā)展現(xiàn)實(shí)而定。 前幾天的重要會議，對貨幣政策有明顯定調(diào)：貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。這意味著，貨幣政策在短期內(nèi)仍有相當(dāng)?shù)亩Γ┙o側(cè)改革、擴(kuò)大內(nèi)需和推動基建投資，仍是當(dāng)下的可行之策。

　　當(dāng)然，這仍是就現(xiàn)階段而言。如果美聯(lián)儲持續(xù)降息，那么跟隨降息就是必然。如果四季度經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)變化，那么降息也會是大概率事件。不過，未來的降息，形式上未必是降低“存貸款基準(zhǔn)利率”，更大的可能是調(diào)整諸如DR007這樣的銀行間市場利率。 存貸款基準(zhǔn)利率，大家都相當(dāng)熟悉。這是典型的政策利率，受政策影響較大，信號意義更為明顯，但缺點(diǎn)是容易與市場脫軌?，F(xiàn)實(shí)中，實(shí)際利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場利率的情況時(shí)有發(fā)生，房貸利率的上浮就屬此類。

　　因此，利率并軌可謂大勢所趨：政策利率將向市場利率靠攏。而銀行間資金利率(DR007等)則是衡量市場利率的關(guān)鍵指標(biāo)。

　　可以說，降低存貸款基準(zhǔn)利率，動靜過大，影響過于明顯。最大的可能是，先行調(diào)整銀行間市場利率，至于會不會動基準(zhǔn)政策利率，則要視情況而定。

　　其四，全球重新進(jìn)入寬松時(shí)代，對股市和樓市影響有多大?每一次寬松，都是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利好。

　　股市和樓市，對資金寬松都異常敏感。一旦貨幣空間打開，全球步入降息時(shí)代，股市和樓市都會迎來支撐。 不過，相比于隨行就市的股市，樓市則面臨著托底經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的雙向拉鋸。 如今，防風(fēng)險(xiǎn)的迫切性提升。最近召開的重要會議可謂一錘定音：不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。(參閱《高層罕見定調(diào)，這次真的不一樣!》)

　　有表態(tài)同樣有行動。

　　先是房地產(chǎn)信托融資、房企外債融資先后被限制，多地有意提高房貸利率，接著央行明確表態(tài)：房地產(chǎn)行業(yè)占用信貸資源依然較多，將合理控制房地產(chǎn)貸款投放。

　　可以說，在可能的降息到來之前，房地產(chǎn)這匹野馬就已被套上了籠頭。這也是我們反復(fù)說“這次真的不一樣”的原因所在。

　　當(dāng)然，必須要明白的一點(diǎn)是，限制并非遏制，不刺激并非不需要，更非意味著硬著陸。房地產(chǎn)仍舊要穩(wěn)，不能放大風(fēng)險(xiǎn)，更不能拖累經(jīng)濟(jì)，這是底線。

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