慧通綜合報道：

2012年9月下旬，鄭糖破位下滑，收儲未能起到有效提振，投資者對基本面弱勢的憂慮重燃。下一階段主要關(guān)注三大因素：國際白糖產(chǎn)量、國內(nèi)白糖產(chǎn)量和國內(nèi)甘蔗收購價。目前這大三要素預(yù)期均利空。中長期來看，供求關(guān)系是主導(dǎo)價格的核心要素，只要國際國內(nèi)增產(chǎn)前提存在，糖價就不樂觀，后期市場將考驗5000元/噸的整數(shù)大關(guān)。

巴西降雨難逆增產(chǎn)周期
近期，巴西出現(xiàn)降雨，導(dǎo)致一些糖廠停產(chǎn)。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)上周四下調(diào)了中南部地區(qū)白糖產(chǎn)量預(yù)估，預(yù)計2012/2013年度中南部白糖產(chǎn)量為3270萬噸，較4月份3310萬噸的預(yù)估值下調(diào)1.2%，而乙醇產(chǎn)量預(yù)估為210.5億公升，較4月份215億公升的預(yù)估值下調(diào)2%。盡管如此，仍然無法看到國際市場白糖增產(chǎn)周期逆轉(zhuǎn)的可能性，市場普遍預(yù)計新年度全球白糖過剩量在500萬—700萬噸。對于ICE原糖價格能否在18美分/磅形成堅實底部，不宜過于樂觀，如果下破18美分/磅，下一支撐點在16美分/磅。19美分/磅的原糖價格為巴西乙醇和白糖生產(chǎn)的敏感點，如果后期原油價格上漲劇烈，巴西甘蔗生產(chǎn)乙醇和糖的比例調(diào)整將對原糖價格起到支撐作用。

國內(nèi)增產(chǎn)成多頭“頭頂?shù)膽业?rdquo;
2012年國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)廣西、湛江、云南氣候適宜，增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈。其中，廣西雨水豐沛，甘蔗桿粗葉茂，市場普遍預(yù)計新年度白糖產(chǎn)量將達(dá)800萬噸；云南雨水也較為豐富，甘蔗快速生長，預(yù)計產(chǎn)量將達(dá)245萬噸；湛江地區(qū)由于甘蔗出苗較好，生長季自然條件優(yōu)越，預(yù)計單產(chǎn)將小幅提高，再加上播種面積增加，該地區(qū)白糖產(chǎn)量有望達(dá)到145萬—150萬噸。在天氣給力、甘蔗種植面積增加的情況下，下榨季白糖增產(chǎn)幾成定局。目前，多方扭轉(zhuǎn)局面的希望在于冬季的極端霜凍天氣。但據(jù)了解，今年出現(xiàn)極端天氣的概率并不大。在收儲緩解庫存壓力后，糖價毅然重返下挫之路，可見庫存只是促使價格下跌的冰山一角，下榨季的增產(chǎn)預(yù)期才是懸在多頭頭上的一把刀。

超額進(jìn)口施壓糖市
由于進(jìn)口價差與走私暴利的存在，大量進(jìn)口糖施壓國內(nèi)糖市。截至2012年8月份，本榨季已累計進(jìn)口333.9萬噸，再加上糖協(xié)會議預(yù)估的走私糖100萬噸，總進(jìn)口量超過400萬噸，遠(yuǎn)超196萬噸的年度進(jìn)口配額。在走私暴利一度高達(dá)2000元/噸的背景下，政府對白糖走私的控制非常困難，走私者從邊境以“螞蟻搬家”的方式將越南糖、泰國糖運入國內(nèi)，真實走私數(shù)量無法統(tǒng)計。目前配額內(nèi)進(jìn)口仍然有利可圖，倫敦白糖價格在560美元/噸左右，算上稅費和加工費，泰國和巴西進(jìn)口白糖對應(yīng)的底價是5241元/噸和5508元/噸，相對于國內(nèi)現(xiàn)貨價格，從泰國進(jìn)口仍存在利潤空間。

國內(nèi)非敞開性收儲如“杯水車薪”
從兩次收儲的特點來看，制糖企業(yè)交儲的積極性越發(fā)高漲，收儲對市場的支撐作用逐漸減弱。與第一次收儲分八批才收完相異，第二次收儲第一批即全部成交，表明制糖企業(yè)在庫存高企、銷售遲緩局面下的悲觀心態(tài)。國家兩次以超出市場價格收儲，足見其對國內(nèi)白糖市場的“護(hù)犢之心”，但就算是在國家保護(hù)意圖明確的情況下，鄭糖在收儲結(jié)束后仍然加速下探。

如果處在一個封閉的市場中，進(jìn)口糖、走私糖無法侵?jǐn)_國內(nèi)市場，國家收儲或能徹底控制糖價下滑，不過，在現(xiàn)行關(guān)稅貿(mào)易政策和走私打擊力度下，國內(nèi)市場對境外低價白糖的抵御能力微弱。因此，即使有國家政策的扶持，白糖價格也難以走出獨立行情。

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