慧通綜合報(bào)道：

隨著歐美金融監(jiān)管部門對(duì)五大投資銀行涉嫌操縱倫敦黃金(1329.20, 4.90, 0.37%)定盤價(jià)格調(diào)查的深入，如何制定一個(gè)全新的、具有公正性與高信息透明度的黃金定盤價(jià)體系，迅速被擺上日程。

7月7日，世界黃金協(xié)會(huì)召集34位來(lái)自中央銀行、投資銀行、黃金開(kāi)采商、黃金ETF基金公司、交易所與行業(yè)機(jī)構(gòu)的代表舉行圓桌會(huì)議，就如何對(duì)倫敦黃金定盤價(jià)進(jìn)行改革展開(kāi)討論。

一位了解會(huì)議討論內(nèi)容的知情人士透露，經(jīng)過(guò)反復(fù)商議，各方?jīng)Q定暫不推翻現(xiàn)行的倫敦黃金定盤價(jià)制度，而是通過(guò)某些改革措施提高其定價(jià)過(guò)程的信息透明度與公正性。

相比倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)決定在8月份停用每日白銀(21.17, 0.10, 0.47%)定盤價(jià)的現(xiàn)行定價(jià)機(jī)制，這預(yù)示著倫敦黃金定盤價(jià)的改革力度將相對(duì)緩和。

長(zhǎng)期以來(lái)，由巴克萊銀行、匯豐銀行、加拿大豐業(yè)銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、德意志銀行五大定價(jià)銀行協(xié)商敲定的倫敦黃金定盤價(jià)，一直被全球黃金生產(chǎn)商、投資者和金融機(jī)構(gòu)視為全球20萬(wàn)億美元黃金現(xiàn)貨交易的價(jià)格基準(zhǔn)。

“各方在提高定價(jià)過(guò)程信息透明度方面取得某些共識(shí)。”上述人士透露，其中包括新的倫敦黃金定盤價(jià)必須具有連續(xù)性，進(jìn)一步擴(kuò)大定價(jià)過(guò)程的參與程度以反映所有市場(chǎng)參與者的利益，建立一個(gè)透明的價(jià)格基準(zhǔn)、任何定盤價(jià)改革方案都需在本地以實(shí)物被交割等。

上述知情人士還透露，這些共識(shí)將遞交給倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)進(jìn)行深入討論，可能作為倫敦黃金定盤價(jià)機(jī)制改革的重要依據(jù)。

基于保密協(xié)議，他拒絕透露參與此次圓桌會(huì)議的央行、投資銀行、ETF管理機(jī)構(gòu)與黃金開(kāi)采商名單。

增強(qiáng)定價(jià)信息透明度成共識(shí)

上述知情人士透露，中央銀行、投資銀行、黃金開(kāi)采商、黃金ETF基金公司均分別表達(dá)了自己的立場(chǎng)。

個(gè)別央行代表建議，新的倫敦黃金定盤價(jià)體系必須增強(qiáng)信息透明度。因?yàn)樯婕把胄袇⑴c黃金套期交易的實(shí)際利息收入。

所謂黃金套期交易，即歐美國(guó)家央行考慮到巨額黃金儲(chǔ)備無(wú)法產(chǎn)生利息收入，就將黃金儲(chǔ)備按照LIBOR+20-30個(gè)基點(diǎn)的黃金租賃利率，出租給投資銀行。

黃金租賃利率的高低，與倫敦黃金定盤價(jià)一直存在某種關(guān)聯(lián)。通常，黃金定盤價(jià)被“人為”壓低，表明黃金供大于需，黃金租賃利率難以上漲，央行的相關(guān)利息收入就會(huì)隨之縮水。

黃金ETF基金公司則提議，進(jìn)一步擴(kuò)大定價(jià)過(guò)程的參與程度。究其原因，這些ETF都將每日倫敦黃金定盤價(jià)作為當(dāng)日凈值計(jì)算的主要依據(jù)。但由于ETF無(wú)法參與黃金定價(jià)并了解實(shí)際的黃金交易供需狀況，時(shí)常發(fā)現(xiàn)由黃金定盤價(jià)算出的凈值價(jià)格脫離黃金價(jià)格變化走勢(shì)，令ETF淪為投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行黃金價(jià)差套利的工具。

但是，針對(duì)采取哪些具體措施增加定價(jià)過(guò)程的信息透明度，各方卻沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。

以擴(kuò)大定價(jià)過(guò)程的參與程度為例，倫敦黃金定盤價(jià)改革方向是增加定價(jià)機(jī)構(gòu)的數(shù)量范圍，還是引入電子盤的黃金報(bào)價(jià)交易信息作為定價(jià)重要參考，各方存在一定分歧。究其原因，個(gè)別黃金開(kāi)采商與投資機(jī)構(gòu)不愿過(guò)多公開(kāi)其在黃金市場(chǎng)套期保值的頭寸，傾向引入信息透明度較低的OTC市場(chǎng)收集黃金買賣信息，作為定價(jià)過(guò)程的重要參考依據(jù)。

所幸各方還是達(dá)成一項(xiàng)重要共識(shí)，即任何定盤價(jià)改革方案都需擁有足夠交割的實(shí)物黃金。這意味著新的倫敦黃金定盤價(jià)，必須滿足市場(chǎng)所有黃金現(xiàn)貨交割的需求，成為具有連續(xù)性與高信息透明度的現(xiàn)貨交易價(jià)格，一舉扭轉(zhuǎn)定價(jià)銀行利用黃金供需信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)操縱黃金定盤價(jià)謀利的局面。

做市與定價(jià)必須分離

值得注意的是，此次圓桌會(huì)議首次提出“要將做市和基準(zhǔn)管理分離，并滿足包括獨(dú)立監(jiān)管在內(nèi)的所有其他國(guó)際證券會(huì)組織(IOSCO)的法則”。

在多位黃金業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這預(yù)示著五大定價(jià)銀行要么剝離做市商業(yè)務(wù)，要么干脆退出黃金定價(jià)席位。

長(zhǎng)期以來(lái)，五大定價(jià)銀行既是倫敦黃金定盤價(jià)的制定者，又是每天全球數(shù)千億美元黃金交易的撮合者。這種兼顧“裁判”與“運(yùn)動(dòng)員”角色的雙重身份，引起眾多投資機(jī)構(gòu)對(duì)上述定價(jià)銀行操縱黃金定盤價(jià)謀利的廣泛質(zhì)疑。

有學(xué)者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在每個(gè)交易日下午3點(diǎn)左右(即5大定價(jià)銀行制定倫敦黃金市場(chǎng)定盤價(jià)期間)，黃金價(jià)格往往出現(xiàn)異常波動(dòng)。比如3點(diǎn)01分起，黃金衍生品動(dòng)向與定盤價(jià)漲跌的匹配準(zhǔn)確度忽然跳升至69.9%，5分鐘之內(nèi)甚至攀升到80%。在黃金價(jià)格波動(dòng)超過(guò)3美元/盎司的交易日，黃金期貨成功預(yù)測(cè)定盤價(jià)結(jié)果的概率更是超過(guò)90%。

一位對(duì)沖基金經(jīng)理透露，按照現(xiàn)行的黃金定盤價(jià)制定機(jī)制，由一家定價(jià)銀行代表先給出報(bào)價(jià)，再由其他定價(jià)銀行根據(jù)各自黃金買賣信息進(jìn)行漲跌調(diào)整，得出最終的定盤價(jià)。但在實(shí)際操作過(guò)程中，部分投行交易員可以提前掌握定盤價(jià)漲跌趨勢(shì)，迅速買入相應(yīng)黃金期貨與衍生品進(jìn)行套利。

但是，要實(shí)現(xiàn)做市和基準(zhǔn)管理的分離絕非易事。

上述知情人士直言，新的倫敦定盤價(jià)制度必須先建立一套能迅速收集全球各地黃金交易報(bào)價(jià)信息變化的系統(tǒng)，但由于各地黃金交易存在時(shí)差，這個(gè)報(bào)價(jià)信息收集系統(tǒng)能否全面反映所有市場(chǎng)參與者的交易信息或許存在障礙。

五大定價(jià)銀行協(xié)商制定的倫敦定盤價(jià)之所以能被廣大投資機(jī)構(gòu)接受采用，是因?yàn)樗麄兣c全球各大黃金現(xiàn)貨交易商、開(kāi)采商與投資機(jī)構(gòu)建立了廣泛聯(lián)系，能盡可能全面收集全球各地黃金交易的報(bào)價(jià)信息變化。

“要全面收集全球各地黃金交易報(bào)價(jià)信息變化，也許需要在不同地區(qū)建立一個(gè)區(qū)域性黃金定盤價(jià)，作為倫敦基準(zhǔn)價(jià)格的參考。”這位知情人士直言。但在此次圓桌會(huì)議上，各方并沒(méi)有討論是否要在遠(yuǎn)東地區(qū)建立一個(gè)類似的黃金定盤價(jià)體系。

他認(rèn)為，與會(huì)各方最關(guān)心的是如何針對(duì)現(xiàn)有黃金定盤價(jià)制度漏洞進(jìn)行彌補(bǔ)改良，保留倫敦定盤價(jià)作為全球黃金交易基準(zhǔn)價(jià)格的地位。


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