慧通綜合報道：
國際原油(105.47, -0.27, -0.26%)市場自6月中旬因伊拉克局勢惡化的推動而出現(xiàn)快速反彈以來，雖然已經(jīng)連續(xù)兩周維持在高位震蕩，但自本周開始，由于預期伊拉克局勢繼續(xù)惡化的可能性不大，油價遂出現(xiàn)快速回落，兩地原油價格自最高點均有3%左右的跌幅。展望三季度，筆者認為，地緣政治溢價的消退將短時對油價形成壓力，但供需的好轉(zhuǎn)會重新推升油價。
政治溢價逐步淡出
6月9日~11日，ISIL(伊拉克和黎凡特伊斯蘭國)自敘伊邊境一路向東南地區(qū)的大規(guī)模進攻，引發(fā)了市場對伊拉克局勢將持續(xù)惡化并影響原油供應(yīng)，甚至引發(fā)中東整體陷入亂局的擔憂，但實際上經(jīng)過了近兩周的拉鋸戰(zhàn)之后，ISIL進攻步伐顯著放緩，與伊拉克政府軍之間形成僵局。筆者認為，伊拉克局勢難以繼續(xù)轉(zhuǎn)差，7~8月隨著伊聯(lián)合政府組建，其政治分歧將有所緩和，對抗ISIL進攻將更為一致，同時美國援助增加，將逐步使其占據(jù)優(yōu)勢，10~11月有望將ISIL重新壓縮回伊西部安巴爾省與東北部敘伊邊界附近一線。
石油供應(yīng)方面，目前ISIL戰(zhàn)線過長，已難對南部主要油田和港口形成影響，北部城市除煉油城市Baiji外，亦難對其它主要石油城市產(chǎn)生影響，因而從總體上判斷伊拉克原油供需將逐步趨于穩(wěn)定。本周三，伊拉克石油部長Luaibi稱該國原油產(chǎn)量和出口下月起將“顯著加速”。此話顯然非常值得質(zhì)疑，因為就在年初和去年，其還聲稱伊拉克產(chǎn)量將快速升至400萬~450萬桶/天。雖然伊拉克原油產(chǎn)出不會受到ISIL的明顯影響，但并不代表其有快速提升的能力，即便是北部庫區(qū)不顧中央的警告加快出口——這顯然并不包含在Luaibi所說的出口中，實際總的產(chǎn)量提升也難以超過20萬桶/天。筆者預計伊拉克局勢將會逐步好轉(zhuǎn)，伊局勢的變化對油市的影響將趨于削減，原油價格在未來的2個月內(nèi)將會受到供需好轉(zhuǎn)的更直接支持。
整體供需好轉(zhuǎn)
上半年，原油消費持續(xù)好轉(zhuǎn)，各區(qū)域的消費基本都有增長。就后期來看，美國需求整體仍偏強，雖然6月份未見明顯季節(jié)性回升，但預期7~8月份將有較明顯增長，而中國的需求也將略強于上半年；歐洲市場增長緩慢復蘇，預期下半年仍將延續(xù)，2014年有望出現(xiàn)8年來的首次增長；非洲、拉美和中東整體持平，中東的增長將抵消拉美的下滑，俄羅斯和獨聯(lián)體則略有回升。
本周三，美國商務(wù)部就先鋒資源關(guān)于出口天然氣副產(chǎn)品凝析油的申請批復，稱“經(jīng)近期確認，基于Eagle Ford頁巖凝析油在生產(chǎn)中的穩(wěn)定化，符合一般原油生產(chǎn)加工的特征，因此此產(chǎn)品滿足成品油定義并不受出口許可的限制。”此舉被廣泛視作美國將會放開原油出口的信號，市場出現(xiàn)了一定的恐慌心態(tài)，不過筆者認為這影響實際有限。
一方面，凝析油在美國液態(tài)初級產(chǎn)品中占比并不算高，僅約120萬桶/天，占比約10%，且商務(wù)部此次專門提出頁巖凝析油，因而實際可能出口的量并不大；另一方面，頁巖凝析油產(chǎn)區(qū)主要集中于得州西南部Permian和Eagle Ford頁巖區(qū)域，其中后者占比接近于75%，但此區(qū)域同樣難以運往主要銷區(qū)和港口的美灣地區(qū)，在過去1年時間內(nèi)，WTI Cushing價格已與美灣LLS價差收斂至不足5美元，但同時WTI Midlan與后者價差仍維持于12~15美元一線，因而即便允許出口，實際可出口量亦不會太多。目前市場主流預期將在年末增至30萬桶/天，遠期可能增至75萬桶/天。筆者預計年末實際的可出口量將在20萬桶/天，這對整體美國和國際市場的影響，更多地為象征大于實際意義。
不過，從商務(wù)部的此番解釋來說，仍看不出美國放松原油出口禁令的跡象，允許凝析油出口也主要因其穩(wěn)化過程可以被視作餾分，故而將其認定為成品油出口，這本身也說明原油出口禁令很難撼動。且參與頁巖氣開發(fā)的企業(yè)中鮮有主流綜合石油公司，因此就未來看，即便是象征意義，同樣也不大。
綜合來看，原油價格目前略有回落，但這更多地是短期地緣政治炒作退潮后的正?；貧w，在季節(jié)性消費回升仍有望顯現(xiàn)下，筆者對油市后期仍持樂觀態(tài)度。美國預期整體供需仍將強于歐洲和亞太，且凝析油出口放松的預期將對市場產(chǎn)生一些支撐，預期兩地價差后期將持續(xù)收斂。我們?nèi)跃S持對兩地油價7~8月上探115和118美元的預期初值。
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