慧通綜合報道：

一度被原油市場廣泛看好的原油凍產(chǎn)協(xié)議，再度面臨擱淺風險。

據(jù)報道，在上周五維也納會議上，沙特曾建議，若今年伊朗同意將產(chǎn)量凍結在當前360萬桶/天的水平，沙特也將降低本國原油產(chǎn)量。這是沙特最近數(shù)月做出的最大減產(chǎn)讓步。

但這一提議未必獲得伊朗的認可。

受此影響，上周五美國NYMEX原油期貨價格大跌4%，一度跌破45美元/桶整數(shù)關口，截至9月26日18時，NYMEX原油期貨報價徘徊在44.6美元/桶附近。

“若凍產(chǎn)協(xié)議遲遲無法達成，加之美聯(lián)儲12月加息預期升溫，原油期貨頭寸勢必遭遇更大的拋售，原油作為避險資產(chǎn)的吸引力將進一步削弱。”國內(nèi)某私募商品基金操盤手向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

目前，越來越多金融機構已經(jīng)對無休止又缺乏實際成果的凍產(chǎn)協(xié)議博弈感到厭倦。無論是銀行理財產(chǎn)品，還是私募基金新發(fā)的大宗商品投資基金，都將原油期貨暫時剔除出投資范圍。

原油期貨被剔出投資組合

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日當周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構的原油凈空頭頭寸較前一周大增41841口（1口為1000桶），意味著多數(shù)對沖基金認為本周舉行的OPEC國家阿爾及爾非正式會議不會達成所謂的凍產(chǎn)協(xié)議。

“主要原因在于沙特開出的凍產(chǎn)條件依然缺乏吸引力。”嘉盛集團首席執(zhí)行官Glenn Stevens表示，伊朗正考慮將日產(chǎn)量提高至400萬桶。

他認為，伊朗婉拒沙特的建議，在于沙特的原油開采能力已接近極限，這意味著沙特通過自身產(chǎn)量調(diào)控全球原油供需關系的能力正在削弱。

自去年10月份起，沙特的原油庫存累計下降4800萬桶至2.81億桶，降幅達15%。市場猜測，沙特為了加大原油供應維持現(xiàn)有市場份額，在自身產(chǎn)能不足的情況下不惜動用原油庫存。但這一做法未必能持久，反而讓其他產(chǎn)油國看到沙特對全球原油供需關系的掌控越來越吃力。

“因此更多產(chǎn)油國加大原油產(chǎn)量爭奪市場份額。”Glenn Stevens表示，如尼日利亞近期將原油產(chǎn)量增至175萬桶/日，較8月份增加31萬桶/日；俄羅斯的日原油產(chǎn)量達1118萬桶，刷新了前蘇聯(lián)時代以來的最高記錄。

OPEC為擴大市場份額不惜代價地擴大產(chǎn)能，金融市場對原油投資迅速降溫。

“原先對凍產(chǎn)協(xié)議還抱有希望的對沖基金，如今紛紛止損離場。”上述私募商品基金操盤手表示。上周，他所在的對沖基金削減了50%NYMEX原油期貨多頭頭寸。

大量基金正將原油期貨剔除出避險投資組合。21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，年初原油價格上漲時，對沖基金將原油期貨視為對沖美元暫緩加息風險的投資工具，投資占比一度達到大宗商品投資組合的40%-50%，如今這一比例普遍跌至20%左右。

美聯(lián)儲遲遲不加息，今年以來金價上漲24%，更合適成為對沖美元暫緩加息的避險工具；原油始終受制凍產(chǎn)協(xié)議不確定性，無法突破50美元/桶，缺乏避險吸引力。

“目前，投資銀行已很少推薦押注原油漲跌套利的金融衍生品，原油期貨已被打入冷宮。”上述私募商品基金操盤手表示。

掛鉤原油理財產(chǎn)品停擺

凍產(chǎn)協(xié)議不確定性對原油期貨的沖擊，同樣蔓延至國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品領域。

多位銀行理財部門人士向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，過去兩個月銀行發(fā)行的結構性理財產(chǎn)品里，基本沒有將原油期權產(chǎn)品納入投資組合。

“按理說，當前原油價格低于市場平均開采成本50-60美元/桶，存在買漲原油期權進行套利的操作空間。”一家國有大型銀行金融衍生品交易員指出，但他所在的銀行風險管理委員會認為，在凍產(chǎn)協(xié)議不夠明朗的情況下，原油供大于求狀況短期難以改變，若結構性理財產(chǎn)品引入買漲油價的期權產(chǎn)品，存在較高市場風險。

“而且風控委員會也不贊同給結構性理財產(chǎn)品引入買跌油價的期權產(chǎn)品。”上述金融衍生品交易員透露。

他認為，原因在于，一是美元遲遲不加息，對原油價格存在一定支撐，若加入買跌類期權產(chǎn)品，可能令結構性理財產(chǎn)品收益損失殆盡；二是如果OPEC國家達成凍產(chǎn)協(xié)議引發(fā)原油價格上漲，這類期權產(chǎn)品將面臨巨大虧損風險。

“目前，掛鉤原油期權漲跌的結構性理財產(chǎn)品基本處于停擺狀態(tài)。”他表示。而且，去年發(fā)行的數(shù)款掛鉤買漲油價期權的結構性理財產(chǎn)品正面臨潛在的收益虧損。當時，這些產(chǎn)品鎖定的最高收益，是基于布倫特油價在今年底將超過48美元/桶。

“現(xiàn)在基本‘命懸一線’，只能指望年內(nèi)美聯(lián)儲不再加息，給油價提供額外支撐。”上述金融衍生品交易員說，其間也有一家投資銀行建議他們再增加一個原油期權產(chǎn)品對沖風險，即今年底NEMEX原油期貨價格徘徊在45-50美元/桶，這款期權產(chǎn)品就能獲得7%的收益，但銀行內(nèi)部始終認為凍產(chǎn)協(xié)議不確定性令此類產(chǎn)品對賭失敗風險偏高，因此不予采納。

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