慧通綜合報道:
在以往的大級別行情中,原油價格走勢經(jīng)常領(lǐng)先于其他品種。但在黑色系和有色金屬等輪番上漲中,作為商品期貨龍頭的國際原油,自6月份以來期價始終未能強勢突破50美元/桶價位。原油對整個大宗商品的領(lǐng)漲、領(lǐng)跌的領(lǐng)袖地位,會否就此暗淡?
領(lǐng)袖地位動搖
今年以來,國內(nèi)商品市場堪稱多頭“盛宴”,黑色系部分品種的走勢令人驚嘆:焦炭(1692, 10.00, 0.59%)、焦炭期貨年初以來漲幅分別為137.59%、102.61%;同期原油漲幅亦有33.81%,但作為商品龍頭,與黑色系對比則相形見絀,與其“一哥”地位不符。
全球經(jīng)濟增長在很大程度上依賴于能源的消費量,而原油又是在眾多能源產(chǎn)品中消費量最大的品種。因此,原油一向被認為是大宗商品的“領(lǐng)袖”。
此外,卓創(chuàng)資訊分析師高健指出,原油期貨也是全球商品期貨中的佼佼者,成交量龐大,場內(nèi)資金較為活躍。因此,原油在全球商品市場中位居前列,也往往成為市場運行的風向標。
“在以往的大級別行情中,原油價格走勢經(jīng)常領(lǐng)先于其他品種。這主要源于兩方面:首先,原油和煤炭是大宗商品兩大成本源,因此從成本驅(qū)動角度看,往往會自上 而下傳導;其次,從需求端角度來看,原油需求觸底往往略微領(lǐng)先實體經(jīng)濟復蘇,因此原油價格也往往提前反應(yīng)。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇說。
作為商品市場舉足輕重的成員,其一舉一動都對其他品種造成關(guān)聯(lián)性影響,但為何原油會成為商品牛市中的落單者?
“主要原因還是在于基本面的差異。”東證期貨分析師金曉指出,由于供給側(cè)改革和需求端回暖兩方面因素作用下,原來過剩的品種不再過剩,而是變得短缺,由此 導致黑色系品種快速上漲。對于原油而言,低油價環(huán)境正在驅(qū)動市場自我實現(xiàn)再平衡,表現(xiàn)為需求上升同時供給收縮。但是再平衡是一個非常緩慢過程,而且中途存 在波折。
金曉指出,盡管非OPEC國家原油產(chǎn)量下降,但OPEC搖身變?yōu)樵霎a(chǎn)的引擎。OPEC艱難地在阿爾及爾會議上達成恢復產(chǎn)量上限的 框架性協(xié)議,但實現(xiàn)起來將會非常困難,尤其是利比亞和尼日利亞均在產(chǎn)出正常化的進程中,最終結(jié)果是OPEC產(chǎn)量易增難減。供給過剩和高企的庫存壓力依然存 在,因此油價難以大幅上行。
金石期貨分析師黃李強表示,今年國內(nèi)商品牛市成因更多是政策市和資金市,例如煤炭市場,寬松貨幣政策造成流動性泛濫,資金出現(xiàn)配置荒,推高了商品價格。而原油則是一個市場化、國際化品種,受國內(nèi)資金影響很小,事實上國內(nèi)資金也很難影響國際油價。
此外,原油整體供應(yīng)過剩,需求短時間又難以跟上供應(yīng)的上漲幅度,在供應(yīng)過剩大背景下,全球各主要產(chǎn)油國都在通過降低油價的方式,擠出競爭者。因此基本面偏弱,各產(chǎn)油國之間的博弈促使原油相較其他品種走勢偏弱。
低油價難左右供應(yīng)閥門
“其實今年原油表現(xiàn)并不弱,年初時候最低曾一度低至26美元左右,目前處在50美元附近,可以說幾乎實現(xiàn)翻番。不過,盡管上半年油價持續(xù)上漲,但油價在 50美元附近依然承受較強阻力,這主要是因為當前市場產(chǎn)能充足而需求相對乏力所致。油價進一步走高,會刺激新增供應(yīng)重返市場,進而加劇供應(yīng)過剩。”高健 說。
凍產(chǎn)協(xié)議的達成對于改善原油供需失衡具有重要意義,而其執(zhí)行情況可能是后期市場關(guān)注重點。
黃李強認為,凍產(chǎn)協(xié)議只是OPEC內(nèi)部達成的局部性協(xié)議,即使OPEC將產(chǎn)量維持在3250-3300萬桶/日,如果其他產(chǎn)油國(如美國、俄羅斯)加大產(chǎn)量,那么原油供應(yīng)過剩問題仍然難以改變。
“不僅如此,一旦凍產(chǎn)協(xié)議達成之后,油價非但沒有上漲,自身份額又被搶奪,那么OPEC內(nèi)部勢必會放棄協(xié)議,開足產(chǎn)能生產(chǎn)。如果這樣,在短時間內(nèi)使原油供給大幅增加,并且對于市場的信心將會造成重創(chuàng),因此油價上漲基礎(chǔ)并不牢固。”黃李強說。
在OPEC達成凍產(chǎn)協(xié)議之后,俄羅斯總統(tǒng)普京表示支持,并且稱會采取凍產(chǎn)甚至減產(chǎn)的措施支撐油價。但OPEC內(nèi)部部分成員國又宣稱將會增產(chǎn),而俄羅斯國內(nèi)原油主要生產(chǎn)商對于凍產(chǎn)也都有抵觸情緒,因此四季度凍產(chǎn)協(xié)議存在反復的可能性。
回到原油的供需層面,從今年的全球原油供需情況來看,原油供應(yīng)過剩問題仍然沒有明顯改變,基本上每個月原油供應(yīng)過剩都在150萬桶/日水平左右。進入四季 度,原油迎來了冬季取暖油消費高峰,OPEC也上調(diào)了全球消費預(yù)期,加之非OPEC產(chǎn)量不再增加,原油供大于求問題有所緩和。
但黃李強認為,原油供需端還是存在很多隱患。首先,從貝克休斯公布的數(shù)據(jù)來看,由于油價有所回升,美國活躍鉆井數(shù)也在持續(xù)增加。
截至10月21日,美國活躍鉆井數(shù)為443座,連續(xù)17周沒有下降。由于低油價造成頁巖油生產(chǎn)企業(yè)財政困難,經(jīng)濟實力不好的企業(yè)開始關(guān)停自身鉆井,美國活躍鉆井數(shù)從1600座大幅下降到最低300多座。但是隨著油價回升,活躍鉆井數(shù)開始增加,這是油價上行的重大阻力。
反觀美國商業(yè)原油庫存。截至10月21日,美國商業(yè)原油庫存為46820萬桶,較六月底下降2774.1萬桶。此外,為應(yīng)對低油價,各主要產(chǎn)油國紛紛降低 自身生產(chǎn)成本,目前美國頁巖油的最低成本達到35美元/桶,平均采油成本在50美元/桶以下,低油價對于供應(yīng)的影響下降。
50美元關(guān)山難
“當前國際油價可能處于相對均衡位置,在50美元/桶附近徘徊,也符合全球主要原油開采成本的盈虧平衡點附近。由于冬季北美處于淡季,而中國進口也會因四 季度工業(yè)制造業(yè)淡季放緩,所以未來國際油價很大可能震蕩下跌。如果美聯(lián)儲12月份開啟加息,下跌空間可能會擴大。”程小勇說。
高健表示,雖然今年油價出現(xiàn)觸底反彈走勢,但就價格水平而言,仍然難以實現(xiàn)突破。由于頁巖油生產(chǎn)技術(shù)的提升,以及成本的進一步下滑,其他產(chǎn)油國同樣在適應(yīng)低油價形勢。所以,未來全球石油供應(yīng)能夠承受更低價格,這將令油價面臨較強的頂部壓力,油價重心依然有向下空間。
未來油價能否實現(xiàn)突破性上漲,高健認為核心在于需求。全球經(jīng)濟的根本性復蘇,拉動石油需求快速增加,將會化解當前供需失衡的頑疾。不過,從長期角度來看, 新技術(shù)以及替代能源的長足發(fā)展,也會對石油構(gòu)成威脅,50美元對于今明兩年的油價而言,依然是個強阻力,但長期而言是中低價位。
與金曉觀點類似,他認為原油底部已形成。“由于各方利益不一致,因此OPEC凍產(chǎn)存在一定變數(shù),但概率不大?;谶@個判斷,我們認為OPEC凍產(chǎn)雖然在短時間內(nèi)難以改變供需格局,但還是能形成有效托底原油的作用,因此原油底部已經(jīng)形成。”
就四季度而言,金曉表示,原油供給過剩問題短時間很難改變。加之考慮到美國、俄羅斯等產(chǎn)油國仍可能加大生產(chǎn)力度,以及OPEC內(nèi)部就凍產(chǎn)問題也將有所反復,因此油價很難形成有效上漲,四季度原油圍繞50美元/桶一線震蕩的概率較大。
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