慧通綜合報(bào)道：

眼下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹預(yù)期回升，這少不了油價(jià)反彈的功勞；然而，市場(chǎng)對(duì)石油輸出國組織(OPEC)減產(chǎn)可持續(xù)性存疑，成本更高的美國頁巖油生產(chǎn)商又趁油價(jià)反彈時(shí)大幅增產(chǎn)，這導(dǎo)致國際油價(jià)近兩周暴跌近10%。難道，原油熊市又要重啟了?

“近期油價(jià)下跌主要體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)OPEC減產(chǎn)協(xié)議可持續(xù)的懷疑，未來兩個(gè)季度國際油價(jià)可能需要在45美元附近實(shí)現(xiàn)OPEC與美國頁巖油的再平衡。”東證期貨原油分析師金曉對(duì)記者表示。

在他看來，盡管當(dāng)前美國頁巖油增產(chǎn)的速度必然趕不上OPEC國家減產(chǎn)的力度，“OPEC減產(chǎn)幅度為140萬桶/天左右，美國能源信息署(EIA)預(yù)計(jì)今年美國原油產(chǎn)量增加30萬桶/天，但重要的并不在于頁巖油產(chǎn)量變化自身，而是頁巖油產(chǎn)量變化導(dǎo)致OPEC政策可能有轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)，即下半年不再減產(chǎn)，這是市場(chǎng)目前最為關(guān)注的。”今年5月25日，OPEC召開半年度會(huì)議，屆時(shí)將決定是不是延續(xù)減產(chǎn)政策。

招商證券(香港)原油分析師Anna Yu則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，近期油價(jià)暴跌可能更是季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)，但由于全球需求轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，原油需求端上行，若OPEC減產(chǎn)不出意外，仍維持2017～2018年布倫特原油期貨價(jià)格區(qū)間55～65美元/桶。

美國增產(chǎn)重挫油價(jià)

截至上周，布倫特原油期貨價(jià)格最低跌至50.25美元/桶，美國WTI原油期貨價(jià)格最低跌至47.06美元/桶，近兩周跌幅均接近10%。截至北京時(shí)間3月20日17:40記者發(fā)稿前，布倫特報(bào)51.20美元/桶，WTI報(bào)48. 70美元/桶。

回顧去年末OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以來，國際油價(jià)中樞整體上移，年初以來近月布倫特原油期貨價(jià)格主要在55～57美元的區(qū)間震蕩，這主要得益于OPEC減產(chǎn)的提振。

根據(jù)2016年12月初達(dá)成的協(xié)議，OPEC成員將在2017年上半年減產(chǎn)120萬桶/天，以俄羅斯為首的非OPEC國家也將貢獻(xiàn)60萬桶/天的減產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在沙特的強(qiáng)力推動(dòng)下，今年前兩個(gè)月OPEC的減產(chǎn)執(zhí)行率均在90%以上。

然而，市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)前景的遲疑仍體現(xiàn)無遺——布倫特油價(jià)自去年12月中期以來持續(xù)維持在55美元/桶上下，可見原油市場(chǎng)仍處于觀望狀態(tài)之中。

終于，這種遲疑在美國庫存數(shù)據(jù)公布后徹底爆發(fā)。由于美國頁巖油生產(chǎn)商正利用原油價(jià)格處于高位的時(shí)間窗口開足馬力生產(chǎn)，對(duì)沖基金開始大砍多頭倉位，導(dǎo)致“市場(chǎng)踩踏”。

3月8日，EIA數(shù)據(jù)顯示，3月3日當(dāng)周美國原油庫存新增820.9萬桶，至季節(jié)性紀(jì)錄新高。受此消息影響，WTI、布倫特原油盤中大跌逾5%；3月11日凌晨，國際油價(jià)持續(xù)走低，其中美國WTI原油4月期貨周跌幅9.09%，創(chuàng)下5個(gè)月來最大周跌幅。

另據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國原油鉆機(jī)總數(shù)已經(jīng)從2016年5月27日的316臺(tái)的低點(diǎn)大幅回升至了目前的617臺(tái)。3月10日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量也回升至了910.9萬桶/天。

市場(chǎng)份額“搶奪戰(zhàn)”重燃

盡管OPEC減產(chǎn)仍在持續(xù)，但是新一輪的全球市場(chǎng)份額“爭奪戰(zhàn)”似乎已經(jīng)開始。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，按照目前的趨勢(shì)，美國原油產(chǎn)量將在今年下半年創(chuàng)出新高，而這也將填補(bǔ)大部分OPEC減產(chǎn)量。由于美國頁巖油廠商還在WTI遠(yuǎn)期合約上對(duì)未來產(chǎn)量進(jìn)行了大量套保，鎖定了未來的收入，即使短期油價(jià)大幅下跌，頁巖油廠商也不會(huì)減產(chǎn)。此外，1～2月俄羅斯等非OPEC國家的減產(chǎn)執(zhí)行率不足50%。這意味著OPEC的減產(chǎn)紅利被美國頁巖油廠商和俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國搭了“便車”。

這顯然是OPEC成員所不愿意看到的，市場(chǎng)已經(jīng)嗅到了“火藥味”。一方面，沙特通過提高成品油出口，對(duì)原油減產(chǎn)進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面，沙特意外下調(diào)了4月對(duì)亞洲客戶的出口價(jià)格。

“市場(chǎng)需要密切關(guān)注5月25日的OPEC半年度會(huì)議。”金曉告訴記者，市場(chǎng)預(yù)期一旦反轉(zhuǎn)，拋售壓力可能極大。

值得注意的還有，當(dāng)前油價(jià)與全球通脹預(yù)期密切相關(guān)，而通脹預(yù)期也將直接影響央行的貨幣政策判斷。例如，歐元區(qū)2月通脹率反彈至2%，達(dá)到了歐洲央行的目標(biāo)，但如果油價(jià)持續(xù)下挫導(dǎo)致通脹預(yù)期逆轉(zhuǎn)，量化寬松(QE)的退出或?qū)⑦M(jìn)一步推遲。

就中國而言，國際油價(jià)除了將影響中國成品油價(jià)的調(diào)整，同時(shí)興業(yè)研究也預(yù)計(jì)，如果PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）要在今年同比始終維持在2月的高位，則布油全年均價(jià)需超過74美元/桶。這一假設(shè)難以實(shí)現(xiàn)，因此其也預(yù)計(jì)中國PPI的年內(nèi)高點(diǎn)或已過去。

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