慧通綜合報道：

近期，在資本市場上最明顯的一個特點就是黃金價格表現(xiàn)疲弱，而原油價格持續(xù)上行，并不斷創(chuàng)出本輪上漲新高。作為同是與美元資產(chǎn)有負相關關系的保值避險類資產(chǎn)，黃金和原油價格走勢出現(xiàn)了明顯了分化，這一現(xiàn)象值得我們研究討論。

黃金與原油有一個價格比，就是在相同時間點上的兩者價格比值。2016年初時，是這一輪黃金、大宗商品、能源等實物資產(chǎn)價格上漲的最初起點，那時的黃金原油比為34（金價在1090美元附近，原油價格在32美元附近）。而如今，這一比值降到了20左右（金價在1350美元附件，而原油價格在68美元附近）。

在資產(chǎn)價格分析的過程中，有一種比價分析方法，就是將較為穩(wěn)定的資產(chǎn)作為恒定比照對象，以要分析的資產(chǎn)價格與其進行對比，根據(jù)歷史上的相對穩(wěn)定比價關系，來判斷這類資產(chǎn)當前是否值得投資，或者是風險偏大。黃金通常被認定為較理想的恒定比照對象，因為黃金價格的波動主要與信用貨幣呈現(xiàn)負相關關系，而且整體的價格表現(xiàn)是相對穩(wěn)定的，波動率遠小于其它資產(chǎn)價格。

回到2012年初時，那時的黃金價格保持在1700美元關口附近，而原油價格還處于100美元關口上下反復，此時已經(jīng)是全球金融危機爆發(fā)后的主要修復期，各國的貨幣寬松環(huán)境達到極致，而債務風險正在被有效管理。此時出現(xiàn)的金價與油價格保持了一段時間的相對穩(wěn)定期，其比價在17附近。由此可見，金價與油價的比價總體上是保持在20以下的水平長期運行的。

即使在隨后的幾年里，金價與油價同時出現(xiàn)疲弱下行表現(xiàn)，但黃金價格只下跌了35%左右，而原油的價格則下跌超過70%。這就造成了2016年初時黃金與原油的比價達到34的歷史高位。顯然，這種偏高的比價效應不應該持續(xù)太久，也更容易為投資提供看多原油，看空黃金的對沖資產(chǎn)組合投資策略。

如今，在原油價格由30美元下方，逐漸回升到接近70美元關口的時候，黃金與原油的比價再次回到20以內(nèi)，我們認為此時的金價與油價格的運行才剛剛恢復到正常的比價關系之中。而根據(jù)基本面信息來看，北半球春夏季的各類用油高峰才剛剛開始，農(nóng)耕、基建、養(yǎng)殖、海捕，以及人們出游增加等等。

其中，中國所倡議的“一帶一路”建設發(fā)展，當前正處理基礎設施建設的高峰期，這將極大的增加“一帶一路”沿線國家原油需求量。因此，在強大的需求因素推動下，原油價格還將有進一步上行空間。我們不排除在極端情況下，出現(xiàn)黃金與原油比價達到15的可能。因此，即使有黃金價格因美元疲弱而出現(xiàn)上行，那么不也不擴大黃金與原油當前的比價水平。我們認為原油價格同時會因為黃金價格的上漲，而獲得更高的上漲動力。因此，黃金與原油的價格走勢，還將繼續(xù)保持當前分化運行的總體趨勢。

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