慧通綜合報(bào)道：

過(guò)去兩年，在全球經(jīng)濟(jì)萎靡、頁(yè)巖油沖擊供給端的背景下，沒(méi)人會(huì)料到一度暴跌至20美元／桶區(qū)間的油價(jià)有朝一日還能回到80美元／桶，但這的確發(fā)生了。時(shí)隔三年，布倫特油價(jià)上周一度突破這一大關(guān)，且機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵、全球經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勢(shì)的背景下，三季度油價(jià)仍可能居高不下。

記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，海外的安碩標(biāo)普全球能源指數(shù)（IXC）年初至今漲幅高達(dá)18%，轉(zhuǎn)視中國(guó)，中證指數(shù)編制的全指能源今年迄今跌逾2%，不過(guò)近五個(gè)交易日大漲近4.7%，上證50指數(shù)也在“兩桶油”的拉動(dòng)下反彈。眼下最為棘手的問(wèn)題莫過(guò)于，80美元／桶的油價(jià)是否仍將繼續(xù)沖高？這一變化究竟對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)意味著什么？

“此前我們就提出，無(wú)論美國(guó)的歐洲盟友是否跟進(jìn)，美國(guó)都會(huì)退出伊核協(xié)議，因此維持對(duì)于布倫特上行至80美元/桶的預(yù)期早已已存在，對(duì)于接下來(lái)油價(jià)將如何演繹，市場(chǎng)目前是分歧的，繼續(xù)看多至100美元或認(rèn)為80美元就是頂部都大有人在。”東證期貨原油分析師金曉對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，短期油價(jià)將進(jìn)入震蕩整理階段，遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)的走弱預(yù)示著油價(jià)短期可能存在下行回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，盡管庫(kù)存數(shù)據(jù)并沒(méi)有什么問(wèn)題，OPEC減產(chǎn)政策退出的預(yù)期或?qū)⑹怯蛢r(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)的主要因素。不過(guò)就今年中期前景而言，基本面上的數(shù)據(jù)支持油價(jià)進(jìn)一步上行。

眼下，高盛，美國(guó)銀行紛紛調(diào)高石油目標(biāo)為到100美元／桶。牛津經(jīng)濟(jì)研究所（OE）對(duì)記者表示，上調(diào)今年目標(biāo)價(jià)至75美元／桶，假設(shè)油價(jià)在2018年三季度達(dá)到85美元／桶，并且維持在這個(gè)水平直到2020年，那么全球GDP將比基線預(yù)測(cè)的情景放緩0.6%，同時(shí)最多將提升全球通脹1%，對(duì)印度、印尼、阿根廷、土耳其、中國(guó)等原油消費(fèi)國(guó)影響較大。

中美能源股飆升

上周四晚，布倫特油價(jià)創(chuàng)出了80美元/桶的新高，但是并未站住。而WTI原油期貨也是平緩的走勢(shì)。然而，中國(guó)的全指能源指數(shù)在上周五大漲4.65%，這也使得其周漲幅為4.18%。A股多個(gè)跟蹤海外油氣股的交易型基金也漲勢(shì)如虹。

海外石油股的反應(yīng)就更加提前。除了IXC的年度漲幅，比如XOP這個(gè)石油股基金也強(qiáng)勢(shì)上攻。上周四，在WTI原油期貨平穩(wěn)的前提下，XOP卻大漲了，而機(jī)構(gòu)也認(rèn)為上周五A股能源股的上漲也是“跟風(fēng)”。

當(dāng)然，剎那間油價(jià)的新高當(dāng)然有提振作用，但是真正要讓石油開(kāi)采成為一門(mén)有錢(qián)途的行業(yè)，核心是油價(jià)能夠在比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)在比較高的位置盤(pán)整。從 XOP 的大漲來(lái)看，顯然市場(chǎng)對(duì)此更有信心了。

除了全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的拉動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)近幾個(gè)月大大提振了油價(jià)。北京時(shí)間5月9日凌晨，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布美國(guó)將退出伊核協(xié)議，并稱(chēng)美國(guó)將尋求對(duì)伊朗采取“最高級(jí)別”的經(jīng)濟(jì)制裁，任何幫助伊朗獲得核武器的國(guó)家都將面臨制裁。美國(guó)財(cái)政部發(fā)布對(duì)伊朗制裁的重要時(shí)間窗口：將啟動(dòng)90天和180天的“緩沖期”。當(dāng)90天和180天的“緩沖期”結(jié)束時(shí)，相應(yīng)的制裁措施將重新全面生效。

金曉對(duì)記者表示，美國(guó)退出上述協(xié)議對(duì)原油市場(chǎng)的影響主要在于重新對(duì)伊朗央行、指定伊朗金融機(jī)構(gòu)及伊朗能源部門(mén)的交易實(shí)施制裁。市場(chǎng)有人認(rèn)為這次僅僅是美國(guó)對(duì)伊朗的單邊制裁，與2012年的情境有所差異。“然而在我們看來(lái)，單邊制裁完全可以發(fā)展成為多邊制裁，只要美國(guó)想要這個(gè)結(jié)果。”

接下來(lái)的問(wèn)題就是如果伊朗的產(chǎn)能被部分?jǐn)D出市場(chǎng)，被擠出的市場(chǎng)份額由誰(shuí)承擔(dān)。“沙特自然有這個(gè)能力，沙特石油部長(zhǎng)也表態(tài)愿意去穩(wěn)定市場(chǎng)。但是沙特雖然這么說(shuō)，但未必會(huì)這么做。更高的油價(jià)環(huán)境是阿美上市的先決條件。當(dāng)前的結(jié)果是沙特所非常樂(lè)意見(jiàn)到的，因?yàn)橹挥邪岩晾十a(chǎn)能擠出市場(chǎng)，才能給美國(guó)頁(yè)巖油的增產(chǎn)騰挪空間。”金曉稱(chēng)。

不過(guò)，短線而言，油價(jià)可能出現(xiàn)震蕩盤(pán)整，高位沖入的投資者或需三思后行。金融博客 Zerohedge 等也提及，原油多頭現(xiàn)在不能高枕無(wú)憂，原油市場(chǎng)正在閃現(xiàn)短期內(nèi)超供的警示信號(hào)。洲際交易所ICE的期單顯示，布倫特即月期貨（7月合約）和下一個(gè)月期貨（8月）的價(jià)差已經(jīng)進(jìn)入了期貨升水區(qū)間。

整體或仍維持強(qiáng)勢(shì)

盡管短線震蕩難免，但主流機(jī)構(gòu)對(duì)于油價(jià)全年看多的策略依舊不變，且多數(shù)上調(diào)了全年目標(biāo)區(qū)間。

“基本面上的數(shù)據(jù)是支持油價(jià)進(jìn)一步上行的，柴油的庫(kù)存水平處于過(guò)去5年同期最低水平，汽油的去庫(kù)存仍在穩(wěn)健進(jìn)行。只要成品油去庫(kù)存是通暢的，原油的價(jià)格即便有調(diào)整，都將是短暫的。庫(kù)存水平的下降導(dǎo)致的直接結(jié)果就是賣(mài)方議價(jià)能力增強(qiáng)，也就是說(shuō)只要OPEC維持現(xiàn)有供應(yīng)不變，市場(chǎng)總體仍是供應(yīng)偏緊的。”金曉告訴記者。

此外，機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)，OPEC在半年度會(huì)議時(shí)不會(huì)因?yàn)橐晾适录淖兞砍霈F(xiàn)而對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)量政策進(jìn)行改弦更張。等到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)被市場(chǎng)充分計(jì)入后，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)可能將轉(zhuǎn)移至需求端，尤其是新興市場(chǎng)的需求。

全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)張也是支撐需求的重要因素。中銀國(guó)際商品策略主管傅曉告訴記者，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)刺激柴油需求，并逐步傳導(dǎo)至原油市場(chǎng)。同時(shí)，北海主要油田將會(huì)在二季度末開(kāi)始季節(jié)維修，降低市場(chǎng)供給；美國(guó)方面，盡管預(yù)計(jì)美國(guó)供需平衡會(huì)在2018年三季度末開(kāi)始惡化，但是就二季度而言，一系列因素將在短期內(nèi)對(duì)WTI市場(chǎng)有所支撐：今年春季加拿大西部原油生產(chǎn)系統(tǒng)季節(jié)性維修規(guī)模將強(qiáng)于往年；美國(guó)煉廠開(kāi)工率將顯著回升。

此外，季節(jié)性因素決定了，二季度后往往是油價(jià)的沖高階段。“下半年炒通脹的概念已經(jīng)開(kāi)始了，做多通脹受益股、做空通脹受損股是大方向，WTI已經(jīng)突破破大型頭肩底，目標(biāo)位可能到達(dá)84美元／桶。”資深宏觀交易員、中大期貨資管部首席投資官袁玉瑋告訴記者。

高油價(jià)抬升通脹預(yù)期

油價(jià)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響密不可分，機(jī)構(gòu)也在密切關(guān)注高油價(jià)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能和通脹構(gòu)成的潛在威脅。

OE假設(shè)油價(jià)在2018年三季度達(dá)到85美元／桶，并且維持在這個(gè)水平直到2020年，全球GDP將比基線預(yù)測(cè)的情景放緩0.6%，同時(shí)對(duì)于全球通脹的巔峰影響將達(dá)到1%；此外，2019年中期，全球債券收益率可能會(huì)較基線情景上升50個(gè)基點(diǎn)，石油消費(fèi)國(guó)例如中國(guó)、印度、印尼等新興市場(chǎng)可能會(huì)受到一定負(fù)面影響。

眼下，機(jī)構(gòu)普遍調(diào)升了對(duì)于油價(jià)的基線預(yù)期，OE認(rèn)為今年年末油價(jià)會(huì)到達(dá)75美元／桶，并且可能在2018或2019年年底下降到67美元／桶的水平。但是也存在其他上行風(fēng)險(xiǎn)，包括強(qiáng)勁的全球增長(zhǎng)持續(xù)，或供給側(cè)擾動(dòng)持續(xù)，例如美國(guó)對(duì)伊朗進(jìn)行新一輪制裁。

最值得關(guān)注就是近期美元與油價(jià)的同步上漲，美元的上漲是否會(huì)對(duì)油價(jià)形成抑制作用也是機(jī)構(gòu)在思考的問(wèn)題。“從過(guò)去40多年的歷史來(lái)看，兩者走勢(shì)出現(xiàn)階段性同步時(shí)有發(fā)生，但是長(zhǎng)期同步則是相對(duì)少見(jiàn)。1998年亞洲金融危機(jī)之后，美元與油價(jià)同步上漲持續(xù)長(zhǎng)達(dá)1年之久，彼時(shí)美國(guó)成為全球經(jīng)濟(jì)增速邊際上變化主要貢獻(xiàn)者，這屬于后金融危機(jī)階段，新興市場(chǎng)尚未從危機(jī)中恢復(fù)，而美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)受到金融危機(jī)的沖擊相對(duì)有限。”金曉告訴記者。

當(dāng)前的階段還是有所不同，新興市場(chǎng)中比較脆弱的國(guó)家如阿根廷、土耳其已經(jīng)首當(dāng)其沖，而其他經(jīng)濟(jì)體尚在痛苦掙扎。機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂在于，美元的持續(xù)上行對(duì)新興市場(chǎng)需求構(gòu)成致命打擊，而這可能只是時(shí)間問(wèn)題。當(dāng)美國(guó)進(jìn)入緊縮周期，新興市場(chǎng)只能跟隨被動(dòng)緊縮，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的走弱或與美元走強(qiáng)形成自我加強(qiáng)的正向循環(huán)。

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