慧通綜合報(bào)道：

2013年3月29日，細(xì)數(shù)上海期貨交易所即將上市的新品種，原油期貨最為引人注目。相關(guān)信息顯示，原油期貨準(zhǔn)備已就緒，只等證監(jiān)會(huì)一紙批文即可上市交易；而瀝青、合成橡膠(21685,-615.00,-2.76%)、碳排放權(quán)、有色金屬指數(shù)和期權(quán)類產(chǎn)品等，仍處于研發(fā)階段。

此外，日前上期所發(fā)布了《上海期貨交易所連續(xù)交易細(xì)則(征求意見稿)》(俗稱“夜盤交易”，以下簡(jiǎn)稱意見稿)，公開向市場(chǎng)征求意見，明確了連續(xù)交易試點(diǎn)品種為黃金和白銀期貨品種，此舉也表明夜盤交易推出之日漸行漸近。

新品種“五味俱全”
據(jù)悉，上期所所準(zhǔn)備的瀝青、合成橡膠、碳排放權(quán)、有色金屬指數(shù)和期權(quán)類產(chǎn)品仍處于研發(fā)階段。上期所將繼續(xù)對(duì)品種合約、風(fēng)險(xiǎn)控制、結(jié)算、交割等規(guī)則體系和業(yè)務(wù)流程進(jìn)行全面梳理完善，創(chuàng)新品種個(gè)性化管理模式。

事實(shí)上，早在2005年上期所就一直研究瀝青市場(chǎng)情況，其中也包括了原油、成品油、液化石油氣、液化天然氣、石油焦等產(chǎn)品，但由于多種因素影響，目前浮出水面的僅有石油瀝青新品種，其中原油期貨的進(jìn)程最快。在證監(jiān)會(huì)批復(fù)了石油瀝青期貨立項(xiàng)申請(qǐng)后不久，該所就已啟動(dòng)上市前的準(zhǔn)備工作。

有消息顯示，上期所已做好石油瀝青合約上市方面的準(zhǔn)備工作，并正式向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)，獲國家相關(guān)部門批復(fù)后，瀝青期貨最快將于今年上半年掛盤交易，并有望在原油期貨推出之前上市。

根據(jù)公布的消息來看，石油瀝青期貨合約的交易單位為10噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸，最大波幅為正負(fù)3%，最低交易保證金為合約價(jià)值的4%，交割單位為每一倉單10噸，交割以每一倉單的整倍數(shù)進(jìn)行。交割月份為24個(gè)月以內(nèi)，其中最近1—6個(gè)月為連續(xù)月份合約，6個(gè)月以后為季月合約。交割標(biāo)的物為70號(hào)A級(jí)道路石油瀝青。

此外，在交割方面，除了既有的常規(guī)倉庫交割之外，上期所還在草案中設(shè)計(jì)了廠庫交割，即以瀝青廠庫形成的廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單為對(duì)象，按照規(guī)定的程序進(jìn)行實(shí)物交收的交割方式。

不過，有相關(guān)人士表示，石油瀝青生產(chǎn)具有地域性因素，如果采用廠庫交割，恐將造成地域性不足、期現(xiàn)價(jià)差較大等問題。據(jù)悉，目前指定交割廠庫主要集中在華東、華南地區(qū)，均為“三桶油”(中石油、中石化、中海油)的石油瀝青廠庫，而常規(guī)2至3個(gè)中轉(zhuǎn)庫主要設(shè)在華東地區(qū)，主要是一些成熟的民營(yíng)貿(mào)易商倉庫。

據(jù)了解，瀝青是由不同分子量的碳?xì)浠衔锛捌浞墙饘傺苌锝M成的黑褐色復(fù)雜混合物，呈液態(tài)、半固態(tài)或固態(tài)，是一種防水防潮和防腐的有機(jī)膠凝材料。瀝青是一種棕黑色有機(jī)膠凝狀物質(zhì)，包括煤焦油瀝青、石油瀝青、頁巖瀝青和天然瀝青等四類，主要用作基礎(chǔ)建設(shè)材料、原料和燃料，應(yīng)用范圍包括交通運(yùn)輸(道路、鐵路、航空等)、建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)、水利工程、工業(yè)(采掘業(yè)、制造業(yè))、民用等各部門。

而石油瀝青是原油加工過程的一種產(chǎn)品，在常溫下是黑色或黑褐色的粘稠的液體、半固體或固體，主要含有可溶于氯仿的烴類及非烴類衍生物，其性質(zhì)和組成隨原油來源和生產(chǎn)方法的不同而變化。石油瀝青的主要組分是油分、樹脂和地瀝青質(zhì)。還含2%~3%的瀝青碳和似碳物，還含有蠟。瀝青中的油分和樹脂能浸潤(rùn)瀝青質(zhì)。瀝青的結(jié)構(gòu)以地瀝青質(zhì)為核心，吸附部分樹脂和油分，構(gòu)成膠團(tuán)。石油瀝青色黑瀝青馬路瀝青馬路而有光澤，具有較高的感溫性。由于它在生產(chǎn)過程中曾經(jīng)蒸餾至400℃以上，因而所含揮發(fā)成分甚少，但仍可能有高分子的碳?xì)浠衔镂唇?jīng)揮發(fā)出來，這些物質(zhì)或多或少對(duì)人體健康是有害的。

原油期貨靜待審批
中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清曾在公開場(chǎng)合表示，“要從國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的高度，抓緊建設(shè)原油期貨市場(chǎng)，逐步增強(qiáng)我國在國際市場(chǎng)上的定價(jià)能力。”

從可行性看，中國開始建設(shè)原油期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備相應(yīng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)積累。從2004年開始，上期所就上市了原油的下游產(chǎn)品燃料油(5153,0.00,0.00%)期貨，積累了原油下游期貨產(chǎn)品的市場(chǎng)運(yùn)行、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)督管理經(jīng)驗(yàn)，這些產(chǎn)品在交易、結(jié)算、交割以及風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管上與原油期貨有許多相同之處。但是，原油期貨市場(chǎng)因其開放性和國際性，在結(jié)算、交割、參與主體及相應(yīng)規(guī)則設(shè)計(jì)方面，可能比現(xiàn)在已上市交易的石油化工等期貨產(chǎn)品要復(fù)雜得多，需要諸多制度和政策法規(guī)的調(diào)整和配套。因此，還需要更多的時(shí)間來準(zhǔn)備。

目前，原油期貨所面臨的主要問題包括國際平臺(tái)、基準(zhǔn)油、離岸交易、保稅交割等內(nèi)容的原則性框架，上期所也將會(huì)同相關(guān)部門積極推進(jìn)各項(xiàng)上市準(zhǔn)備工作。

不過，原油期貨的計(jì)價(jià)方式仍存在一定爭(zhēng)議，雖然從技術(shù)角度來講，兩個(gè)幣種都不影響其上市運(yùn)行，因?yàn)樯掀谒淹瑫r(shí)制定了兩種運(yùn)行模式，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)意義來看，仍難以選取。

“從影響范圍來講，選擇人民幣計(jì)價(jià)，國內(nèi)投資者不需要面臨重大規(guī)則調(diào)整，但境外投資者需要適應(yīng)，而選擇美元計(jì)價(jià)則正好反過來。”上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這兩個(gè)幣種之間的選擇將由國家有關(guān)機(jī)構(gòu)綜合平衡考慮確定，交易所在兩種方案技術(shù)上同時(shí)測(cè)試，保持系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

中信新際亞洲商品交易董事付鵬江向記者表示，作為國內(nèi)三家中外合資期貨公司之一，非常期待原油期貨的上市?？紤]到匯率風(fēng)險(xiǎn)方面，以美元計(jì)價(jià)再合適不過，但面對(duì)國內(nèi)眾多參與者和定價(jià)機(jī)制等問題，以人民幣計(jì)價(jià)又較為妥當(dāng)。因此，無論是以哪種幣種計(jì)價(jià)，原油期貨等不可能滿足全部投資者的需求。

據(jù)了解，原油期貨與其它大宗商品相比存在六方面不同：一是市場(chǎng)運(yùn)行平臺(tái)不同；一般商品反映市場(chǎng)供需關(guān)系，而原油期貨是完全國際化平臺(tái)，將為其它商品期貨參與國際市場(chǎng)形成開拓市場(chǎng)。二是交易結(jié)算模式不同。三是交割模式不同；原油作為管制商品，是國內(nèi)不能夠自由貿(mào)易的典型商品，因此，如果想?yún)⑴c實(shí)物交割，只能放在保稅區(qū)中，使用完全報(bào)稅方式。四是市場(chǎng)服務(wù)對(duì)象不同；多數(shù)大宗商品服務(wù)于國內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商、和消費(fèi)者，而原油期貨將服務(wù)范圍擴(kuò)大到全球投資者中，其資源配置功能首先輻射遠(yuǎn)東地區(qū)，進(jìn)一步擴(kuò)大至全球市場(chǎng)上。五是目標(biāo)市場(chǎng)定位不同；從單純國內(nèi)基準(zhǔn)價(jià)市場(chǎng)延伸到區(qū)域國際基準(zhǔn)價(jià)市場(chǎng)。六是監(jiān)管模式不同；將采用“五位一體”的監(jiān)管模式，不過，在引入境外投資者后，必須要建立跨境聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，因?yàn)橥顿Y群體的復(fù)雜化給監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。

夜盤交易臨近
3月20日，上海期貨交易所發(fā)布了《上海期貨交易所連續(xù)交易細(xì)則(征求意見稿)》，公開向市場(chǎng)征求意見。明確了此次連續(xù)交易試點(diǎn)品種為黃金和白銀期貨。

有消息聲稱：“上期所將于4月16日推出黃金和白銀期貨品種連續(xù)交易，交易時(shí)間設(shè)在21:00至次日凌晨2:30。”不過上期所尚未給出明確回復(fù)。

從目前上期所上市的期貨品種看，黃金和白銀的現(xiàn)貨定價(jià)時(shí)間在北京時(shí)間的夜間，且黃金和白銀品種市場(chǎng)規(guī)模和承受力適中，國內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動(dòng)緊密，市場(chǎng)條件最為成熟和市場(chǎng)呼聲也最為強(qiáng)烈，具有較好的試行條件。

在連續(xù)交易時(shí)段的選擇上，將黃金和白銀期貨品種連續(xù)交易的時(shí)間設(shè)在21:00至次日凌晨2:30，這樣一方面能保證期貨公司能正常完成日盤結(jié)算，另一方面也能盡量覆蓋國際市場(chǎng)的主交易時(shí)段。

在連續(xù)交易的方案設(shè)計(jì)上，將連續(xù)交易和次日日盤交易的第一節(jié)作為次日交易的第一節(jié)，連續(xù)交易不進(jìn)行單獨(dú)結(jié)算，交易、風(fēng)險(xiǎn)管理制度的規(guī)則保持不變，針對(duì)連續(xù)交易單獨(dú)制定《上海期貨交易所連續(xù)交易細(xì)則》，同時(shí)將集合競(jìng)價(jià)提前至連續(xù)交易進(jìn)行，強(qiáng)行平倉制度也按照原有規(guī)則執(zhí)行。此外，上期所還針對(duì)技術(shù)故障、結(jié)算延遲等突發(fā)情形制定相應(yīng)的應(yīng)急預(yù)案，確保市場(chǎng)運(yùn)行安全順暢。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，推出連續(xù)交易制度，順應(yīng)了實(shí)體企業(yè)對(duì)期貨品種定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，有利于提高價(jià)格的連續(xù)性和影響力，有助于深化期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能發(fā)揮，也符合市場(chǎng)加快國際化進(jìn)程的需要，將推動(dòng)期貨市場(chǎng)在更高層次服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)人士也表示，推出連續(xù)交易制度，有利于完善貴金屬品種的交易模式，更好地與國際市場(chǎng)形成聯(lián)動(dòng)，提升中國價(jià)格在世界定價(jià)體系中的地位，使產(chǎn)業(yè)客戶在一個(gè)交易時(shí)間更為寬泛、更加國際化的期貨市場(chǎng)規(guī)避相關(guān)品種的交易風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值。此外，推出連續(xù)交易制度，有利于國內(nèi)貴金屬期貨與國際接軌，降低市場(chǎng)參與者的隔夜風(fēng)險(xiǎn)，使其更有效地實(shí)踐各種投資策略，讓貴金屬期貨更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

不過，另有業(yè)內(nèi)人士表示，夜盤交易推出對(duì)部分期貨公司造成兩難的局面。其一，期貨公司將不得不增加風(fēng)控和客服人員安排，增加運(yùn)行成本；其二，參與貴金屬交易的群體有限，帶來的收益也不能滿足公司投入。因此，夜盤交易推出對(duì)有需求的客戶來說是好事，對(duì)部分期貨公司是好是壞仍不能夠下結(jié)論。
 

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