慧通綜合報(bào)道：

反映豆粕與豆油強(qiáng)弱關(guān)系的油粕比值自2012年以來總體單邊持續(xù)下跌，這導(dǎo)致買豆粕拋豆油的套利交易風(fēng)靡一時(shí)。然而，隨著中國(guó)畜禽供大于求的矛盾激化，養(yǎng)殖行業(yè)虧損面擴(kuò)大，飼料原料的強(qiáng)勢(shì)行情逐步?jīng)]落，屢創(chuàng)新低的油粕比值終于出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。母豬存欄連續(xù)下降將抑制豆粕需求增長(zhǎng)，而超跌的植物油市場(chǎng)或進(jìn)入震蕩筑底階段，油粕套利的思路應(yīng)逐漸向“買油拋粕”轉(zhuǎn)換。

生豬加速去產(chǎn)能，飼料需求增速下降
自去年四季度國(guó)家倡導(dǎo)勤儉節(jié)約且禽流感再度爆發(fā)以來，我國(guó)豬、禽、魚類的養(yǎng)殖利潤(rùn)普遍下滑，飼料銷量大幅下降，粕類及玉米等飼料原材料的下游需求前景堪憂。

2014年伊始，國(guó)內(nèi)生豬及豬肉價(jià)格出現(xiàn)跳水行情，且之后一直跌跌不休，春節(jié)期間也未能企穩(wěn)。受此拖累，全國(guó)平均豬糧比價(jià)和養(yǎng)殖利潤(rùn)連續(xù)下行，并跌入深度虧損的境地。截至3月21日，全國(guó)22省市的生豬平均價(jià)格降至每公斤11.15元，豬糧比價(jià)跌至4.8∶1，連續(xù)第三周處于重度虧損的紅色預(yù)警區(qū)域。據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)，截至3月21日，自繁自養(yǎng)的生豬養(yǎng)殖虧損擴(kuò)大至244元/頭，外購仔豬的生豬養(yǎng)殖虧損為215元/頭。

3月27日，商務(wù)部聯(lián)合發(fā)改委正式啟動(dòng)凍豬肉收儲(chǔ)工作，計(jì)劃在全國(guó)范圍內(nèi)定點(diǎn)收儲(chǔ)6.5萬噸凍豬肉。不過從歷次收儲(chǔ)情況來看，該政策對(duì)豬價(jià)的支撐作用具有滯后性，且不能改變豬價(jià)趨勢(shì)。政府調(diào)控的最終目的還是有序地促使養(yǎng)殖戶調(diào)整生豬市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)，化解當(dāng)前生豬產(chǎn)能偏高的局面。

大面積虧損令養(yǎng)殖行業(yè)加速去產(chǎn)能。最新數(shù)據(jù)顯示，今年2月份農(nóng)業(yè)部4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)的能繁母豬存欄環(huán)比下降0.8%至4869萬頭，同比降幅擴(kuò)大至3.5%；考慮假期和壓欄現(xiàn)象的影響，生豬存欄的降幅相對(duì)溫和，環(huán)比僅下降0.9%至4.3416億頭，同比降幅縮窄至1.1%。

有調(diào)研稱，目前主要是散養(yǎng)戶在淘汰母豬，大中型養(yǎng)殖場(chǎng)的母豬淘汰還處于正常的范圍，有的是動(dòng)態(tài)調(diào)整母豬結(jié)構(gòu)、淘汰高齡母豬，而非直接大規(guī)模淘汰。然而，隨著豬價(jià)的持續(xù)低迷，養(yǎng)殖戶繼續(xù)淘汰能繁母豬是大勢(shì)所趨。此外，從仔豬價(jià)格來看，今年養(yǎng)殖戶的春季補(bǔ)欄積極性一般?？傊?，預(yù)計(jì)3月份的生豬存欄數(shù)據(jù)亦不容樂觀。

畜禽存欄量的下滑將直接影響飼料需求。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，自2009年中國(guó)養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；l(fā)展趨勢(shì)顯現(xiàn)以來，我國(guó)配合飼料與混合飼料產(chǎn)量的增速百分比一直保持在兩位數(shù)以上，然而，2013年我國(guó)飼料產(chǎn)量的同比增速出現(xiàn)明顯下滑，全年配合飼料總產(chǎn)量為1.38億噸，同比增速為9.21%；混合飼料總產(chǎn)量為0.59億噸，同比增速為7.56%。2014年，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)依然承受著禽流感疫情、生豬價(jià)格低位運(yùn)行和政府反腐倡廉的消極影響，飼料需求增速下滑的趨勢(shì)恐將延續(xù)。截至2014年2月，我國(guó)配合飼料產(chǎn)量累計(jì)同比增速為9.82%，混合飼料累計(jì)同比增速降至3.62%。

美豆高位調(diào)整壓力猶存
近期CBOT大豆期貨在高位橫盤整理，價(jià)格始終沒有突破前期高點(diǎn)，其中5月合約的價(jià)格基本接近上一年度該月份合約摘牌時(shí)的價(jià)格。對(duì)比去年同期的基本面，我們發(fā)現(xiàn)相同點(diǎn)是美國(guó)大豆市場(chǎng)都是現(xiàn)貨庫存緊張、遠(yuǎn)期有豐產(chǎn)預(yù)期的格局，但不同點(diǎn)在于當(dāng)前我國(guó)進(jìn)口大豆壓榨已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的虧損，且壓榨利潤(rùn)仍在不斷下滑，去年同期的進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)卻是相對(duì)可觀的。這也是引發(fā)了中國(guó)取消進(jìn)口大豆訂單的重要原因，而且中國(guó)不僅取消美豆訂單還向美國(guó)轉(zhuǎn)售南美大豆訂單的舉動(dòng)可能超出了市場(chǎng)的預(yù)期。當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口及油廠的大豆庫存均在不斷攀升之中，大豆現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，壓榨利潤(rùn)未見改善，這將增大未來中國(guó)進(jìn)口需求繼續(xù)下滑的可能性。

與此同時(shí)，截至3月25日，商品投資基金在CBOT大豆期貨上的凈多頭寸連續(xù)第四周縮減。投機(jī)多頭的撤離可能意味著前期“逼倉行情”的結(jié)束，基金做多動(dòng)能衰竭，美豆期貨隨時(shí)面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，階段性頂部或已顯現(xiàn)。

本月底，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布一系列重要的報(bào)告，可能引導(dǎo)CBOT大豆期貨結(jié)束振蕩行情。分析師平均預(yù)計(jì)美豆季末庫存將繼續(xù)下滑至9.87億蒲式耳，為近十年來同期最低水平；2014年美國(guó)大豆面積將較2月份論壇報(bào)告的預(yù)估繼續(xù)擴(kuò)大至8116.2萬英畝，為創(chuàng)紀(jì)錄最高水平。兩份報(bào)告預(yù)期的大方向基本已廣為流傳，可能已經(jīng)體現(xiàn)在當(dāng)前的價(jià)格中，因此我們要重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)估的差異。

隨著赤道太平洋中東部海域的海表水溫快速上升，有關(guān)2014年爆發(fā)厄爾尼諾現(xiàn)象的討論日益增多。眾多專業(yè)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)表明，今年發(fā)生厄爾尼諾的概率極大，預(yù)測(cè)時(shí)點(diǎn)以下半年為主。然而，厄爾尼諾現(xiàn)象并不意味著全球大豆將大幅減產(chǎn)。事實(shí)上，在厄爾尼諾年，拉美地區(qū)降水偏多的概率更大，如果不出現(xiàn)極端洪澇災(zāi)害，這反而有利于改善南美及美國(guó)南部地區(qū)的深層土壤墑情，上述地區(qū)前兩年遭遇拉尼娜現(xiàn)象帶來的干燥天氣。

總體上，隨著中國(guó)取消進(jìn)口訂單的繼續(xù)發(fā)酵，美豆近月合約趨弱。代表新作大豆的遠(yuǎn)月合約可能短暫炒作寒冷潮濕的春播天氣，但創(chuàng)紀(jì)錄的大豆種植面積仍為豐產(chǎn)打下了良好基礎(chǔ)。

油粕比或?qū)⒄袷幧仙?/strong>
去年國(guó)慶過后，油脂的反彈行情帶動(dòng)持續(xù)低迷的油粕比首次大幅回升。雖然此后油脂價(jià)格回落令油粕比再度下行，但是回調(diào)的低點(diǎn)高于前期低點(diǎn)。2014年2月下旬以來，豆粕價(jià)格的疲軟，尤其是現(xiàn)貨價(jià)格的暴跌，再度推動(dòng)油粕比回升。近期，菜油低價(jià)拋儲(chǔ)傳聞打壓油脂市場(chǎng)，油粕比又現(xiàn)回調(diào)。如果此次回調(diào)的低點(diǎn)依然保持上移趨勢(shì)，那么技術(shù)形態(tài)上油粕比可能將進(jìn)入一個(gè)上升通道。