慧通綜合報道：

CBOT豆粕期貨連續(xù)3個月保持上漲態(tài)勢并創(chuàng)出歷史新高。筆者認為，近期南美天氣不佳，巴西物流受阻，在天氣和物流的炒作下，短期美豆維持強勢格局。雖然國內(nèi)油廠面臨脹庫壓力，下游需求低迷導致出貨不暢，但大連豆粕期價已在3月中旬的調(diào)整行情中充分消化了國內(nèi)需求不足的利空因素。目前國內(nèi)外豆粕再次同步上漲，表明國內(nèi)市場焦點已重新回到天氣變化可能引發(fā)的供應不足問題上。

一、美國大豆出口增長導致國內(nèi)庫存急劇下滑
美國大豆出口需求通常集中在市場年度的上半年，也就是9月到次年的2月份。巴西通常從1月份開始收獲大豆，裝船出口通常在2月份和3月份開始加速。阿根廷大豆出口旺季比巴西略晚一點點。根據(jù)穩(wěn)定的出口步伐以及龐大的出口銷售規(guī)模，美國農(nóng)業(yè)部上月將2013/14年度美國大豆出口數(shù)據(jù)上調(diào)了2000萬蒲式耳，為15.3億蒲式耳(合4164萬噸)，較上年出口量13.20億蒲式耳(3592萬噸)高出15.9個百分點。截至3月27日的一周，美國大豆出口檢驗量為50.6萬噸，繼續(xù)領(lǐng)先于上年同期的45.5萬噸。迄今為止，也就是在本年度的頭30周，美國大豆出口檢驗總量為4016.6萬噸，高于上年同期的3291.4萬噸，同比增幅為22.0%。在本年度剩下的21周里，每周需出口7.4萬噸大豆，即可實現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部的出口目標。美國農(nóng)業(yè)部3月31日發(fā)布季度庫存報告顯示，截至3月1日美國大豆庫存為9.92億蒲式耳，略低于上年同期水平（9.99億蒲式耳）。其中，農(nóng)場庫存占38.5%，屬異常低水平，這將導致本年度下半年美豆供應吃緊。在南美新豆批量上市之前，大豆價格必須保持高企，才能調(diào)配需求，阻止大豆期末庫存降至異常偏低的水平。美國農(nóng)業(yè)部上月將豆粕農(nóng)場平均價格上調(diào)到了每短噸450-490美元，目前該價格已基本實現(xiàn)。同時，美國農(nóng)業(yè)部播種意向報告也顯示了潛在的利空風險，即美國種植戶有意在2014年播種創(chuàng)紀錄的8149.3萬英畝大豆，比去年播種面積高出496萬英畝，比業(yè)內(nèi)平均預測值高出30萬英畝。從播種意向面積可以推算出今年美國大豆收獲面積接近8070萬英畝。按照每英畝44.5蒲式耳的趨勢單產(chǎn)計算，今年美國大豆產(chǎn)量將達到35.9億蒲式耳，比2013年產(chǎn)量高出3億蒲式耳。按照這一產(chǎn)量規(guī)模，2014/15年度結(jié)束時美國大豆期末庫存將比上年高出3億蒲式耳，這意味著2014/15年度美國大豆平均價格將顯著低于2013/14年度的平均價格預測值12.95美元/蒲式耳。

二、巴西大豆面臨惡劣天氣威脅
多個國家開始強調(diào)今年發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的可能。厄爾尼諾現(xiàn)象主要指太平洋東部和中部的熱帶海洋海水溫度異常地持續(xù)變暖，使整個世界氣候模式發(fā)生變化，造成一些地區(qū)干旱而另一些地區(qū)又出現(xiàn)降雨量過多的情況，嚴重的厄爾尼諾現(xiàn)象會使澳大利亞、東南亞、印度和非洲的農(nóng)作物因干旱而減產(chǎn)，而美國東西部地區(qū)和巴西等地則會發(fā)生嚴重的洪水。如果厄爾尼諾現(xiàn)象真的發(fā)生并很嚴重，全球大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品供應無疑將遭受重創(chuàng)，今年會迎來部分減產(chǎn)作物的牛市。截至3月21日的一周，巴西大豆收割進度已完成67%，上周為59%。去年同期，巴西大豆收割進度為64%。據(jù)悉，今年2月巴西已出口大豆280萬噸，創(chuàng)紀錄新高，預計3月出口大豆超過550萬噸，遠超去年同期。由于擔憂氣候變化影響大豆產(chǎn)量，多家機構(gòu)下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預測數(shù)據(jù)。國際谷物理事會(IGC)從8800萬噸下調(diào)至8560萬噸，巴西植物油行業(yè)協(xié)會(Abiove)從8860萬噸下調(diào)至8610萬噸，巴西咨詢機構(gòu)Agroconsult從9080萬噸下調(diào)至8920萬噸，巴西咨詢機構(gòu)Celeres將從8920萬噸調(diào)低到8490萬噸，福斯通(FC Stone)公司從9030萬噸調(diào)低到了8750萬噸，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家機構(gòu)Conab從9000萬噸下調(diào)至8450萬噸，巴西分析機構(gòu)AgRural從8880萬噸調(diào)低至8700萬噸，民間分析公司Informa Economics從8970萬噸下調(diào)至8880萬噸，油世界從8950萬噸下調(diào)至8400萬噸。美國農(nóng)業(yè)部預測2013/14年度巴西大豆產(chǎn)量為8850萬噸，較上月下調(diào)150萬噸，但仍高于市場預估的8814萬噸。

三、國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正在走出低谷
中國養(yǎng)殖業(yè)70%的飼料來自豆粕。而國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正面臨嚴峻的局面。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2月生豬存欄環(huán)比下降0.9%，同比下降1.1%;能繁母豬存欄環(huán)比下降0.8%，同比下降3.5%。從生豬生產(chǎn)周期看，目前生豬價格已進入下行通道。中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日當周，全國大中城市生豬平均價格為10.77元/公斤，比年初（15.04元）下降28.3%。生豬價格不斷走低，養(yǎng)殖虧損嚴重，目前一頭豬虧損279元/噸，養(yǎng)殖戶補欄積極性弱，但同時保護性政策也將隨之出臺，3月27日，商務(wù)部會同發(fā)改委、財政部等部門，組織開展了2014年第一批中央儲備凍豬肉收儲的電子競價采購工作。據(jù)了解，本輪收儲在全國范圍內(nèi)進行，共收儲6.5萬噸，生豬收儲的目的是為進一步抑制生豬價格下跌、保護養(yǎng)殖戶利益、維護市場穩(wěn)定。目前大豆仍在陸續(xù)到港，3月中旬以后，國內(nèi)進口大豆庫存已攀升至600萬噸左右，較本月初（560萬噸）增加50萬噸左右。由于粕類終端需求不足，截止到3月16日全國油廠豆粕庫存達到88.37萬噸，較節(jié)前增加30萬噸左右。國內(nèi)工廠大豆壓榨虧損嚴重促使國內(nèi)工廠開始取消訂單，更多的買家是想把南美大豆船期推遲一兩個月，也就是推遲到三季度，屆時國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)的需求可能改善。這將使得國內(nèi)供應壓力相對較小。數(shù)據(jù)顯示，張家港地區(qū)豆粕價格已從3月17日的最低3410元/噸回升至3月31日的3550元/噸。

四、主力資金對豆粕看漲預期增強
從主力資金流向觀察，CBOT市場對豆粕看漲預期不斷增強，截止到3月25日的一周里，商品基金在CBOT豆粕期貨和期權(quán)上持有凈多單高達5萬多張，而期價也隨之節(jié)節(jié)攀升。大連豆粕1409合約也保持持倉前20名凈多頭局面，表明國內(nèi)主力資金跟隨外盤上漲的意愿大幅增強。從技術(shù)圖形上觀察，豆粕1409合約從3月18止跌回升（收復60天均線）以來，已累計上漲200多點，漲幅驚人。雖然短線有調(diào)整的可能，但下方支撐點已提升至3400，若調(diào)整至此，或?qū)⑽碌馁I盤介入。預計后市有望延續(xù)上漲走勢，上方阻力3600。

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