慧通綜合報道：

同為漲勢強勁的粕類，進入三季度的菜粕明顯“熄火”了，盡管整體走勢仍好于油脂，但抗跌系數(shù)已然明顯低于豆粕，上漲系數(shù)也依然低于豆粕。加上豆粕菜粕無論從現(xiàn)貨價還是期價上均呈現(xiàn)價差收窄震蕩的走勢，更使得部分投資者看好價差的擴大走勢做買豆粕拋菜粕的套利。而菜粕能否再度“雄起”也是投資者們關(guān)心的話題。

筆者認為，菜粕由于“內(nèi)憂外患”等多重因素影響，現(xiàn)貨期價均弱勢下行，尤其是需求較差使得油廠挺價心理松動，脹庫現(xiàn)象可能出現(xiàn)。目前菜粕的現(xiàn)貨價格已經(jīng)由7月中旬的3100元/噸下滑至現(xiàn)在的2950元/噸。后期九月、十月為全年水產(chǎn)消費的大旺季，隨著菜粕現(xiàn)貨的不斷下跌，屆時豆粕菜粕二者價差有望緩慢回歸，8月下旬菜粕預計會有行情啟動，需靜待利空釋放殆盡。

首先，豆菜粕的價差底部震蕩使得企業(yè)采購需求轉(zhuǎn)向豆粕。自今年三季度的回落以來，菜粕的熊市就一發(fā)不可收拾，上漲之時總是心有余而力不足，由于加拿大進口菜籽的不斷下跌，降低油廠采購成本，也對期價構(gòu)成持續(xù)打壓。

豆粕與菜粕在飼料添加上存在一定的替代關(guān)系。按照市場運行規(guī)律，豆粕與菜粕歷史平均價差為1000元/噸，價差過小的話，在飼料配比中菜粕將會被豆粕配合其他品種大規(guī)模替代，從而菜粕價格面臨狹隘性的壓力。從現(xiàn)貨價格來看，自2010年以來，六月通常是豆粕和菜粕價差的最低值，因冬油菜一般在五月收獲，六月上市，因此菜粕在六月份供給是最充裕的，之后二者價差會緩慢回升，九、十月份會達到年內(nèi)的高點。今年自六月開始二者的價差就一直在800元之下，而七月開始就在500-650元/噸左右徘徊。價差的縮窄使得采購企業(yè)將需求轉(zhuǎn)向豆粕。因此盡管此時處于水產(chǎn)旺季，菜粕的需求委實難以向好。

其次，庫存消化緩慢，現(xiàn)貨價格下跌雙重利空。近日有消息稱，江西省中儲菜粕指導價下調(diào)至2900元/噸，安徽省中儲菜粕指導價格在2880元/噸，執(zhí)行有效期為7月26日-8月11日，8月11日之后，安徽省菜粕指導價格將下調(diào)至2800元/噸。指導價持續(xù)下調(diào)，加上進口菜籽的成本不斷下跌，導致菜粕下方空間不斷被打開。

截至8月10日，兩港地區(qū)和福建地區(qū)的菜粕庫存環(huán)比增加了0.238萬噸至5.51萬噸，而未執(zhí)行合同減少了18.5%萬噸至35.35萬噸，庫存的增加而未執(zhí)行合同數(shù)量減少，明顯是需求放緩的態(tài)勢，無形中使得現(xiàn)貨壓力增大。

再次，國內(nèi)DDGS相關(guān)規(guī)定對期價提振有限。中國質(zhì)檢總局出臺新規(guī)，要求美國運至中國的DDGS必須附有不含MIR162證明，DDGS進口減少甚至中斷對后期菜粕需求預計有所提振。之前菜粕兩撥牛市行情均因DDGS退運而到來，預計即便此番消息再度出現(xiàn)，對期價的提振力度也有限。

最后，USDA報告對菜粕影響中性。華盛頓8月12日消息，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周二公布了8月的月度供需報告數(shù)據(jù)，預測今年大豆單產(chǎn)將達到45.4蒲式耳/英畝，比上年提高2.1%，7月份供需報告里預測美國大豆單產(chǎn)為45.2蒲式耳/英畝。大豆產(chǎn)量將達到38.2億蒲式耳，比上年提高16%。相比之下，產(chǎn)量預測為38億蒲式耳。平均單產(chǎn)和產(chǎn)量將雙雙創(chuàng)下歷史最高紀錄，但略低于業(yè)內(nèi)平均預期值。

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