慧通綜合報(bào)道：

RM1309在收儲(chǔ)政策支撐及美豆庫存炒作之下，于2300附近再度上沖前期高點(diǎn)2440一線壓力。而根據(jù)RM1309合約自身特點(diǎn)及持倉(cāng)分析，我們認(rèn)為在套保資金潛伏及大量南美大豆到港沖擊之下，RM1309回落走勢(shì)在所難免，預(yù)計(jì)下探2360附近支撐位；而另一方面，遠(yuǎn)月合約RM1401在前期利空消息釋放之后筑底，并有望在美豆天氣炒作之下進(jìn)入上漲通道之中。

進(jìn)口大豆沖擊市場(chǎng)，美豆天氣炒作存空間
南美大豆受制于港口運(yùn)輸、工人罷工等因素遲遲未能到港，大豆需求轉(zhuǎn)至美國(guó)導(dǎo)致美豆庫存持續(xù)下降至近年低位支撐近期國(guó)際油籽價(jià)格上漲，但南美大豆高產(chǎn)之下，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月大量南美大豆到港，沖擊國(guó)內(nèi)油籽市場(chǎng)。而前期國(guó)際油籽期價(jià)大幅上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)卻明顯疲軟，正是受此預(yù)期影響。

5月22日，商務(wù)部發(fā)布大宗農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口信息公告，5月上半月中國(guó)進(jìn)口大豆實(shí)際到港量為208.79萬噸，估計(jì)5月份全月進(jìn)口大豆到港量將上升至628.51萬噸。6月份預(yù)報(bào)到港量為603.40萬噸。低價(jià)南美大豆大量到港，庫存將顯著回升，對(duì)近月期價(jià)形成較大壓力。而菜粕價(jià)格與豆粕價(jià)格存在一定的相關(guān)性。從其歷史現(xiàn)貨價(jià)格來看，走勢(shì)一致性較強(qiáng)。由于豆粕的蛋白含量比菜粕高出許多，若豆粕、菜粕現(xiàn)貨價(jià)格縮小到一定程度，飼料加工企業(yè)將增加豆粕配比而降低菜粕需求。

前期南美大豆受制于運(yùn)輸導(dǎo)致港口大豆庫存持續(xù)下降，而未來數(shù)月大量南美大豆到港，港口庫存有望大幅上升，豆粕供給放大配合新季菜粕上市，菜粕期價(jià)必然走低。

菜籽進(jìn)口政策放寬，進(jìn)口菜籽量有望再創(chuàng)新高
今年我國(guó)進(jìn)口政策放開，允許從國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口澳大利亞油菜籽，并且傳言或?qū)⒎砰_印度菜籽、菜粕等進(jìn)口限制，因此，在國(guó)內(nèi)菜籽受收儲(chǔ)政策抬升菜籽價(jià)格的情況下，進(jìn)口菜籽價(jià)格優(yōu)勢(shì)將導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口量持續(xù)高企，進(jìn)口菜籽占比預(yù)期持續(xù)擴(kuò)大，從而增加遠(yuǎn)月供給，遠(yuǎn)月菜粕期價(jià)將與國(guó)際油籽價(jià)格相關(guān)度進(jìn)一步提高。

菜籽產(chǎn)量有望大幅增加，收儲(chǔ)價(jià)格支撐菜粕
我國(guó)新季菜籽已逐步上市，目前來看新季菜籽產(chǎn)量有望大幅增加。國(guó)產(chǎn)冬菜籽在經(jīng)歷整曬之后開始?jí)赫?，新季菜粕將集中?月進(jìn)入市場(chǎng)流通，菜粕供給有望大幅改善，從而沖擊菜粕現(xiàn)貨價(jià)格回落。

另一方面，我國(guó)將繼續(xù)實(shí)施菜籽收儲(chǔ)保護(hù)政策，收儲(chǔ)價(jià)格為5100元/噸，收儲(chǔ)量為500萬噸，菜粕結(jié)算價(jià)為2350元/噸。因此對(duì)于近月菜粕期貨合約，期價(jià)在此位置將存在一定支撐。

9月過后消費(fèi)疲軟，菜粕套保需求增加
菜粕主要用于水產(chǎn)飼料加工行業(yè)，近年來我國(guó)水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)今年國(guó)內(nèi)禽流感導(dǎo)致禽類消費(fèi)低迷從而支撐水產(chǎn)養(yǎng)殖類消費(fèi)，菜粕飼料需求增加導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲。而伴隨天氣轉(zhuǎn)熱，禽流感事件淡化之后菜粕價(jià)格小幅回落。

另一方面由于菜粕消費(fèi)以水產(chǎn)為主，而水產(chǎn)養(yǎng)殖存在明顯的周期性，對(duì)于菜粕主力合約RM1309而言，雖然目前菜粕消費(fèi)逐步進(jìn)入旺季，但是由于其交割期處于水產(chǎn)旺季尾聲，而此時(shí)菜粕需求較小，因此RM1309對(duì)加工企業(yè)而言是最佳的套保選擇，因此若09期價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，套保資金將潛伏其中從而抑制其走高。

行情展望
美豆庫存炒作帶動(dòng)菜粕期價(jià)大幅上行，但未來南美大豆大量到港及套保資金潛伏，抑制期貨價(jià)格走勢(shì)上漲高度，而現(xiàn)貨企業(yè)挺價(jià)菜粕之下，現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅回落的空間，期價(jià)短期亦難以大幅下跌，因此短期2350將存在較強(qiáng)支撐。技術(shù)面來看，期價(jià)難破2450一線壓力，短期存在回落需求，而中期預(yù)計(jì)將維持[2360，2450]區(qū)間震蕩。操作上，建議投資者2450附近布局空單，目標(biāo)至2360獲利了結(jié)。

對(duì)于菜粕新的主力合約RM1401，由于我國(guó)進(jìn)口政策放開，進(jìn)口菜籽占比將持續(xù)增加，其價(jià)格走勢(shì)將與國(guó)際走勢(shì)價(jià)格關(guān)聯(lián)度進(jìn)一步提高，同時(shí)進(jìn)口增加帶動(dòng)其供給面進(jìn)一步寬松從而限制價(jià)格大幅走高，另一方面，美豆種植面積預(yù)期并未大幅提高而產(chǎn)量預(yù)估大幅增加，為天氣炒作留下空間，預(yù)計(jì)筑底之后伴隨美豆天氣炒作逐步上漲走勢(shì)。技術(shù)面上，RM1401于5月中突破前期下跌趨勢(shì)線后回踩站穩(wěn)，筑底走勢(shì)之后突破上行，進(jìn)入上漲走勢(shì)，預(yù)計(jì)2220附近存在壓力小幅回調(diào)之后，中期上沖2300。操作上，建議投資者布局多單，2175止損。

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