慧通綜合報道：

從國際比較來看，中國的居民部門杠桿率偏低，政府部門杠桿率適中，而非金融企業(yè)的杠桿率則過高，構成了中國債務結構的突出特點。

2014年末，中國經濟整體（含金融機構）的債務總額為150.03萬億元，其占GDP的比重，從2008年的170%上升至235.7%，全社會總杠桿率6年間上升65.7個百分點。

《中國國家資產負債表2015》顯示，中國全社會總杠桿率呈現明顯上升的趨勢。報告在估算居民、非金融企業(yè)、政府與金融機構這四大分部門杠桿率的基礎上，加總得到了全社會總的杠桿率。

其中，居民杠桿率在過去幾年增長較快。截至到2014年末，居民部門未償貸款余額23.2萬億元，占GDP的比重為36.4%。從2008年到2014年間約上升了18個百分點。家庭債務的增長部分伴隨著住宅按揭貸款的高速增長，另一部分原因是汽車貸款和信用卡貸款等新型消費貸款產品的增長。

但是，報告也指出，即便如此，中國居民部門的杠桿率水平也還是要大大低于全球主要發(fā)達國家住戶部門平均杠桿率水平，2012年為112%，因此總的判斷是風險不大。

從國際比較來看，中國的居民部門杠桿率偏低，政府部門杠桿率適中，而非金融企業(yè)的杠桿率則過高，構成了中國債務結構的突出特點。

間接融資占總債務比例達65%

報告顯示，2008年之前，我國非金融企業(yè)的杠桿率一直穩(wěn)定在100%以內，全球金融危機后，其加杠桿趨勢非常明顯。其中，資產負債率從2007年的54%上升到2014年的60%，上升5個百分點；其次，非金融企業(yè)負債占GDP比重從2007年的195%上升到2014年的317%，上升122個百分點。

2008-2014年，居民部門債務總額占GDP的比重從18.2%提高到36%，上升17.8個百分點；非金融企業(yè)部門從98%提高到123.1%，上升25.1個百分點；金融部門從13.3%提高到18.4%，上升5.1個百分點；政府部門從40.6%提高到58%，上升17.4個百分點。

加總以上各部門，2014年末，中國經濟整體的債務總額為150.03萬億元，其占GDP的比，從2008年的170%上升到235.7%，6年上升65.7個百分點。

如果剔除金融機構部門，中國實體部門的債務規(guī)模為138.33萬億元，其占GDP的比重，從2008年的157%上升到2014年的217.3%，6年上升60.3個百分點。

其中，非金融企業(yè)截至到2014年末的債務余額為94.93萬億元，非金融企業(yè)杠桿率由2008年的98%提升到2014年的149.1%，猛增51%以上，隱含的風險較大。

非金融企業(yè)部門杠桿率水平相較于美、英、德、日四國為最高。而非金融企業(yè)負債率過高，大部分源于中國的金融結構以銀行間接融資為主，自然提高企業(yè)負債率。截至2014年末，非金融企業(yè)及其他部門的銀行貸款61.8萬億元，占到總債務規(guī)模的65%。

去杠桿的“分子對策”和“分母對策”

報告認為，任何金融危機其實都是債務危機，而全球知名經濟學家曾指出，2008年之前，全球杠桿率的上升主要由發(fā)達國家導致，但自那之后，全球杠桿率的上升主要歸因于發(fā)展中國家。這意味著，發(fā)展中國家可能成為下一場債務危機的主角。

中國作為杠桿率不斷提高的世界上最大的發(fā)展中國家，非金融企業(yè)的加杠桿趨勢必須得到應有的重視。而去杠桿是克服危機、調整經濟結構、促使國民經濟恢復健康不可或缺的關鍵環(huán)節(jié)。

報告稱，去杠桿最直觀的方法是從“債務率=債務/收入”的公式出發(fā)，去杠桿的方法有“分子對策”和“分母對策”兩類。分子對策的手段包括：償還債務、債務減計、政府或中央銀行承接債務、降低利息支出等；分母對策的手段包括：結構性改革、擴大真實GDP規(guī)模、通過通貨膨脹擴大名義GDP規(guī)模等。

但是，償還債務是去杠桿的基本途徑，用出售資產的方式償債，但是任何減債的方式都有緊縮作用，債務的收縮可能導致GDP的增速降低，其負面效應也不容忽視。而分母對策不會像分子對策那樣立刻見效，卻是治本之道。

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