慧通綜合報道：

12月16日，人民幣對美元中間價報6.4626，較前一交易日跌67個基點，已經(jīng)是連續(xù)第八天下跌，累計跌去775個基點，并且創(chuàng)下2011年7月19日以來新低。12月11日，中國外匯交易中心正式發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)，市場認(rèn)為人民幣與美元脫鉤，人民幣對美元匯率的彈性增大。“以往年均3%-5%的波幅，今后將會上升至年均8%-10%。”12月15日，招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮告訴本報記者，人民幣波幅最終與其他主流貨幣相當(dāng)，但這是一個漸進(jìn)過程。

顯然，今后人民幣絕大多數(shù)時候?qū)⒂墒袌稣f了算。人民幣國際化漸近，匯率市場化后，人民幣對美元將會大起大落，對外貿(mào)易的企業(yè)選擇結(jié)算貨幣將充滿挑戰(zhàn)。“對于普通老百姓來說除非出國旅游、讀書等必需，實際上沒有避險的必要。”深圳某券商首席宏觀分析師說，除非資產(chǎn)龐大需要全球性配置，否則匯兌損失以及境外投資難等諸多原因，“出海”并不一定劃算。

跟隨市場起舞

人民幣對美元中間價連連下跌。12月15日沖破6.45關(guān)口，跌至6.4559；12月16日沖破6.46關(guān)口，跌至6.4626元。央行并沒有動手干預(yù)的意思，而是任其連續(xù)八個交易日貶值。

人民幣匯率迎來一個嶄新的時刻。12月1日，人民幣加入SDR，人民幣國際化路徑加快，其最終目的是市場化。12月11日，CFETS人民幣匯率指數(shù)發(fā)布，市場為此躁動不安，認(rèn)為人民幣將與美元脫鉤，人民幣對美元打開貶值空間。

央行轉(zhuǎn)用評論員的文章定調(diào)：今后市場主體不應(yīng)只盯住美元，而應(yīng)更多地參考一籃子貨幣，當(dāng)然這需要一個過程去適應(yīng)。從中長期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

本報記者了解到，多家證券公司最近幾天都在緊急召開電話會議，國內(nèi)外銀行、投資機構(gòu)紛紛了解這一新變化帶來的影響，即人民幣對美元究竟會怎樣，走勢將向何處？

“如果我們把從2005年匯改到2012年人民幣單邊的升值比作一個白色地帶，把人民幣單邊的貶值比作一個黑色地帶的話，那么未來人民幣匯率不是黑也不是白，而是一個灰色地帶，它可能是一個區(qū)間波動的狀態(tài)。” 12月15日，招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒在對投資者的電話會議中稱。

那么這個區(qū)間波動的中樞在哪里，其上下邊界如何？謝亞軒認(rèn)為，美元在整個加息周期里可能是偏強的，“如果我預(yù)測未來一年美元指數(shù)以100為中樞，在90-110這樣一個區(qū)間內(nèi)波動的話，人民幣匯率可能以現(xiàn)在的6.4為中樞，上下波動3%就夠了（即人民幣對美元處于6.21一6.59之間）。”

最近幾天，人民幣對美元中間價放開出現(xiàn)連續(xù)下跌，12月16日已跌至6.4626元。中間價與離岸市場的價差急劇縮小，此前兩者價差逾千點，現(xiàn)在兩者價差縮小至700點上下。一般來說，離岸市場價格反應(yīng)更加市場化和情緒化；而人民幣對美元中間價此前反映了央行意愿，而最近發(fā)生的八連跌，可見央行放手意圖更多由市場決定。

人民幣對美元連續(xù)貶值，空間有多少？時點有多長？何時又會出現(xiàn)升值拐點？人民幣對美元波幅和頻率加大，實際上最終還要看美元指數(shù)以及國內(nèi)基本面。

美元是否加息成為一個關(guān)鍵時間點。謝亞軒稱人民幣對美元匯率確認(rèn)反彈需要兩個條件，“一是美元指數(shù)回落時間足夠長，至少持續(xù)一個月、兩個月、三個月甚至更長時間。二是美元強勢帶來的去杠桿力量會停下來甚至?xí)霈F(xiàn)相反的反饋。”

盡在掌控之中

人民幣匯率推向市場化，人民幣對美元開始出現(xiàn)連續(xù)貶值。人民幣對美元匯改十年來升值超過30%，今后幾年會不會出現(xiàn)同樣甚至更大幅度的貶值？

“參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，不是機械地按籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來調(diào)整人民幣匯率，還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動的匯率。”12月14日，央行推出評論員文章中如此表述。

什么意思？也就是央行除了重點參考一籃子貨幣匯率指數(shù)和市場供需，必要時還會干預(yù)。央行目的是放開人民幣匯率干預(yù)，最終實現(xiàn)“清潔浮動”，但這不是一朝一夕的事，而是長期的過程，在此過程中一旦人民幣出現(xiàn)超出預(yù)期、極端的浮動，央行仍會做出有力干預(yù)。

劉東亮稱，由于籃子存在自動調(diào)節(jié)匯率的功能，我們預(yù)期央行干預(yù)匯率的力度會逐漸減弱，這有助于中國保持貨幣政策的獨立性，有助于央行將更多精力轉(zhuǎn)向?qū)ω泿耪叩恼{(diào)節(jié)。“但央行不會放棄干預(yù)，當(dāng)人民幣匯率對美元出現(xiàn)極端波動時，央行一定會出手穩(wěn)定市場，實現(xiàn)‘清潔浮動’仍需相當(dāng)長的過程。”

上述評論員則稱，從中長期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。首先，盡管我國經(jīng)濟增長正在從高速向中高速換擋，但從全球橫向比較看仍屬較高水平。其次，我國勞動生產(chǎn)率增長仍持續(xù)高于其他主要經(jīng)濟體，為我國出口提供了有力支撐，同時大宗商品價格下降有利于節(jié)約進(jìn)口支出，使得我國有條件保持一定規(guī)模的貿(mào)易順差。

人民幣匯率中長期保持在合理均衡水平上，短期出現(xiàn)貶值則應(yīng)該習(xí)以為常，貶貶升升，有貶有升，一旦人民幣匯率打破單邊升值和貶值，其波動幅度加大之后，對企業(yè)國際結(jié)算以及匯率交易帶來了更大的挑戰(zhàn)，需要重新適應(yīng)這一新變局。

謝亞軒強調(diào)，對匯率的理解可能要放棄過去那種簡單的“不是升就是貶”的觀點，要用一個區(qū)間來看待它，第一，中國是一個比較大的經(jīng)濟體，人民幣匯率牽一發(fā)動全身，不管是對內(nèi)還是對外；第二，中國的央行也是比較有力量的央行，它還有足夠的外匯儲備去穩(wěn)定這個市場。“基于這些考慮，人民幣匯率維持區(qū)間波動，特別是在外部環(huán)境配合的情況下，還是完全有可能做到的。”

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