慧通綜合報(bào)道：

有媒體引用知情人士的話稱，中國(guó)政府的初步數(shù)據(jù)顯示，1月份的新增貸款或已接近、甚或超過去年1月創(chuàng)下的2.5萬億月度紀(jì)錄。但該消息并未獲得證實(shí)，相關(guān)數(shù)據(jù)將在近期發(fā)布。2月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年1月中國(guó)外匯儲(chǔ)備29982.04億美元，較2016年12月的30105.17億美元，減少123.13億美元。

去年1月份2.5萬億的月度信貸新紀(jì)錄，是刺激樓市的一根導(dǎo)火索。市場(chǎng)認(rèn)為這種大規(guī)模的信用擴(kuò)張必然帶來通脹效應(yīng)，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，因此，紛紛涌入樓市，而地產(chǎn)按揭持續(xù)數(shù)月的大規(guī)模投放又進(jìn)一步推動(dòng)樓價(jià)上漲以及信用規(guī)模的擴(kuò)大，形成一種自我實(shí)現(xiàn)的循環(huán)。這種現(xiàn)象導(dǎo)致去年人民幣面臨巨大的貶值壓力，去年年底人民幣兌美元一度接近7的低位，中國(guó)外匯儲(chǔ)備在今年1月也跌破3萬億美元大關(guān)。中國(guó)政府在去年10月份開始對(duì)樓市進(jìn)行調(diào)控，并在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出了2017年實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，更加注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)以及去杠桿。

在這種背景下，如果1月份繼續(xù)保持如此之高的信貸規(guī)模，可能會(huì)刺激市場(chǎng)做出新的反應(yīng)。

首先，重壓之下的樓市可能出現(xiàn)反彈，因?yàn)槭袌?chǎng)并不清楚如此之高的信貸規(guī)模是不是一種政策選擇，這種信用擴(kuò)張會(huì)不利于人們的預(yù)期。其次，信貸規(guī)模難以下降的現(xiàn)象會(huì)令市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)過度依賴債務(wù)，而這不可持續(xù)，最終相關(guān)政策工具也無能為力。因此，在抑制資產(chǎn)泡沫與去杠桿的兩大任務(wù)面前，信貸規(guī)模又與這兩大目標(biāo)相違背，這會(huì)讓市場(chǎng)喪失判斷，也讓相關(guān)預(yù)期管理缺乏權(quán)威。

我們看到，新年以來，央行陸續(xù)上調(diào)了一些貨幣政策操作工具利率，比如1月24日，人民銀行對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2455億元，其中6個(gè)月1385億元、1年期1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP；2月3日，央行對(duì)逆回購(gòu)和SLF利率上調(diào)，標(biāo)志著短端和長(zhǎng)端利率已經(jīng)全面上調(diào)，10年期國(guó)債收益率從2016年8月中旬的2.64%低點(diǎn)上升到目前的3.42%。

此外，包括新華社在內(nèi)的官方媒體最近幾日也屢屢表態(tài)中國(guó)樓市遇冷，存在盤整的壓力。一些媒體還認(rèn)為貨幣緊縮趨勢(shì)會(huì)沖擊樓市。其中一些銀行開始限制按揭規(guī)模等等。這些動(dòng)作可能會(huì)壓制住樓市再次恐慌性暴漲的沖動(dòng)，但樓市從來就沒有被嚇住。

僅在同業(yè)市場(chǎng)以及金融系統(tǒng)內(nèi)部表現(xiàn)出緊縮的態(tài)度，可能無法向整個(gè)市場(chǎng)傳遞明確的意志，因?yàn)楫吘剐刨J規(guī)模依然居高不下，市場(chǎng)中存量債務(wù)的巨大接續(xù)需求可能會(huì)抑制緊縮的努力，從而導(dǎo)致這種貨幣政策調(diào)控的效果事倍功半。考慮到經(jīng)濟(jì)杠桿過高，又要守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)底線，緊縮的行動(dòng)可能不會(huì)那么堅(jiān)決，市場(chǎng)會(huì)通過各種辦法繞過監(jiān)管，繼續(xù)通過債務(wù)維持運(yùn)轉(zhuǎn)。

因此，央行需要向市場(chǎng)傳遞直接的明確的信號(hào)，以防止市場(chǎng)被信貸規(guī)模所刺激。為了防止這一結(jié)果的出現(xiàn)，央行應(yīng)向市場(chǎng)傳遞更為堅(jiān)決的緊縮信號(hào)，也有利于維持人民幣幣值的穩(wěn)定。

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