慧通綜合報(bào)道：

　　分析人士認(rèn)為，四季度央行可能推出“加息降準(zhǔn)”的政策組合

　　昨日，央行發(fā)布公告稱，考慮到季末財(cái)政支出、金融機(jī)構(gòu)退繳法定存款準(zhǔn)備金可部分對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，9月25日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了600億元逆回購(gòu)操作。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，本周美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息，金融機(jī)構(gòu)也將面臨季度MPA考核時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)利率趨于上行。在保持“合理寬松”的流動(dòng)性管理目標(biāo)背景下，本周央行或?qū)⒓哟竽婊刭?gòu)等公開市場(chǎng)操作力度，穩(wěn)定市場(chǎng)利率水平。這也可為仍處高峰期的地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提供穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上周央行加大了跨季資金的投放力度，反映出對(duì)跨季流動(dòng)性的呵護(hù)。9月份財(cái)政支出力度往往較大。隨著月末時(shí)點(diǎn)的臨近，財(cái)政支出將釋放流動(dòng)性，對(duì)沖地方債發(fā)行的影響，幫助資金面平穩(wěn)跨季。

　　針對(duì)本周美聯(lián)儲(chǔ)或再度加息，央行是否會(huì)跟隨成為市場(chǎng)關(guān)注和爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。對(duì)此，魯政委認(rèn)為，央行可能不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)逆回購(gòu)利率。一方面，9月中旬以來央行通過公開市場(chǎng)操作將銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)成交利率(DR007)維持在2.65%左右的窄幅波動(dòng)，而目前7天逆回購(gòu)利率為2.55%，此時(shí)提高逆回購(gòu)利率可能引起市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)定，進(jìn)而抬升DR007中樞。另一方面，離岸央票的推出也有利于人民幣匯率合理穩(wěn)定，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。

　　王青認(rèn)為，考慮到短期內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)因素偏多，以及離岸央票推出有助于穩(wěn)定離岸人民幣匯率，央行本周或不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)提高公開市場(chǎng)操作利率。但著眼于四季度，央行仍有可能小幅上調(diào)包括逆回購(gòu)和中期借貸便利(MLF)在內(nèi)的公開市場(chǎng)操作利率，同時(shí)繼續(xù)實(shí)施1次至2次置換式降準(zhǔn)，即推出“加息降準(zhǔn)”的政策組合。

　　一方面，在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)列入三大攻戰(zhàn)之首的背景下，總體穩(wěn)杠桿、結(jié)構(gòu)化去杠桿要求貨幣政策調(diào)整有度，避免向市場(chǎng)釋放全面放松信號(hào)。另外，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表正在引領(lǐng)全球貨幣政策正?；M(jìn)程，全球利率水平趨于上升，若此時(shí)中國(guó)持續(xù)按兵不動(dòng)(6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息，我國(guó)央行即未跟進(jìn))，未來將對(duì)人民幣匯率和跨境資金流動(dòng)性帶來壓力。

　　另一方面，由于中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境穩(wěn)中有變，穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)需求上升，需要央行以較為寬松的貨幣政策給予支持，當(dāng)前特別是要疏通貨幣政策傳導(dǎo)路徑，實(shí)現(xiàn)“寬貨幣”向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“寬信用”轉(zhuǎn)換。而通過置換式降準(zhǔn)，可以向所有金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充長(zhǎng)期的低成本資金來源，減弱MLF等向央行拆借資金帶來的有利于一級(jí)交易商(大型銀行和其他大型金融機(jī)構(gòu))的現(xiàn)象。在我國(guó)，往往是中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)接中小企業(yè)，置換式降準(zhǔn)會(huì)有助于中小銀行向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)提供信貸支持，打通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“最后一公里”。

　　萬億元級(jí)消費(fèi)基建補(bǔ)短板 PPP將在七大領(lǐng)域發(fā)力

　　中共中央國(guó)務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見》提出，優(yōu)化消費(fèi)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入機(jī)制。

　　《意見》指出，要積極發(fā)揮財(cái)政資金引導(dǎo)作用，進(jìn)一步吸引社會(huì)投資，加快推進(jìn)中西部地區(qū)、農(nóng)村地區(qū)現(xiàn)代流通、信息網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)消費(fèi)等短板領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高投資質(zhì)量和效益。通過政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式、社會(huì)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)企業(yè)專項(xiàng)債券等方式，鼓勵(lì)支持社會(huì)力量參與文化、旅游、體育、健康、養(yǎng)老、家政、教育等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　對(duì)此，分析人士認(rèn)為，壯大消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，文化、旅游、體育、健康、養(yǎng)老、家政、教育等消費(fèi)細(xì)分市場(chǎng)的基建投入將是萬億元級(jí)別，而PPP模式也將在上述領(lǐng)域補(bǔ)短板中擔(dān)當(dāng)重任。

　　昨日，360金融PPP研究中心研究總監(jiān)唐川對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深化改革已成為重要主題，且改革效率在各方面都在提升。整體而言，地方債發(fā)行提速、國(guó)企改革的深化、信貸政策的調(diào)整都明確預(yù)示了基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目將成為下一階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要點(diǎn)，而PPP自然是助力該發(fā)展模式的重要工具。稍早前，財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范推進(jìn)政府與社會(huì)資本合作(PPP)工作的實(shí)施意見(征求意見稿)》明確指出：“規(guī)范的PPP項(xiàng)目形成中，長(zhǎng)期財(cái)政支出事項(xiàng)不屬于地方政府隱形債務(wù)”。由此可見，在大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的同時(shí)，PPP模式的推行也將迎來一波高潮。

　　“消費(fèi)是居民生活質(zhì)量的綜合反映。近年來，我國(guó)對(duì)消費(fèi)品和服務(wù)的質(zhì)量，以及消費(fèi)環(huán)境的要求越來越高，于是，也就產(chǎn)生了對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的質(zhì)量提升訴求。”唐川表示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)是PPP項(xiàng)目的基本屬性之一。因?yàn)樯鐣?huì)資本比政府方更懂得如何市場(chǎng)化、商業(yè)化地運(yùn)作項(xiàng)目，使基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目能夠以運(yùn)營(yíng)收益維持自身的財(cái)務(wù)平衡和適度發(fā)展。但是長(zhǎng)期以來，我國(guó)PPP項(xiàng)目還是以政府補(bǔ)貼為主要收入來源，所以從我國(guó)PPP項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營(yíng)效果來看，推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的方式還沒有明確的范本。

　　唐川預(yù)計(jì)，在近期一系列新政的全面要求下，未來我國(guó)PPP項(xiàng)目的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)收入占比將繼續(xù)提升，在市場(chǎng)需求度滿足方面也會(huì)借由“國(guó)民合作”，引入優(yōu)質(zhì)服務(wù)方等方式來加以優(yōu)化。從而使基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)更具商業(yè)化價(jià)值，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)。

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