慧通綜合報(bào)道：

　九月份開(kāi)啟了2018/2019年新的棉花年度。本年度開(kāi)端，鄭棉跌勢(shì)順暢，一方面故因新棉上市，供給壓力增加;但我們認(rèn)為主要還是由于中美貿(mào)易摩擦所致。在美中雙方宣布相互加征關(guān)稅后，國(guó)內(nèi)鄭棉主力跌破前期支撐，連創(chuàng)新低。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉大規(guī)模輪出時(shí)代的結(jié)束，產(chǎn)缺口將長(zhǎng)期支撐棉價(jià)，限制其走跌空間。

　　貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)減少需求預(yù)期

　　根據(jù)美國(guó)之前公布發(fā)的加征關(guān)稅清單顯示，2000億美元中涉及紡織品服裝的絕對(duì)額并不高，中國(guó)對(duì)美出口額較大的梭織服裝、針織服裝以及家用紡織制成品并未列入清單。據(jù)中國(guó)紡織品進(jìn)出口商會(huì)統(tǒng)計(jì)，此次2000億美元加征關(guān)稅清單中涉及中國(guó)對(duì)美國(guó)紡織品服裝出口額約103億美元，超過(guò)中國(guó)對(duì)美紡織品服裝及原材料出口額的五分之一，約占2017年中國(guó)對(duì)全球紡織品服裝出口的3.83%。按照極端情況計(jì)算，將這一比例直接、簡(jiǎn)單地折算成國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量，將使國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量下降15萬(wàn)噸(不考慮其他因素)，這個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)925萬(wàn)噸的消費(fèi)量而言并不大。

　　美東時(shí)間9月17日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普公布加征關(guān)稅的同時(shí)還表示，如果中國(guó)對(duì)美國(guó)農(nóng)民或工業(yè)采取報(bào)復(fù)行動(dòng)，“我們將立即實(shí)施第三階段，即對(duì)大約2670億美元的額外進(jìn)口商品加征關(guān)稅”。如果后期中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)，美國(guó)或?qū)?duì)進(jìn)口自中國(guó)的全部商品加征關(guān)稅。2017年中國(guó)對(duì)美國(guó)紡織品服裝出口金額454億美元計(jì)算，占2017年中國(guó)對(duì)全球紡織品服裝出口的17%。按照極端情況計(jì)算，將這一比例直接、簡(jiǎn)單地折算成國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量，將使國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量下降60多萬(wàn)噸(不考慮其他因素)，較2000億美元為基數(shù)加征關(guān)稅時(shí)翻了4倍。

　　當(dāng)然，以上僅僅是基于對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅的基數(shù)的簡(jiǎn)單計(jì)算，并未考慮到貿(mào)易摩擦帶來(lái)的一系列不利因素的影響。

　　新棉產(chǎn)量預(yù)估調(diào)增，集中上市壓力凸顯

　　繼 8月份美農(nóng)意外調(diào)增美棉產(chǎn)量預(yù)估16 萬(wàn)包后， 9月份美農(nóng)再次意外調(diào)增美棉產(chǎn)量預(yù)估44 萬(wàn)包。8 月份美農(nóng)調(diào)增美棉棄種率，由 7月份的22.26%調(diào)增至25%，但是由于單產(chǎn)的預(yù)期的調(diào)增，最終調(diào)增了美棉產(chǎn)量預(yù)估。與8月份相比，美農(nóng)報(bào)告調(diào)增了2018 年棉花種植面積和收割面積，棄種率較上個(gè)月略減;同時(shí)，單產(chǎn)預(yù)估較上個(gè)月略降。但由于總種植面積預(yù)估的調(diào)增，最終導(dǎo)致美棉產(chǎn)量預(yù)估調(diào)增。全球方面，產(chǎn)量增加基本上被期初庫(kù)存減少所抵消，期末庫(kù)存環(huán)比小幅增加40萬(wàn)包。分國(guó)別來(lái)看，印度和美國(guó)的期初庫(kù)存下調(diào)，調(diào)減幅度分別為85萬(wàn)包和10萬(wàn)包;中國(guó)、巴西和美國(guó)的產(chǎn)量增加，澳大利亞產(chǎn)量下降，最終使得全球棉花產(chǎn)量預(yù)估較上個(gè)月調(diào)增144萬(wàn)包。

　　8 月底，印度北部、美國(guó)東南地區(qū)新棉收獲開(kāi)始，預(yù)計(jì)10 月份北半球新棉上市進(jìn)度將會(huì)加速，棉花季節(jié)性供給壓力將集中釋放，國(guó)際棉價(jià)存在壓力。

　　貿(mào)易戰(zhàn)壓制下游需求

　　金九銀十是紡織行業(yè)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。然而，今年因中美貿(mào)易摩擦，下游的旺季在9月份表現(xiàn)出戛然而止的跡象。通過(guò)跟蹤紗線和坯布開(kāi)工率，我們發(fā)現(xiàn)，紡織行業(yè)下游消費(fèi)在持續(xù)好轉(zhuǎn)一個(gè)月后開(kāi)始停滯。根據(jù)中國(guó)棉紡織信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)紗線和坯布開(kāi)工率8月上旬止跌回升，兩者的庫(kù)存也隨之下降。進(jìn)入9月中旬，一方面固然因?yàn)殡p節(jié)因素，但我們認(rèn)為最大的影響還是中美貿(mào)易摩擦，下游消費(fèi)再次陷入疲軟。紗線開(kāi)工率從9月中旬開(kāi)始表現(xiàn)穩(wěn)定，庫(kù)存在9月底有明顯的上升;坯布開(kāi)工率從9月下旬有較為明顯的下降，而庫(kù)存也隨之穩(wěn)中略升，表現(xiàn)不太明顯。

　　價(jià)格與庫(kù)存相互呼應(yīng)：紗線價(jià)格指數(shù)9月中下旬開(kāi)始由升轉(zhuǎn)降，坯布價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)較為穩(wěn)定。

　　儲(chǔ)備棉競(jìng)拍積極性一般

　　隨著儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)結(jié)束的臨近，儲(chǔ)備棉日計(jì)劃輪出量增加，然而成交率并沒(méi)有出現(xiàn)之前市場(chǎng)預(yù)期的“翹尾”。本月儲(chǔ)備棉日掛牌量和新疆棉掛牌量明顯增加，成交率波動(dòng)劇烈。同時(shí)，疆棉也沒(méi)有顯得較為搶手，地產(chǎn)棉和新疆棉加價(jià)幅度均表現(xiàn)出弱勢(shì)。

　　截至本周三，儲(chǔ)備棉9月份日均掛牌量為3.04萬(wàn)噸，較之前日均量增加13%;其中，疆棉日均掛牌量為1.86萬(wàn)噸，較之前日均量大幅增加近74%。在疆棉大量增加的情況下，成交率并沒(méi)有明顯的變化。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，3—8月份儲(chǔ)備棉整體成交率為57.9%，其中新疆棉整體成交率為95.9%;9月份整體成交率為63.7%，而新疆棉成交率則下降至83.2%。

　　產(chǎn)需缺口限制鄭棉跌幅

　　根據(jù)9月份美農(nóng)報(bào)告顯示，2018/2019年度，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)估為598萬(wàn)噸，消費(fèi)量預(yù)估為925萬(wàn)噸，年度產(chǎn)需求缺口為327萬(wàn)噸，為2011/2012年度以來(lái)最大缺口。據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，2015/2016年度以來(lái)，國(guó)內(nèi)一直存有約300萬(wàn)噸左右的產(chǎn)需缺口，今年更甚。

　　與往年相比，儲(chǔ)備棉最主要的變化就是存量降幅驚人。我們預(yù)計(jì)，本輪儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束后，儲(chǔ)備棉存量將降至“臨界點(diǎn)”。

　　截至9月25日儲(chǔ)備棉累計(jì)出庫(kù)成交243.35萬(wàn)噸，成交率為59%，按此計(jì)算，本輪儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存量有望降至265萬(wàn)噸左右。產(chǎn)需缺口和國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存量支撐國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格，限制其走跌幅度。

　　10 月份新棉大量上市后，供應(yīng)壓力隨之而來(lái)，再加上中美貿(mào)易摩擦越演越烈，短期國(guó)內(nèi)棉價(jià)將繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩。同時(shí)，隨著儲(chǔ)備棉規(guī)模性輪出接近尾聲，中國(guó)巨大的產(chǎn)需缺口將對(duì)棉價(jià)形成一定支撐。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鄭棉弱勢(shì)穩(wěn)定的概率較大。

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