慧通綜合報(bào)道：

　　十一長(zhǎng)假過(guò)后，國(guó)內(nèi)棉市迎來(lái)收購(gòu)高峰期，但棉花價(jià)格并未如預(yù)期高開(kāi)高走，反而有所回落。目前，鄭棉1901主力合約已跌破15000元/噸整數(shù)關(guān)口，機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)低至5.60元/公斤左右，機(jī)采“雙28”皮棉報(bào)價(jià)在15500元/噸左右水平。

　　短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)無(wú)虞

　　開(kāi)秤之前，受儲(chǔ)備庫(kù)存降至低位、后市政策偏利多，且年度存在供應(yīng)缺口的預(yù)期影響，市場(chǎng)對(duì)新花收購(gòu)價(jià)格偏樂(lè)觀。但收購(gòu)工作展開(kāi)后，預(yù)期并未得到印證，籽棉收購(gòu)價(jià)格小幅走低。同時(shí)，本年度5月初新疆棉區(qū)出現(xiàn)災(zāi)害天氣，市場(chǎng)預(yù)期本年度將減產(chǎn)，目前從市場(chǎng)反饋及USDA供需平衡表來(lái)看，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量未減產(chǎn)。在價(jià)格及產(chǎn)量預(yù)期雙雙被證偽的情況下，鄭棉價(jià)格有向下修正的訴求。目前國(guó)內(nèi)棉花集中上市，鄭棉下跌并非集中供應(yīng)壓力下的必然下跌，而是價(jià)格和產(chǎn)量均超出市場(chǎng)預(yù)期的回歸。

　　目前市場(chǎng)的供應(yīng)壓力主要來(lái)自工商業(yè)庫(kù)存。據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的186家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅區(qū)庫(kù)存和加工企業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)，9月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約166.59萬(wàn)噸，環(huán)比去年多60萬(wàn)噸，為近五年最高。工業(yè)庫(kù)存方面，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，10月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約39.7天(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比增加3.6天。推算全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約92.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升10.0%，同比提高3.4%。工商業(yè)庫(kù)存高企是前期下游企業(yè)大量競(jìng)拍低價(jià)儲(chǔ)備棉的結(jié)果，同時(shí)抑制了下游企業(yè)對(duì)于新花的采購(gòu)熱情，導(dǎo)致新花現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，價(jià)格偏弱。

　　而鄭棉巨量倉(cāng)單的出現(xiàn)則是現(xiàn)貨銷售不暢、供應(yīng)壓力偏大的另一種表現(xiàn)形式。截至10月31日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單8930張，倉(cāng)單預(yù)報(bào)1082張。舊作倉(cāng)單雖然逐漸流出，但絕對(duì)數(shù)量仍然龐大，而新花的預(yù)報(bào)正在加速。

　　長(zhǎng)期缺口依然存在

　　據(jù)USDA10月全球棉花供需平衡表顯示，國(guó)內(nèi)本年度棉花產(chǎn)量598.7萬(wàn)噸，消費(fèi)925.3萬(wàn)噸，缺口326.6萬(wàn)噸。進(jìn)口預(yù)計(jì)152.4萬(wàn)噸，缺口仍在174.2萬(wàn)噸。上輪國(guó)儲(chǔ)輪出結(jié)束后，儲(chǔ)備庫(kù)存降至低位約270萬(wàn)噸，盡管可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口，但必然大大弱化政策對(duì)于棉市的調(diào)控力度。

　　當(dāng)然，市場(chǎng)也質(zhì)疑目前USDA給出的國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)數(shù)據(jù)過(guò)于樂(lè)觀。中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拖累顯而易見(jiàn)，但具體涉及到棉花消費(fèi)會(huì)萎縮多少，無(wú)法量化。本輪鄭棉價(jià)格下行，體現(xiàn)了棉花下游消費(fèi)悲觀的預(yù)期。但相對(duì)于國(guó)內(nèi)偏大的缺口而言，消費(fèi)萎縮力度有限。

　　印度政府本年度已明確收儲(chǔ)，前期收儲(chǔ)價(jià)格折算約80美分/磅，后期由于印度貨幣貶值，價(jià)格下落至78美分/磅一線。因此，美棉近兩個(gè)月銷售盡管慘淡，但I(xiàn)CE美棉價(jià)格受印度托市收購(gòu)影響較為抗跌。當(dāng)然，美棉價(jià)格本身也受到優(yōu)良率較低和災(zāi)害天氣的提振。

　　總之，政策對(duì)于棉花市場(chǎng)的沖擊力度更為強(qiáng)烈，在目前棉花基本面偏空背景下，做空需謹(jǐn)慎。

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