慧通綜合報道:
一、中美貿(mào)易爭端
特朗普政府首先扣動對華貿(mào)易戰(zhàn)的扳機,2018年7月6日開始對華340億美元進口商品開始加征25%關稅,并于8月23日對華160億美元進口商品開始加征25%關稅,合計500億美元;中國政府采取了必要的或?qū)Φ鹊姆粗拼胧?/span>
中美貿(mào)易爭端再度升級,2018年9月18日美國政府宣布自9月24日起對華2000億美元進口商品開始加征10%關稅,2019年1月1日起上升至25%,若中國對美國農(nóng)民或其他行業(yè)采取報復行動,美國政府將立即對大約2670億美元的額外進口商品加征關稅。我們把這種中美貿(mào)易爭端進一步加深的這個階段成為第三階段。
市場普遍擔心中美貿(mào)易爭端發(fā)展到第三階段,這種加碼后的壓力通過人民幣貶值、增加出口退稅措施等無法緩解,正是出于這種擔心,國內(nèi)出口企業(yè)的遠期訂單(對美到港交貨期跨2019年度)受到嚴重影響,跨年度訂單量萎縮,國內(nèi)企業(yè)原料庫存?zhèn)湄浄e極性下降,這種情緒嚴重影響大宗商品價格走勢。
二、中美貿(mào)易爭端緩和
所謂的中美貿(mào)易爭端的級別緩和有兩個層次:第一個層次的緩和指2019年1月1日美國停止對華進口2000億美元商品加征25%關稅,維持目前10%的加征關稅水平;第二個層次的緩和指美國不再動用另外2670億美元對華商品進口加征關稅。
特朗普政府于2019年1月1日啟動對華進口2000億美元商品加征25%關稅,中國政府必然會有反制措施;中國有反制措施,特朗普政府將立即啟動2670億美元進口商品加征關稅措施。這其實就是個線性的反應過程,除非特朗普政府在2019年1月1日停止加征2000億美元商品25%的關稅,中美貿(mào)易爭端才可能緩和。
G20會議為中美貿(mào)易爭端緩和提供了時間節(jié)點。2019年11月30日至12月1日期間在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯舉行G20峰會,屆時中美兩國領導人將有機會進行見面磋商,為未來的中美貿(mào)易爭端緩和提供契機。
注意,我們討論的是中美貿(mào)易爭端緩和,不是中美貿(mào)易爭端停止,中美貿(mào)易爭端能夠緩和下來已經(jīng)令市場松一口氣了。北京時間11月1日晚,中美領導人通話透漏出來的談話信息和氛圍,使市場看到了中美貿(mào)易爭端緩和的希望,中國對美進出口依存度較高的商品出現(xiàn)了大幅波動,棉花出現(xiàn)大漲,豆粕出現(xiàn)盤中跳水。
三、中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和國內(nèi)棉花的影響
1、棉花1909合約的倉單折算成本
2018年10月份以來,棉花1909合約在17000以下運行且逐步向16000附近邁進,最低16060(2018.10.29達到),逐步接近新疆機采棉倉單成本。2018年11月1日,新疆機采棉籽棉收購價格5.6元/公斤,折合皮棉成本14400元/噸.
按5%資金成本核算,單月資金成本在62元/噸左右,單月倉儲費18元/噸,單月成本合計80元/噸,距離棉花1909合約交割有10個半月時間,即棉花1909合約機采棉倉單持有成本為80*10.5=840元/噸,再考慮老倉單從8月1日的時間貼水4元/天,則棉花1909合約的倉單成本折算為14400+840+180=15420元/噸。
按10%資金成本核算,單月資金成本在125元/噸左右,單月倉儲費18元/噸,單月成本合計143元/噸,距離棉花1909合約交割有10個半月時間,即棉花1909合約機采棉倉單持有成本為143*10.5=1501.5元/噸,再考慮老倉單從8月1日的時間貼水4元/天,則棉花1909合約的倉單成本折算為14400+1500+180=16080元/噸.。
受中美貿(mào)易爭端的影響,棉花1909合約已經(jīng)向接近倉單成本的價格邁進。
2、中美貿(mào)易爭端升級影響原料補庫
棉花市場擔心貿(mào)易戰(zhàn)向第三階段發(fā)展,中美貿(mào)易爭端升級,美國對中國向美出口商品全覆蓋加稅,中國宏觀總需求和中國紡織品服裝對美出口必然受到較大影響。貿(mào)易爭端向第三階段升級的擔心之下,大部分企業(yè)不敢接跨年度訂單,若不能保證在2018年12月31日前對美出口商品到港,年后加稅25%無法消化這部門增加的成本,貿(mào)易爭端沒有確切信息緩和的情況下,企業(yè)不敢貿(mào)然接受跨年度訂單,從而影響企業(yè)補庫需求,上游原料價格難有起色。
3、中美貿(mào)易爭端出現(xiàn)緩和苗頭
貿(mào)易戰(zhàn)是否向第三階段發(fā)展,時間窗口就是2018年11月30日在阿根廷首都召開的G20會議,屆時中美兩國領導人要碰面,可能會談及貿(mào)易爭端問題,因為都很明白,中美貿(mào)易爭端向第三階段發(fā)展,對雙方影響都太大了,基本就是阻斷雙方的相互貿(mào)易聯(lián)系。所以, 北京時間2018年11月1日晚中美兩國領導人打通電話,釋放出積極信息,中美貿(mào)易爭端向第三階段發(fā)展的可能性降低,市場氛圍稍有緩和,棉花即刻拉漲,豆粕跳水。
4、中美貿(mào)易爭端緩和仍有不確定性
中美貿(mào)易爭端所謂的緩和,是要確認緩和,即確認2019.01.01美國不再對2000億美元商品加征25%關稅,雙方的這個態(tài)度確認了,明確了,才算真正意義的緩和,兩國領導人僅通過初步的電話溝通,表達緩和意向,沒有明確的協(xié)議性文件出來,這樣的緩和還比較脆弱。因為,下游企業(yè)不會因為兩國領導人的一通電話就敢貿(mào)然補庫,或者開始接受跨年度訂單;只有確認性的不再升級的協(xié)議,下游企業(yè)才能放心,訂單才能持續(xù),才敢補庫。因此,11月1日晚兩國領導人的電話,導致棉花價格反彈,充其量是久被壓抑的情緒釋放,后面還要受實質(zhì)意義的談判進程的影響。
5、中美貿(mào)易爭端緩和氛圍下的棉花交易策略
中美貿(mào)易爭端緩和,即真正意義的緩和,則棉花向上的概率很大,棉花1909合約在16000附近的價格就是相對低點,只要新疆機采棉皮棉現(xiàn)貨價格在14400左右,且不再繼續(xù)下跌,1909合約在15500-16100區(qū)間就相當于持有現(xiàn)貨,在后期一系列題材作用下,棉花價格向上的大趨勢仍將發(fā)生。(基于棉花基本面的趨勢性報告,再做專題分析)
當前國內(nèi)棉花的焦點不是國內(nèi)供給端產(chǎn)量的增加或減少,也不是滑準稅發(fā)放后國內(nèi)進口量的多少,而是貿(mào)易爭端對需求端的抑制或壓力釋放。
目前到11月30日兩國領導人見面期間,通話后氛圍有所緩和,但只有在后面看到確定性緩和的協(xié)議,棉花向上才能真正啟動,否則棉花價格還會有波動和反復。
四、中美貿(mào)易爭端緩和的概率有多大
我個人認為,貿(mào)易爭端緩和的概率比較大,需要注意的是,我們討論的是中美貿(mào)易爭端的“緩和“,不是中美貿(mào)易爭端的“結(jié)束“。貿(mào)易爭端緩和的定義,就是不向第三階段發(fā)展,即2019年1月1日美國停止對中國向美出口2000億美元商品加征25%關稅。
研究中美貿(mào)易爭端的文章很多,本人也進行了大量的閱讀、研究和學習,我個人認為緩和的概率很大,一旦向第三階段發(fā)展(即不緩和),就是中美貿(mào)易商品的全覆蓋加稅,影響太大,川普沒有做好準備,國內(nèi)影響也非常大。
美國國內(nèi)股市回調(diào),特朗普政府升級中美貿(mào)易爭端的壓力加大,美國國內(nèi)經(jīng)濟增長壓力越大,美國股市越回調(diào),中美貿(mào)易爭端向緩和方向發(fā)展的概率就越大。
棉花1909合約在16000附近繼續(xù)做多或做空,其實就是賭貿(mào)易戰(zhàn)是否向第三階段發(fā)展,我傾向于賭中美貿(mào)易爭端緩和:若中美貿(mào)易爭端被證明真的緩和,那么棉花1909合約在16000附近的價格就是底,后面很難再有這樣的機會;若中美貿(mào)易戰(zhàn)爭端真向第三階段發(fā)展,那么包括棉花的所有商品還要探底。
驗證性觀察指標就是豆粕:只要豆粕不大幅反彈,就證明貿(mào)易戰(zhàn)向緩和方向發(fā)展的概率加大,即使我們有信息盲區(qū),全球四大糧商在國內(nèi)大豆進口都布局很大,他們對中美貿(mào)易戰(zhàn)的研究和政策把握會非常重視。價格不會騙人,只要豆粕價格不大幅反彈,就證明包括利益相關的跨國公司在內(nèi)都認為會向緩和方向發(fā)展;一旦豆粕開始大幅反彈或漲停,證明當前的緩和是假象,開始考慮平倉手里的棉花多單。
2018年11月1日晚特朗普通過其推特透漏兩國領導人通話后,很快市場就有反應:國內(nèi)期貨市場,豆粕跳水13分鐘之后棉花才開始拉漲,棉花是從22:27開始拉漲,豆粕是從22:14開始跳水,豆粕的敏感性和牽扯的利益遠遠大于棉花。
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